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17 Dec 2020
EP01 | 千禧世代的投資
00:11:50
各位好，我是丁學文，很高興在六個月後重出江湖，從10/27開始，在1號課堂和大家再次見面。每個禮拜，我會和你分享近期的全球財經趨勢，以及國際財經雜誌重要議題，包括對《經濟學人》雜誌的點評和相關報導。 本期《經濟學人》總評 本期最佳文章：千禧世代投資。 整體評價： B 一、封面故事 封面故事聚焦於科技巨頭傷害社交媒體的言論自由所引起的風暴，標題為〈Who controls the conversation〉( 誰控制了對話？)；小標：〈Social media and free speech〉( 社交媒體與言論自由)。封面文章認為，社交媒體的言論自由太重要，所以不應該任由一小簇的科技高管來決定。 在Briefing專文〈Social media and free speech〉中，《經濟學人》提出質疑，認為在公眾和官方的壓力下，社交媒體巨頭正在刪除更多內容。 但他們的做法正確嗎？那應該是他們可以做的決定嗎？ 緒論第三篇〈Microsoft and tech competition〉(微軟與科技競賽)一文指出，科技是不是正變得更競爭了？至少在雲計算領域，競爭是激烈的。 財經板塊第一篇〈After the reboot〉(重新啓動之後)，從微軟的轉型雲端可以發現，促進競爭仍然是政府應該努力的方向。 推薦兩篇文章，分別是緒論第四篇〈Millennials and markets〉(千禧世代和市場)，及財經板塊第一篇〈Millennial finance〉( 千禧世代金融)，兩篇文章談的主題，都是「年輕一代的投資者，正在讓金融產業變得越來越好」。 中國版塊 中國版塊第二篇〈A big splash〉(一個大水花)；小標：〈In a world mired in recession, China manages a V-shaped recovery〉(對照著陷入衰退的世界，中國正在經歷一個V型復甦)。文章提到，中國在疫情時代，其實表現得比其他國家更好；隨著消費的再次上升，其反彈也開始看起來更加趨向均衡。多項活動及指標均顯示，中國在恢復正常狀態方面，遠遠領先全球大多數的國家。 二、外媒相關報導 中國三季度經濟數據近期密集公佈，西方主要媒體對數據的解讀一邊倒地趨於正面： 美國有線電視新聞網（CNN）的標題是〈中國經濟復甦獲得更大動能 〉(gains even more momentum) 彭博商業週刊(Bloomberg) 形容說，中國經濟是「全球唯一主要經濟引擎( major growth Engine)」 《經濟學人》稱，「全世界都陷入衰退的泥淖，中國卻走出了V形反彈(manages V-shape recovery)」 英國廣播公司（BBC）結論和美國有線電視新聞網(CNN)相同，認為中國復甦已成事實，復甦範圍持續擴大，復甦基礎進一步鞏固，並且還將進一步提速。 德國《商報》認為，沒有必要懷疑中國經濟數據的可信度。因為，德國企業的數據報告「完全可以印證中國的經濟表現」。 部分西方媒體曾經習慣用質疑的眼光打量中國，這次卻異口同聲點贊中國經濟，至少可以傳遞出三個信號。 首先，是中國經濟七至九月表現真的夠好。無論投資、消費、進出口等三駕馬車全部轉正，尤其是備受關注的社會消費品零售總額，三季度同比增長0.9%，是今年的首次正增長。用長遠眼光看，消費作為推動中國經濟持續發展的主力，作用將越來越明顯。 其次，中國統籌防疫，同時推進經濟的做法正被廣泛認可。德國電視一台報導表示，儘管還有人難以理解中國的疫情防控措施，但是與許多歐洲國家正在面臨兵臨城下的第二波疫情不同，中國人早已不必擔心大規模封城造成的不便，也不用擔憂股市暴跌。《南德意志報》也發表了觀點類似的評論，文章開門見山指出「抗擊病毒就是抗擊衰退」。中國經驗顯示，「果斷執行，絕對比三心二意反反覆覆來的強」。 更重要的是，經濟一體化仍然是不可脫鉤的。 ▶ 路透社在一篇綜述中寫道：全世界的決策者都把希望壓在中國身上，他們希望中國能引領世界經濟走上強勁復甦，並創造巨大需求。德國聯邦統計局的數據解釋了這一說法：德國8月對中國出口額同比微降1.1%，而受到美國新冠疫情日益惡化的影響，當月德國對美出口同比大跌21.1%。 ▶ 德國新聞社引用德國工商總會的統計，中美對峙不可能一下子摧毀全球商業一體化，高達九成的德國企業生產的產品直接或間接流向了中國市場，全德國有80萬個就業崗位與中國需求息息相關。
一、《經濟學人》總評 ● 本期最佳文章：資產管理業 ● 整體評價： A 這一期的內容非常精彩，但為什麼評分不如上一期？原因很簡單，這期的中國相關文章我覺得寫的不好看，有些偏頗，也沒有營養。 整個雜誌內容還是緊緊抓住了全球最關心的輿論主軸，隨著輝瑞與德國BioNTech的疫苗可能問世，全球政經情勢又有了新的變化。《經濟學人》在封面故事中，分析了這個新聞衍生出來的各種假設情況，也提醒我們不要得意忘形，仍有許多的不確定橫亙眼前。 這期內容中最讓我愛不釋手的兩個議題，一個是價值投資的時不我予，《經濟學人》對台灣投資界追捧的巴菲特投資哲學打了個問號，很有見地。另外它還花了八篇文章，在特別報導裡帶我們深入解讀資產管理在2030年前的可能變化。 最後，憑良心說，這一期的中國相關文章寫得不太好。這期總共有五篇，中國板塊的三篇分別談了香港問題、中國人的心靈空虛以及茶館專欄的第100期，可讀可不讀，沒有什麼養分。 另外商業板塊則有一篇闡述中國民營企業家現在遇到的困難。我覺得，現在因為法制的要求越來越多，過去在野蠻成長時期很多可以做的事情現在都大受限制，互聯網企業也不再像以前那麼高調了，但《經濟學人》以負面角度的陰謀論說明這個現象，我覺得就有些過了。 封面故事 封面標題：〈Suddently，hope〉( 突然而至的希望)。另外在科技板塊第一篇〈Fast tests for covid-19〉中寫到，便宜、快速的SARS-COVID-2測試即將出現，他們會是一個現在需要的權宜之計嗎？ 1954年把麻疹病毒分離出來到正式獲得疫苗許可，總共花了九年的時間；小兒麻痹疫苗從早期試驗到1955年疫苗在美國獲得許可，更是等了20年之久。然後，令人驚奇的是，這次針對新冠病毒研發的有效疫苗，竟然只花了一年時間。兩家製藥公司輝瑞公司和BioNTech公司，本週公佈最後試驗階段的早期數據，報告顯示，接種疫苗可將病癥減少90％以上。突然，在一個黑暗的冬天，有了希望。 儘管是好消息，但有關疫苗的特性和普遍接種的速度來看，存在著兩大問題。一是截至目前為止，相關病例和研究數據都不夠多，另一個問題，是疫苗供不應求。更糟糕的是，輝瑞的針頭需要保存在-70°C甚至更低的溫度下，這遠遠超出了化學家的想像。 二、關於疫苗研發，其他外媒如何報導 《紐約時報》：〈Are These Markets Really Efficient?〉(市場是真正的有效率反應嗎？) 《倫敦金融時報(FT)》社論：〈Markets have found reasons to be cheerful〉(市場已經發現了高興的理由) 《美國全國廣播公司(CNBC)》：〈This changes everything: What the vaccine news could mean for markets in 2021〉(這個變化改變了一切：疫苗對2021年市場的意義) 《華爾街日報》：〈Pfizer’s Vaccine Is a Pick-Me-Up for Value Stocks〉(輝瑞的疫苗是一個價值型股票的救贖) 路透社(Loutes)》：這支疫苗現在分配運送的最大障礙，在它需要超級低溫的運送和儲存。 《彭博商業週刊(Bloomberg)》：未經傳統較長時間的充分試驗就廣泛使用，接種者出現副作用的風險就更大。 三、本期《經濟學人》精采文章導讀 本期最精彩的部分，對於價值投資無比崇拜的巴菲特聖徒，一定要好好細讀《經濟學人》的論點。緒論第四篇的標題：〈Beyond Buffett〉(超越巴菲特)；小標：〈Does value investing still work?〉(價值投資仍然可行嗎？)。Briefing專文的標題則是：〈Value investing struggles〉(價值投資的苦苦掙扎)。 一個世紀以來，掌控金融世界的主要意識形態一直是價值投資，但和間接金融一樣，他們對企業持有的是一種保守的態度—重視他們的資產、現金流量和過往記錄，而非未來的發展計劃或藍圖。 現在的麻煩在於，價值投資導致意料之外的糟糕結果。 如果您十年前購買了價值1美元的價值型股票，今天它們的價格為2.50美元，而整個股票市場平均為3.45美元，不包括價值型股票的整個市場價格為4.65美元。 巴菲特的Berkshire Hathaway公司，更是已經跟不上市場。 與此同時，全球經濟發生了兩個重要變化，而價值型投資是完全沒辦法抓住機會的。首先是無形資產的增長，無形資產現在佔美國商業投資的三分之一以上。第二個變化，是外部的影響力日益增加，而這些成本是企業必須面對卻又不想支付的一環。 我認為，現在的投資世界早就已經不同以往，過去的成功越來越不能保證未來的發展。特斯拉如今的估值是Toyota兩倍之多。投資世界更看重的是企業的未來發展，而不是過往的沈澱。 價值投資不是一無是處，但作為新時代的投資人，你必須具備三個新能力，以判斷它的真實價值：1.看懂產業趨勢的變化；2.有能力調研你想投資企業的發展方向；3.明白無形資產的評價，這包括瞭解團隊與研發投入。 第42頁後的特別報導，我建議無論你是金融從業人員（尤其理財專員），或是關心這個產業發展的人，都應該花時間仔細閱讀。 八篇文章，從資產管理行業的發跡，為什麼一躍而起？到這個行業現在面臨的問題以及商業模式的瑕疵，《經濟學人》都分析的恰到好處。最後它還以私有市場以及股權投資與共同基金的交叉發展做為預測，和我的想法不謀而合。第七篇有關上海金融市場的開放思維值得一讀，最後一篇的結論，雖然《經濟學人》自我嘲諷的認為它只是猜測，但我已經感覺八九不離十。 我個人當然最喜歡第五篇以及第六篇文章，這兩篇文章可以讓你真正明白全球股權投資的最新變化，這和你在台灣看見新創孵化以及創業投資截然不同。它的變化，根源於全球資本市場的欲罷不能，以及共同基金的不長進，更重要的是投資人的與日俱進，需要更專業的基金經理人出現。另外第七篇寫大陸尤其上海的金融開放，我覺得寫得還算接地氣，想看明白中國的金融戰略是什麼的話，可以看看。 無論如何，我覺得未來十年台灣年輕一代絕對是有機會，你不要錯過，但記得打開窗戶，窗外有藍天！ 其中第八篇-尾聲，標題：〈Doctor’s prescriptions〉(醫生的處方)；小標：〈How will asset management look in 2030?〉(資產管理業在2030年的模樣？)，文章提及至2030年之前，對於資產管理的四個預測。 第一個預測是最謹慎的。 到2030年，這個行業的分類將全數完成，會區分成少數的大型資產管理公司，和更多的利基型資產管理小公司。 第二個預測是，資產管理的競爭將圍繞特定的投資人，所以會需要客製化的產品。 第三個預測是，ESG將不會成為主動資產管理的救星。 第四個預測是，儘管公司治理越來越重要，但大型被動基金還是不會選擇使用投票權來影響企業的。 此外，還有其他幾個重要的預測： 消費貸款Private Debt將變得越來越重要、美國將逐漸失去其在創投的領先地位、 矽谷的大型創投公司仍然有其魅力，這要歸功於他們創造億萬富翁的記錄， 但是更多後起之秀將出現在其他地方。 最後，分享我最喜歡的一個段落作為結尾，這段文字位於第一篇文章的最後一段： 『今天，企業更多的價值在創意，而不是固定資產。大型企業越來越能自己創造收益，啓動小型企業的資金需求則越來越少。其結果就是更多的錢在追逐更少的機會。投資者的回應就是，努力去降低基金管理公司成本，並轉向私人市場投入更多的資金，以期獲得比公開市場更高的回報。這種反應正在重塑整個資產管理產業。』 這份特別報導，聚焦在資產管理行業的前景，並質疑它們對經濟、企業的管理、資本配置以及反對資金信任的投資人的意義。它也將驗證，中國這個正待開發的市場，到底能不能成為新的資產管理產業的增長源。 四、除了疫苗之外，另一個重要新聞是RCEP的簽署 《英國廣播公司(BBC)》：在美中貿易、科技持續對抗之際，包括中國與亞洲14國在內的「區域全面經濟夥伴關係協定」(RCEP)，將在11月15日簽署。這一協定因所涵蓋的人口之多，貿易及經濟總量之大，被認為是世界上最大的自由貿易協定。但是，作為世界第一經濟大國的美國並不在其中。 《彭博商業週刊(Bloomberg)》：包括中國在內的15個亞太國家，將打造世界最大經濟圈，這對中國來說，是一個前所未有的勝利。 《路透社(Loutes)》則注意到，這一協定簽署之時，正值美國大選最緊張的時候，但也讓外界質疑華盛頓與亞太國家的互動關係。這很可能更強化中國在整個亞洲的地位。 《日本共同社評論》：由於中國不是美國曾經主導的另一個大規模自貿協議——跨太平洋夥伴關係協定（TPP）的一部分，中國在使RCEP得以落實的過程中發揮了積極作用。 RCEP標榜降低關稅、強化具有共同原產地規則的供應鏈，並編訂新的電子商務規則。標普全球信評公司亞太區首席經濟學者羅契表示，「雖然RCEP不夠深入，至少與TPP相比是如此，但它範圍廣，涵蓋許多經濟體和商品，這在貿易保護主義抬頭的時代十分罕見」。 RCEP國家大部份彼此已簽署自由貿易協定，唯一沒有自貿協定的是中國與日本、日本與韓國，中日、日韓這兩組國家在RECP之下，將首次互降關稅、互相開放市場，東北亞與東南亞經濟將因此整合，此發展對台灣有較大影響。 有人說台灣是「信息技術產品協議」（ITA）的會員國，但半導體等相關產品原本就是零關稅，對台廠影響不大。然而RCEP不僅涉及關稅，也關涉開放服務業、金融保險投資與電子商務等產品降稅或合作，這方面台灣將苦無機會。
一週財經聚焦 1.拜登對華政策的科技為先建議。 長期以來，美國一直在資訊科技（IT）領域佔據著主導的地位。但不能否認，中國也擁有豐富的數位資源，更不要說它那14億的龐大人口，這意味著中國將擁有更大的數據量來開發它需要的AI模型，中國人現在的在線生活更是美國人無法想像得到的。 《經濟學人》建議，中美競爭戰線可以拉回科技主戰場，並以全人類福祉優先考慮，我覺得是一個很好的破題。 2.中國接二連三的債券違約連環爆。 中國的債券市場違約頻傳，三雷連環爆！汽車大廠華晨正式破產重組，山西價值10億的永誠煤業宣布違約，以及紫光控股近期違約13億。一個月之內，三家曾經AAA高信用債券相繼違約，AAA信仰不斷受到強烈衝擊。 《經濟學人》總評 ● 本期最佳文章：政府債務減免 ● 整體評價： B 這期的《經濟學人》內容做到了提醒，卻沒有具體洞見，不過仍然可以作為瞭解全球趨勢發展的一扇窗戶。 這期有兩個封面故事，全球版本聚焦於拜登就任後的對華政策，有一些具體的建議，但知易行難。英國版本的封面故事又罵了英國保守黨一頓，《經濟學人》倒是不失烏鴉本性。 封面設計上，可以看見象徵美國、歐盟、日本、韓國、英國、澳洲與加拿大的七隻右手緊緊圍繞的握在了一起。中間勘入了一段英文〈The China strategy America needs〉(美國需要的中國戰略)，封面大標題：〈The second cold war〉(第二次冷戰)。 《經濟學人》用了三篇文章，分別說明這個議題的重點。封面文章認為，川普的最大貢獻就是讓大家體認了中國專制政體的威脅，拜登政府必須承擔的就是制定好應對的措施。川普的個性喜歡讓美國獨自進行這場鬥爭，他把這些老盟友視為跟班，而不是合作夥伴。在拜登制定他的中國戰略時，《經濟學人》建議，他應該選擇另一個路徑。 美國需要與有志一同的國家建立共識，要建立這樣一個新的聯盟障礙很大，但能夠帶來更大的好處。或許這就是拜登擊敗川普的最主要原因。 但無論哪種方式，我覺得要達成共識非常艱難。一方面，美國需要承認它已經失去了昔日的主導地位，為了保護美國的政府體制，它必須願意就其隱私、稅收和某些產業政策細節，對其盟友做出讓步。 當然，美國的盟國也必須做出讓步，他們將被迫去信任這個在川普領導時曾經藐視的國家。一些歐洲人更需要改變自己的夢想--他們必須放棄成為與中、美分庭抗禮的超級大國。 能夠達成共識，肯定可以使這個世界變得更加可預測，從而使得我們的世界更安全。當超級強權們被紛紛推向衝突臨界點之際，這或許是一個值得期待的發展方向吧，讓我們拭目以待。 本期《經濟學人》重點內容 推薦專題：對於日益增加的國家債務，全球政府如何應對 本期《經濟學人》用了緒論第四篇〈A better way not to pay〉(一個不付款的更好方式)，及財經板塊第一篇〈Roll up, roll up and write down〉(增加增加，然後減少)兩篇文章，分析全球政府對於日益增加的國家債務，做了那些減免安排。我已多次提醒，無止盡的印鈔票和發行公債，對全球債券市場的影響不容小覷，而這兩篇文章特別提醒，貧窮國家債券違約的狀況更是我們該注意的重點。 11月13日，尚比亞成為了繼阿根廷、貝裡斯、厄瓜多爾、黎巴嫩和蘇利南之後，全球第六個債券違約的政府，還有一些其他國家也可能會跟隨其後。 儘管金融市場已經收復了它們在三月份的損失，但許多國家的債務仍然超出了他們可以承受的範圍。共計有38個政府的信用等級顯示存在「嚴重」違約風險，甚至還有比違約更嚴重的風險，數量已經是2009年的兩倍。這個非常可怕。 慶幸的是，大多數富裕國家的政府正在透過一個政府貸款機構--巴黎俱樂部，共同提供債務減免。美國長期以來一直敦促著中國加入，在11月21日至22日舉行的峰會上，中國總算承諾與20國集團（G20）的其他大經濟體一樣，簽署一個「共同框架」，只要這些國家能夠證明其債務無法承擔，中國願意減輕他們的債務。 在這個充滿不確定的年代，當商品價格暴跌或自然災害襲來時，即使債券利息減少，還是會激發了人們對債券的新興趣。而當GDP增長超過臨界值，其他工具又可能會增加額外收益，大家又會放棄債券，去追求股票或房地產。 另一個值得探索的想法是「bendy債券」，它可以使借款人在緊要關頭延長期限（並延期支付利息），以換取在債券延長的期限到期時，獲得額外的利息。公司債券市場已經存在類似的債券，這或許可以使政府公債更容易被投資者接受。 我非常希望，自己對於公債市場的擔心是杞人憂天，因為無止境的紓困肯定不行的。公債市場的未來會不會崩潰？人類從來沒有遇見過，能夠有志一同從貧窮國家的債券違約著手，總是一個好的開始，借鏡公司債市場也絕對是正確的，希望一切OK，一切水過無痕。 中國相關文章 本期和中國相關的文章共有六篇，分別是〈To a different tune〉，談的是拜登對中國的外交政策；第二篇〈Second-chance saloon〉，談的是一批站在拜登後面的民主黨精英，將不再對中國慈眉善目。另外財經板塊第二篇〈Who gains from RCEP, Asia’s new trade pact?〉(這個亞洲最大的關稅同盟，誰會獲利？)，《經濟學人》認為在這個協定中，中國不是最大的獲利者，日本、韓國才是。這和我的想法一致，如果日、韓得利，那自以為影響不大的台灣，真的要未雨綢繆了。 另外，我想推薦兩篇文章，分別是商業板塊第一篇〈Scaling back〉(縮減中)，談的是台商現在在中國的節節敗退。我看完這篇文章感受特別沈重，曾幾何時，逐水草而居的台商如今的進退失據真的是一夜滄桑史，我只想說：台灣加油。 文章以這句話做了總結：「很可能，台商在中國的黃金時代已經結束了」。讀了讓人心裡一陣酸楚，但我不服氣。商場如戰場，危局入市才是正確的，拒絕瞭解中國絕對不是正確的方向。 就像文章中對台灣的提醒：「given Taiwan’s global reputation for warm customer service. But unlike manufacturing, where Taiwan enjoyed a first-mover advantage」。這段文字很好，我不想翻譯，大家自己邊看英文邊思考會更有感，但台灣人要有自信。人，不可以妄自菲薄，更不應該提前放棄！ 其他財經焦點與外媒報導 紫光債務違約 最近，我看見少數台灣的分析師冷眼看待最近紫光集團的債務違約，甚至認為他們活該，誰叫他們幾年前在台灣這麼招搖？但很多事情真的不能只看表面，我覺得台灣越來越少人願意研究中國政府細微的一舉一動，心裡只是巴不得中國崩潰論能夠趕緊發生，這很不好，古諺不是提醒我們：知己知彼，百戰不殆嗎？ ●《經濟學人》財經板塊第六篇〈No guarantees〉(不保證)：中國的債券市場有一些令人意外的違約，而這些違約跟我們過去熟知的舊經驗法則不太一樣。 ●CNBC：〈A surprise spate of bond defaults by state-owned Chinese firms is spooking investors〉(中國國有企業出乎意料的一系列債券違約，令投資者感到震驚) ●路透社：〈China bond market regulator tightens debt issuance rules, bans self-financing〉(中國債券市場監管機構收緊了債券發行規則，禁止自籌資金) ●華爾街日報：〈In China, Not All Triple-A-Rated Bonds Are Created Equal ，Bonds with top grades make up 57 f all onshore Chinese corporate debt outstanding〉(在中國，並非所有AAA級債券都真的一樣，頂級債券竟然占中國發行在外的公司債務總額57％) 事實上，自2015年以來，一小撮穩定經營的國營企業是被允許違約，這是中國政府對市場施加紀律計劃的一部分。適當的讓其違約，可以更好的讓定價風險成為可能，這是外國投資者過去認為中國政府絕對不會做的事。但奇怪的是，過去三年，中國的債券違約率持續上升，反而讓外國投資者向中國債券市場投入了創紀錄的資金。 規模大小曾經很重要。大型的國有企業對政府很有價值，因為它們可以提供大量的就業機會。 但這次僅華晨汽車公司就有4萬多名員工，但仍然破產了，好像一切規則都變了。 資產管理公司Aberdeen Standard Investments的Edmund Goh就說，光看母公司、規模，就能決定是否可購買債券的時代已經過去，現在在中國投資債券，人們必須仔細了解更多的基本面。 文章最後，引述了上海高級金融學院教授朱寧的話，他認為，監管機構可能會對評級機構進行更高度的監管，使他們進行更明確的評級。 看來中國的金融大旗越舉越高了，債券市場的改革已經進入和外國債券投資人短兵相接的關鍵時刻。如果你是金融相關從業人員，請你務必要感覺到怦然心動，精彩的金融大戰即將展開。
一週財經聚焦 1.中國外交部長王毅，於11月24日至27日對日韓進行了正式的訪問。 國際媒體相關報導： ●11/26 Bloomberg：〈China Reaches Out to Long-Time U.S. Allies South Korea, Japan〉(中國嘗試和美國的長期盟友日本、韓國建立關係) ●11/26 CNBC：〈Beijing doesn't want the U.S. to form an 'anti-China coalition' in the post-Trump era, consultancy says〉(北京不希望美國在後川普時代組成反中國聯盟) ●南華早報：〈Can China, Japan and South Korea follow RCEP with their own free-trade deal?〉(中國能不能繼RCEP後和南韓、日本達成貿易協議？) 分析解讀： 多年來中日韓遲遲無法達成三邊協定，這次如果能夠透過RCEP間接完成，絕對是三國貿易關係的重大突破。 RCEP的最大改變就是日韓與中日間新的自由貿易關係。在日韓間，韓國廢除日本產品關稅，比率將由現行19％大幅增至92％，而日本更將廢除韓進口貨品的94％品項關稅。在中日間，中國移除了日本產品關稅，由目前8％大幅增加至86％。 韓與日是臺灣競爭對手，尤其在科技產業，中與日則是臺灣的主要市場，分別是臺灣第一與第四大的出口市場。日韓達成自由貿易，將增加韓國在石化、紡織、汽車、機械與鋼鐵出口日本競爭力；日中產品零關稅亦將增加日本產品對中國的出口。 RCEP對台灣主要衝擊，就在它是個包含中日韓的區域協定，但詭異的是，如果此次簽的是中日韓FTA，台灣應該十分緊張，為何RCEP明明包含了這三個國家，臺灣卻如此淡定？事實上，RCEP對台灣衝擊，遠比中日韓FTA還大，因它還會增加三國分別或聯手搶奪我在東協市場的可能。中日韓透過RCEP強化彼此供應鏈關係，也會衝擊美國想要打造的那個雙供應鏈模式。 2.葉倫(Janet Yellen)被提名為下一任美國財政部長。 現年74歲的葉倫出生於紐約布魯克林，在Brown大學取得學士學位以及在耶魯大學拿到博士學位。她公職生涯是從Fed開始，在1994-1997年擔任Fed理事，因而結識其丈夫－Fed經濟學家、諾貝爾經濟學將得主阿克洛夫（George Akerlof）。 之後，葉倫於1997-1999年進入白宮，擔任柯林頓政府的經濟顧問委員會主席；她在柏南克婉拒連任後扶正，於2014-2018年執掌Fed。 國際媒體相關報導： ●《經濟學人》：〈Janet Yellen will lead Joe Biden’s Treasury. What does she stand for?〉(葉倫將領導拜登的財政部。 她代表什麼？)。報導中用《哈利波特》中的厄裡斯魔鏡（the mirror of erised ），形容葉倫符合各路人馬的期待。現在的美國急需要一個能夠打破兩黨僵局的人，看來非葉倫莫屬。 ●華爾街日報：熟識葉倫的人認為，除了強悍與精明外，她還擅長建立共識，是能與兩黨議員協調許多議題，並且達成共識的適當人選。 ●德國商業銀行 (Commerzbank) 策略師表示，從市場的角度來看，這應該是一個正面的任命，因為她將奉行傳統政策。而就財政計畫來說，她可能會配合聯準會想法，並盡力推動相關計畫。 ●Bloomberg：引述可靠消息人士指出，美國總統當選人拜登已選定聯準會（Fed）前主席葉倫出任新政府的財政部長。論資歷，論能力，葉倫可能是最有資格擔任此一職務的人選。 ●CNBC：葉倫擔任Fed主席期間，美國經濟穩定成長，標普500指數累計上漲近60%，且就業市場持續獲得改善，而這份成績單，也讓華爾街對她出任財長的消息，感到樂觀。 分析解讀： 葉倫接下來必須迅速與國會敲定新一輪緊急擴張公共支出計畫。最近美國新冠肺炎疫情再度快速升溫，但勞工失業給付即將於年底斷炊，企業倒債案件也可能快速增加，政府必須再度啟動新的紓困計畫，以防止經濟陷入二次衰退。 葉倫真正的難題，則是落實拜登所承諾的「綠色投資」計畫，以及為挹注公共投資及縮小貧富差距所主張的增稅政策。另外美國財長，至少還須負責匯率政策與美中貿易談判兩項重任。 2008年諾貝爾經濟學獎得主克魯曼，特別在紐約時報撰文讚揚，推崇她「不曾忘記經濟是要為人民謀福」。葉倫不僅會是美國史上首位女性財長，也將創下同一人囊括三種經濟政策最高官銜的紀錄—白宮經濟顧問委員會（CEA）主席、Fed主席，以及即將出任財長。 無論如何，我覺得這個世界應該可以慢慢重回該有的運作軌道，不過美國真的要面對的難題，是中國現在已經不是四年前的中國，中國對美國的態度也不可能因為民主黨上臺，就一夕之間回到從前。 《經濟學人》總評 ● 本期最佳文章：疫情之下的商業世界，贏家與輸家 ● 整體評價： B 這期的《經濟學人》封面故事再次點評了民主政治，我給它的評價還是B，因為這已經是大家心知肚明的事實，也是過去幾年民粹主義猖獗的原因。《經濟學人》認為，民主仍然有自我修復的基因，我卻認為菁英的傲慢沒有改變，民主修復就很困難。 這期《經濟學人》的封面設計，回到了對於民主制度的反思。在象徵腥風血雨的橘紅背景前面，我們看見的是美國的自由女神，右手依舊高舉那個象徵自由的火炬，但捧著《獨立宣言》的左手，則被改成了一個滿目瘡痍的盾牌。上面一排白色字體：〈How resilient is democracy〉(民主制度的復原能力如何？)，文章認為雖然民主制度已經褪色，但民主制度蘊含著復原的種子。 另外，Briefing專文：〈Democracy in India〉，強調一個對權力饑渴的總理，正讓印度面臨回到一黨專政的威脅。另外在Lexington 專欄：〈The end of the embarrassment〉，如果認為共和黨會被川普束縛，這個想法是錯的。 今天的民主正遭受著前所未有的正當性危機。捍衛民主的理論仍時不時會出現，但批評民主的書籍，絕對更容易攻佔全球暢銷書的排行榜。哈佛大學教授Micheal Sandel曾說：「人生，總有些東西是金錢買不到的。但今天，錢買不到的東西愈來愈少了」。 被有心人士操弄的民主，讓我們生活在了一個什麼都可以用錢買賣的時代，無論教育、醫療、休閒、環保到司法，似乎沒有不能用錢解決的事。金錢滲透了社會生活的每個層面，政商裙帶就像一隻揮之不去的臭蒼蠅，滋生出來的不公平和腐化，更讓民主的醜陋無所遁形，並造就了民粹主義在全球各地此起彼落。 文章認為，儘管川普竭盡所能想要推翻美國大選的結果，但美國的民主制度似乎從來不曾在投票過後崩潰。川普仍然在搞破壞，那些縱容他的共和黨領導人也好不到哪裡去。鑒於每五名共和黨選民中就有四名認為這次選票被偷走了，選舉公正性的信任基礎早就被動搖了。 美國並不孤單，蘇聯解體導致了自由民主國家的數量和質量的蓬勃發展，但是現在這種趨勢已經被逆轉。真正的威脅不是來自軍事政變，而是來自那些擁有權力的執政菁英。假以時日，不道德的政府領導人很可能會開始破壞民主體制。 本週的《經濟學人》封面故事探討了全球民主政治衰退的背後原因，並認為也許仍有機會自我修復。 本期《經濟學人》重點內容 推薦專題：緒論第二篇〈Winners and losers〉(贏家和輸家) 本期雜誌，我推薦的文章是疫情中全球商業世界的贏家與輸家，我覺得內容不錯，值得我們搭配疫情的可能發展，好好做番思考。 大企業將從疫情打擊中受益嗎？這個問題很複雜，未來也充滿了不確定。 隨著疫苗問世的可能性越來越近，企業老闆和投資者開始將一部分目光從和疫情的長期鬥爭移了開來，開始關注起自己企業的長期競爭格局。誰會贏？誰會輸？ 就像病毒侵襲一樣，衰退通常會先打擊最弱的一員，資產負債表不佳或利潤率較弱者最容易率先屈服，部分充滿未來希望的初創企業陷入了癱瘓，那些擁有資源的老牌企業，反而以逸待勞等待著機會的出現。 然而，Covid-19造成的衰退比想像的更嚴重，也更加複雜。 預計今年世界經濟將萎縮4％以上，這是自第二次世界大戰以來的最嚴重衰退，而且還有再次衰退的可能。政府紓困以及中央銀行的刺激政策，甚至銀行和房東的寬容，才減緩了創造性的破壞進程以及大量違約的數量。社會隔離讓某些產業陷入限制的閒置與資源的浪費，但也同時促進了其他行業的興起，並讓人們發現一些從事舊事務的新方法，。 那麼，什麼才是評估贏家和輸家的好方法？ 在許多產業，既有者將保持著領先地位，因為事實證明，他們的發展較不受網路發展的影響。還有一些既有者贏得勝利，這是因為他們掌握了新的數位創新技術。還有某些產業，疫情加快了技術變革，新進者正在愉快收割領地。 整體經濟前景如何？如果看一下美國的股票市場，最大型企業的股票今年表現的都不錯，但在59個行業中，只有33個企業擁有兩個百分點的利潤。在許多板塊中，激烈的競爭仍在進行著。 而在電子商務領域，Amazon的銷售量激增，但它也面臨著Walmart線上運營的數位新貴Shopify帶來的競爭。Covid-19帶來了巨大的經濟損失，但也正迫使許多行業加快推動創新以謀求生存。消費者和反托拉斯者肯定希望，這些新興經濟領域的激烈競爭即使在疫情過後能夠繼續存在。
一週財經聚焦 1.過去一週，美元急挫至逾兩年半以來的最低水平，而歐元走高。原因主要是因為美國財政刺激計劃取得進展，以及對新冠疫苗的樂觀情緒，令投資者對風險性資產保持積極。 國際媒體相關報導 ●華爾街日報：〈The Dollar Is Weak. Investors Bet It Will Slide Even More〉(美元趨弱，投資人認為它還會下跌)；〈Forecasts assume Covid-19 recedes, encouraging investors to step back from the relative safety of U.S. assets〉(一般預估疫情走緩，激勵著投資人拋售適合避險的美國資產) ●CNBC：〈U.S. dollar hovers around two-and-a-half year low; Analysts see further weakness in 2021〉( 美元跌至兩年半的新低，分析師認為2021年還將繼續走低)；〈A series of successful vaccine trials has driven a windfall for equity markets and other riskier asset classes over the past month, causing the greenback to slide against most G10 currencies.〉(過去一個月一連串的疫苗好消息，驅動著風險性股票的大漲，也造成了美元對G10 匯率的下跌) ●倫敦金融時報：〈Vaccine arrival expected to trigger dollar slump in 2021〉(疫苗問世，讓美元啓動了2021年的下挫)；〈Analysts predict currency could fall 20% if widely available coronavirus jab leads to economic rebound〉(分析師預測疫苗問世帶來的經濟復甦，會讓美元再跌兩成) ●Bloomberg：〈在美元弱勢的新時代下，台灣、中國大陸、南韓、越南和印度的股、匯市，有可能成為下一波最大的贏家。因為這些國家有著一個共通點，那就是它們都是以資訊通（ICT）見長的國家。〉 分析解讀 根據經驗發現，美元過去出現長期跌勢時，新興市場都會有國家趁勢崛起；例如台灣、南韓、香港和新加坡在1980年代崛起，並列為「亞洲四小龍」，當時正逢1985年廣場協議（Plaza Accord）後美元走貶。美元在2000年代出現另一波跌勢，於是乎催生了所謂的「金磚四國」，巴西、俄羅斯、印度和中國大陸。 Bloomberg認為，下一批站上全球舞台的國家，有可能會是專注在IT製造產業的亞洲經濟體，包括台灣、南韓、大陸、越南和印度。而亞太國家間簽署的區域全面經濟夥伴關係協定（RCEP），也是在為這個結果鋪路。 2.繼螞蟻集團IPO叫停後，今年香港最大的一樁IPO「京東健康」，宣佈將於12月8日在香港上市。新冠疫情雖然為全球經濟發展帶來了不確定性，卻也推動了各行各業的轉型升級。在產業加速數位智慧化轉型的浪潮下，醫療健康迎來了發展的戰略機遇。 國際媒體相關報導 ●華爾街日報：〈香港IPO市場持續火爆，京東健康接力上市〉 儘管出現政治動蕩，螞蟻集團IPO擱淺，但今年香港的新股發行市場依然火爆。京東健康週三啓動的IPO，將推動香港IPO和二次上市的籌資規模升至10年來的最高水平。 ●CNBC：〈JD.com's digital health-care unit raises $3.5 billion in Hong Kong IPO 〉(京東健康在香港IPO成功募集了35億美元) ●《經濟學人》則以四篇文章分析這個議題，分別是— 1.緒論第三篇，大標：〈Alive and kicking〉(如何積極的活著):；小標：〈The digital surge in health care，How will the pandemic change health care?〉(醫療保健領域的數位化浪潮，疫情將如何改變醫療保健？) 2.商業板塊第一篇，大標：〈The dawn of digital medicine〉 (數位醫學的曙光)；小標：〈The pandemic is ushering in the next trillion-dollar industry〉(疫情將激發下一個兆元的產業) 3.英國板塊第一篇：〈The National Health Service，Unleashed〉 4.科技板塊第一篇：〈The shapes of things to come〉 分析解讀： 長期以來，臃腫、官僚和變化不定的醫療保健，對改變始終抗拒。然而，這場數十年來最大的新冠疫情引發了一場變革，這個行業的新陳代謝開始猛增。他們藉由新科技改善了醫療的效果，有望開創一個新時代，這將能夠降低成本，增加窮人的獲救機會，並有效的改善醫療環境。 但當疫情緩解，如果想要醫療改革能夠持續，政府就必須阻止那些阻礙創新的公關遊說。 我們還需要更多的創新。在貧窮國家，醫療保健支出只佔了GDP的5％，富裕國家是9％，而美國則有17％。 這個行業擁有了超過2億名的員工，他們每年創造了超過3000億美元的利潤，但除了規避風險，它還拒絕變革，例如歐洲的國家衛生計劃，或者是美國和一些新興經濟體的保險機構。因為複雜的規則，才能使某些企業獲取既得利益。 但這場疫情表明瞭改變是可能的，部分原因就是它使人們放棄了謹慎排斥的態度。而遠程醫療和監視可以降低成本，並增加問診量。美國衛生保健機構Mayo梅奧診所，遠程就診比例從疫情前的4％，上升到了高峰時的85％。政府應該利用這股趨勢對政策修正，並進行數據的有效管理。 到2021年底，這個提高醫療質量和降低成本的難得機會很可能會消失。疲憊的醫療工作者可能會選擇休息，而不是繼續推動變革。當今的一些醫療科技新創企業可能表現不如人意，並引發強烈的反彈。一些大型科技公司可能會試圖壟斷數據，醫療產業強大的遊說者將試圖踢走競爭的對手。 醫療保健產業不是一個需要從錯誤中學習的領域，然而，這場疫情告訴我們，這個產業已經太習慣於謹慎保守和排斥創新了。這個問題，希望能獲得解決。 《經濟學人》總評 ● 本期最佳文章： 1. 〈Covid-19 has ravaged economies all over the world—but not Taiwan’s〉(Covid-19破壞了世界各地的經濟，但不包括台灣) 2. How Ping An, an insurer, became a fintech super-app(保險公司平安集團，如何成善用金融科技) ● 整體評價：B+ 回到這一期《經濟學人》，這期雜誌無論是封面故事針對燃煤的退場分析，或是我們剛剛提及的數位醫療科技革命，都算是2020年底大盤點概念上的深度議題。所以，我給它的評價是 B+。 我推薦的內容是亞洲板塊第一篇，對台灣在疫情期間的表現充分肯定的難得文章，身為台灣人，還是有一點小驕傲的。 另外，如果大家有空，或是你從事財經工作，我也推薦你花點時間閱讀這篇，這是財經板塊第一篇，有關中國平安集團的分析，文章對於一家金融機構怎麼善用科技力量脫穎而出，解析還挺到位的，也可以讓你瞭解台灣的Fintech 為什麼雷聲大雨點小。 封面故事 循環經濟（Circular Economy）從20世紀60年代問世，隨著大家對氣候變化的擔心，已經越來越進入了我們的生活。在某些地區，燃煤電廠的停產動作早就超乎了預期，英國早就關閉了全國燃煤發電的三分之一；今年6月，西班牙關閉了從ACoruña到Córdoba的七座燃煤電站；在印度，即使燃煤發電佔到了全國電力的四分之三，燃煤發電也在減少。這是人類應對氣候變化的重要里程碑，其實一路走來極其不易。 這期《經濟學人》的封面故事，帶我們回顧了燃煤的發展與未來。在一個展示玻璃罩裡面，是一塊猶然冒著煙的媒礦石，有趣的是底座上標示的18TH C - 21st C （十八世紀到21世紀）。上面一排黑色字體：〈Making coal history〉(讓煤燃料成為歷史)。 燃煤是溫室氣體排放的主要來源。自2009年以來，在美國和歐洲，這兩個燃煤消耗量最大的地方，具體數字已經下降了34％。國際能源組織（International Energy Agency）也認為，全球的燃煤消耗量，永遠不會回到疫情爆發前的峰值了。 然而，燃煤仍然被廣泛使用，佔了從汽車到電網等相關能源的27％。與天然氣和石油不同，它是一種濃縮碳，因此它佔據了每年二氧化碳排放量的39％。如果要使全球排放量下降得夠多夠快，眼前的重要工作，應該是讓西方國家的下降速度加倍，亞洲也得想辦法跟上腳步。 科技會有所幫助，對於全球至少三分之二的人口來說，太陽能和風力發電是現在最便宜的電力來源。燃煤面臨了更乾淨能源的競爭和更多的政府監管，銀行和投資者正在逐漸轉身走開，這進一步增加了燃煤的資金成本。 無論如何，越早將它掃入博物館和歷史中，對人類越好。 《經濟學人》其他重點內容 推薦文章：亞洲板塊第一篇，大標：〈Tiger balm〉(萬金油，英文是「無所不能、各種通吃」的意思）；小標：〈Covid-19 has ravaged economies all over the world—but not Taiwan’s，It has fended off the epidemic and is welcoming back firms that had decamped to China〉(新冠肺病毀壞了全球的經濟，但不包括台灣，台灣不但擊退了疫情，還迎回了從大陸回歸的企業) 3年前曾經有個著名的學者宣稱台灣經濟「瀕臨死亡」，他的用詞雖然極端，但卻被廣泛接受。當時台灣面對一連串的棘手問題，許多好的企業移往中國、工資停滯不前、經濟成長衰退、人口快速老化，過去經濟快速成長展現的輝煌時期似乎越來越遠。 但在2020年，台灣似乎回到過去那段時光，成為全球成長最快的經濟體之一。雖然台灣今年國內生產總值（GDP）預料僅成長2%，但在數十個經濟體都預料衰退的疫情期間十分罕見，這將讓台灣經濟成長速度，數十年來首度超過中國。不過，問題在於台灣的驚人成長，象徵的是一段新開始，抑或是曇花一現？ 《經濟學人》表示，有兩項指標顯示台灣今年在疫情期間相對成功之處。第一，台灣是唯一在沒有全面關閉學校、辦公室和商場的情況下，就成功控制了疫情的國家。第二，台灣製造業可以滿足全球需求，從半導體到大型電腦伺服器，電子產品佔了台灣出口的三分之一。 無論如何，一年的驚人增長，並不能使台灣更接近這一目標。很多人擔心中國的長期經濟規劃，早已經把台灣甩在後面；但無論如何，這一年的出色表現至少給了台灣許多人新的信心。 文章專訪了一位在桃園華亞科技園的小餐館老闆。他說，在來自高科技公司的客戶中，情緒變化幾乎是顯而易見的。我們的疫情控制改變了人們對經濟的態度，人們變得更加樂觀。
一週財經聚焦 1.通貨膨脹可能再度發生？ 國際媒體相關報導 ●華爾街日報：大標：〈The Great Demographic Reversal’ Review: The Perils of Aging〉(《人口大逆轉》：老齡化的危險)；小標：〈As workers become fewer in number and global wages rise, we may see less inequality but more inflation and higher interest rates.〉(隨著工人人數的減少和全球工資的上漲，我們可能會看到不平等現象的減少，但通貨膨脹率和利率會上升。) ●華盛頓郵報：〈Inflation could make a comeback. If it does, Joe Biden will pay the price.〉(通貨膨脹可能會捲土重來。 如果這樣，拜登將為此付出代價。) ●紐約時報：大標：〈Should We Fear Post-Pandemic Inflation?〉(我們應該害怕疫情過後的通貨膨脹嗎？)；小標：〈It’s not the biggest thing to be worrying about right now, and in fact it could wind up being a sign of success.〉(通貨膨脹現在不是最該擔心的事情，實際上它可能是一個成功的標誌。) ●彭博商業週刊：〈Five Reasons to Worry About Faster U.S. Inflation〉(擔心美國通貨膨脹加快的五個原因)，文章提到，這五個原因分別是： 1.四月以後的物價上漲 2.疫苗問世 3.疫情過後的需求爆發 4.FED允許通貨膨脹存在 5.各國政府加大紓困力度 ●經濟學人封面故事，大標：〈Will it return?〉(通貨膨脹將回歸嗎？)；小標：〈Low inflation underpins today’s economic policies. Governments should prepare in case it doesn’t last〉(低通膨定調了今天的經濟政策，但萬一這個情況不再，政府應該未雨綢繆) ●11月18日倫敦金融時報Martin Wolf專欄：大標：〈Why inflation could be on the way back？〉(為什麼通貨膨脹正在回歸？)；小標：〈The global economy may be shifting as it did four decades ago.〉(全球經濟也許正在轉向，可能回到四十年前) 分析解讀 隨著2020年的即將離去，「通貨膨脹會不會回歸」突然成了經濟學界最重要的爭論。根據統計，各國的紓困規模已經達到20兆美元之多，如果物價真的飆升，政府會面臨放緩紓困的壓力；如果通貨膨脹成真，勞工和消費者將會從薪資袋和家庭帳單上感受影響，退休人員的儲蓄更會遭受侵蝕。 倫敦經濟學院現年83歲的學者Charles Goodhart，和曾任職Morgan Stanley的Manoj Pradhan，在今年八月出版的《人口大逆轉》(The Great Demographic Reversal)一書中認為，四十年前的通貨膨脹噩夢即將來襲，這不但在西方世界一下子捲起了千層雪，更讓疫情過後的2021年，增添了更多的不確定。 這期《經濟學人》報導正是聚焦於通貨膨脹，它的封面設計充滿著黑色幽默和驚悚--100美元鈔票上的美國政治家Benjamin Franklin，滿臉無奈的正和啃食著鈔票的一隻毛毛蟲四目相對，上面一排黑色字體：〈Will inflation return〉(通貨膨脹將回歸嗎？)。文章內容強調，低通膨定調了今天的經濟政策以及金融市場，但政府應該未雨綢繆，做好情況逆轉的準備。 文章認為，通膨的假設確實已大家認為理所當然。這正是各國央行敢於將利率降至零，並購買大量政府債券的真正原因。它還闡述了為使經濟免受疫情摧殘，政府為什麼敢進行如此大規模的支出和借貸，以及為什麼富裕國家的公共債務都高達了GDP的125％，還是引不起人們的警覺。 然而，越來越多的不同意見認為，這個世界可能會從疫情反彈中迎來一個通貨膨脹的新時代。他們的論點目前說服力仍然不夠，但也不盡然完全空洞且無根據。即使全球債務的庫存如此大，即使央行的資產負債表不停膨脹，但眼前通貨膨脹的嚴重性目前看來仍不大，但政府還是應該立即採取行動，確保自己有抵禦通膨危機的能力。 同樣的，Charles Goodhart和Manoj Pradhan的觀點可能也可能是正確的。他們認為，在未來的新世界中，人們儲蓄意願的下降速度會快於投資意願的下降速度，現在的儲蓄過剩很快會變成儲蓄短缺，然後促使實際利率將飆升；但儲蓄意願和投資意願之間的差距其實很小。 取而代之的，是隨著經濟增長放緩和資本財相對價格的持續下跌，在高收入經濟體中，企業的留存利潤很可能將繼續超過投資，中國企業也可能跟隨其後。如果是這樣的話，在很長一段時間內，需求可能保持疲軟，實際利率也可能保持低位，而所有這些經濟體中民營部門的巨額債務將進一步加劇這種情況。 2，美國準總統拜登（Joe Biden）12月10日提名戴琪（Katherine Tai）為美國貿易代表。 目前任職於眾議院的戴琪是一位經驗豐富的貿易律師，精通中國問題。中美貿易的後續發展正引起全球的關注。最可笑的是，大陸網路上傳出了她是戴笠的孫女的傳言，可見這個事情對中國的影響有多大。 國際媒體相關報導 ●華爾街日報：9日率先報導這則新聞。報導指出，拜登提名戴琪，意味著美國政府將透過與盟國密切合作，回應中國日益增長的經濟競爭壓力，著手迅速處理未決的貿易議題。 ●《南華早報》：10日報導，要是拜登對戴琪的任命獲得參議院通過，或許她會採合縱連橫的政策，加強與其他國家合作，但可能不會改變川普政府時期對北京強硬的立場。而部分中國專家認為，拜登選擇對處理美中貿易爭議有豐富經驗的戴琪出任貿易代表，可能會使北京在與華府的關係上，面對更複雜的挑戰。 ●CNBC：〈Biden picks longtime China critic Katherine Tai as top U.S. trade official〉(拜登選擇長期擔任中國對手的凱瑟琳·戴（Katherine Tai）為美國最高貿易官員)。 儘管戴可能會贊成與盟國加強合作，但她作為美國貿易代表的領導地位，並不一定預示著對華強硬立場的改變。 拜登曾表示，他將不會立即取消對中國的關稅，因為他的政府正在審查川普政府與北京達成的協議。 ●法國《費加羅報》：12月10日報導，戴琦將負責修復因貿易戰受損的中美貿易關係。報導指出，如果拜登正式宣佈任命戴琦，那麼她必須獲得參議院的批准。她將接替現任貿易代表羅伯特·萊特希澤。 ●彭博新聞社：12月10日報導，川普政府留下一大堆待辦事務給即將上任的美國貿易代表。首先要處理的工作，可能包括執行(也許還需重新談判)中美第一階段經貿協議，規劃推動世界貿易組織改革，以及解決美國與歐盟的各種貿易爭端。 分析解讀 拜登多次表示，上任後第一天就要廢除川普的多條行政命令，在他看來國際秩序已經「四分五裂」，而且「已沒有時間可以浪費」。 彼得森國際經濟研究所的赫夫鮑爾(Gary Hufbauer)認為，即便如此，中美貿易戰還是會持續，時間將遠遠超過拜登任職的四年。 「拜登執政後，外交政策會發生許多轉變，比如增進與北約和世衛的關係，但與中國對抗將保持不變。」經濟學人智庫(EIU)研究分析師伊莫金·佩吉-賈勒特(Imogen Page-Jarrett)認為，兩個大國會愈視對方為戰略競爭對手，對中國施壓也能獲得美國跨黨派支持。 貿易戰將不會是一場「始於川普，終於川普」的戰爭，這源於中美戰略競爭的深厚背景。中美貿易戰已演變成「第二次冷戰」的一部分，戰況可能會有起伏，但中美關係基本上已無可能回到布希和歐巴馬時代。 拜登對中策略，研判會有以下幾種可能： 1，更換武器：關稅不是唯一選項 拜登可能不會繼續在關稅問題上發揮，而是轉為利用貿易爭端解決機制、集體談判以及國內稅收政策來支持美國企業。這種情況下，川普時代幾乎被邊緣化的世界貿易組織（WTO）可能將重新發揮作用。 2，更換目標：縮小逆差到戰略對抗 可能會減少針對盟友的關稅，集中壓力對付中國。馬志昂認為，拜登很可能利用中國與周邊國家之間的外交摩擦，比如中國與印度的邊界爭端，與澳洲的新貿易戰，以及與日本、韓國和台灣的長期緊張關係。 3，更換策略：從全面施壓到重點突破 美國有可能在經濟、外交、科技、人權等所有領域全面對華施壓。 無論如何，貿易戰可能會更換武器，更換目標，更換策略，中美關係長期惡化在所難免，貿易戰將以不同形式持續下去，也成必然之勢。 《經濟學人》總評&其他重點內容 ●推薦文章：一個瘋狂的IPO募資年。 本期內容用了兩篇文章討論這個議題。第一篇是緒論第三篇，大標：〈Will the IPO bonanza last?〉(IPO繁榮能不能持續？)；小標：〈From Airbnb to Tesla, 2020 will be a bumper year for capital-raising〉(從阿里巴巴到特斯拉，2020年是資本募集的豐收年)。第二篇是商業板塊第一篇，大標：〈A year of raising furiously〉(一個瘋狂的募資年)；小標：〈Companies have issued more debt and equity in 2020 than ever before. What now?〉(企業在2020年發行了有史以來最多的債券與股票，現在怎麼辦？) 過去十多年，許多金融界人士一直擔心著上市公司的衰落。曾經，大企業透過股票回購，來縮減原本的資本基礎，包括了數百家高科技獨角獸在內的快速發展企業，競相選擇繼續留在私人市場，不想為了進行IPO掛牌的程序而煩惱。結果就是產生了風險更大的資產負債表，以及排除了一般投資者的投資機會。 但今年，大規模資金的募集扭轉了這整個趨勢。 過去幾天，特斯拉宣佈將再出售價值50億美元的新股，食品配送公司DoorDash在IPO中成功籌集了34億美元。在香港，數位醫療京東健康募集了35億美元，上市首日更上漲了50％。最大的獨角獸公司之一Airbnb，上市估值已經超過400億美元。 在2020年，非金融企業在全球範圍內成功籌集了大約8000億美元的股本，這已經創下了歷史的新高。 投資者欣喜若狂，但他們也面臨著若干的風險。一是股票價格已經太高，另一則是目前尚不清楚整體企業債務是否會下降，因為封鎖所造成的損害其實仍在增加。最後的風險，則來自於一大批現金過多的企業，他們會不會又開始瘋狂投資、虛擲資金？ 各國政府應歡迎股權投資的繁榮。他們應該改革相關稅法，幾乎所有政府都通過減免利息成本來促進發債，但如果能好好利用資本市場和股權投資，或許帶來的收益，能償還政府本身的巨額債務。
一週財經聚焦： 1.美國政府12月16日將瑞士和越南列為匯率操縱國，印度、泰國和台灣也被列入觀察名單，懷疑它們故意讓本國貨幣貶值。這是國際貿易戰的死灰復燃嗎？還是川普下台前的最後一炮？看來這是拜登上任後最需要解決的複雜問題。 國際媒體相關報導 ●彭博商業週刊：〈U.S. Tags Switzerland Currency Manipulator, Keeps China on Watch〉(美國把瑞士列入貨幣操縱國，並保持對中國的持續關注)；小標：〈Treasury releases semiannual foreign-exchange report，Taiwan, Thailand and India added to watch list of 10〉(財政部的半年匯率報告，台灣、泰國和印度加入十個觀察名單中) ●倫敦金融時報：〈US declares Switzerland and Vietnam currency manipulators〉(美國宣佈瑞士及越南為匯率操縱國)；小標：〈Treasury move in final days of Trump administration will present dilemma for new president〉(財政部這個做法讓新總統陷入麻煩) ●華爾街日報：〈Climbing Asian Currency Reserves Will Revive Manipulation Debates〉(持續上漲的亞洲貨幣重新點燃外匯操縱的爭論)；小標：〈Upward pressure on the Chinese, Taiwanese and South Korean currencies leaves them at greater risk of becoming the targets of the incoming Biden administration〉(人民幣、新台幣以及南韓貨幣的上漲壓力，讓它們有可能成為拜登政府針對的目標) 分析解讀 「貨幣操縱」的議題，可以從以下三個面項來解讀： 貿易原因： 由於疫情期間貿易盈餘激增，今年以來新台幣、人民幣和韓元兌美元均上漲了約6％。這些亞洲貨幣的持續反彈，讓它們升至該國出口商和政府一個不大舒服的位置，並增加了與美國財政部再次緊張的可能性。 疫情紓困： 今年全球主要央行為了因應疫情而拚命印鈔，印得有多用力呢？目前美國、歐洲、日本三大央行的資產規模相對GDP的比重，幾乎是2007年的3-6倍。 資金原因： 為了抵銷疫情衝擊而憑空冒出來的鈔票，一窩蜂湧進公債市場，使得公債殖利率被壓低。作為資產價格定錨基準的公債殖利率降低了，大量的資金於是找不到投資標的。以退休金、社會保險金為例，相較於過去利率4%的年代，目前利率不到1%，如果要維持同樣的理賠水準，那勢必得提高風險偏好，例如不能只買那些利率低到不忍直視的債券，現在起得提高購買股票的比重，或是錢進新興市場。 前幾天美國表示，台灣是匯率操縱國的「觀察名單」。不過對於台灣央行而言，卻有不得不操縱的「苦衷」，因為台灣只是「小小池塘」，「大鯨魚」跳進來就會水花四濺，這個時候以維持匯率穩定為職責的中央銀行，勢必得進場調節。 話說回來，「大鯨魚」又是誰養出來的呢？不正是這些大舉印鈔的國際央行嗎？所以央行總裁楊金龍才會說：「你的寬鬆，就是我們的挑戰。」 為維持金融穩定，央行必須採取應對措施，例如買匯阻升、延緩新台幣匯率升值速度，而這些因應措施稍有不慎，就會被美國指控「匯率操縱」，恐招致貿易報復。 被美國指控匯率操縱，和攸關出口競爭力的新台幣匯率，哪一邊比較重要？楊金龍雖未明說，但態度很明顯，維持金融穩定是央行最重要的職責，不能因美國匯率報告施壓，就全然棄守匯率穩定。 換個角度想，新台幣匯率升值並非全是壞處，央行副總裁嚴宗大說，在這個時刻，可鼓勵廠商進行產業升級。另外，美國在意的對美貿易順差大幅擴張，或許可以從增加海外投資與對美採購等方向著手，減緩台灣對美國的貿易順差。 告別驚濤駭浪、劇烈波動的2020年，迎來的2021年恐怕也難以安穩平順，央行如何解開這一道「吃力不討好」的匯率習題，攸關台灣明年會不會被列入匯率操縱國，甚至是傳統產業的興衰存亡，分寸拿捏的重要性不在話下。 只是不管央行怎麼做，注定是順了姑意、逆了嫂意，楊金龍也說，央行本於職責，在匯率有失序變動之虞時，必須進場調節維持秩序，至於這麼做會有什麼後果？以後再說吧！ 2.《經濟學人》（The Economist）公佈了今年的「年度國家」（country of the year），台灣以亮眼的防疫成績和經濟表現進入候選名單。 國際媒體相關報導 ●彭博商業週刊：〈The Best and Worst Places to Be in the Coronavirus Era〉(疫情復甦排名，新冠期間表現最好與最差)；小標：〈台灣排名第三，僅次於紐西蘭、日本；後面是南韓、芬蘭。〉 如果把台灣與中國大陸之間的政治緊張考慮進去，台灣的第三名表現更引人注目。儘管沒有本地傳播的病例，但已經過了200多天，儘管邊界仍然封閉，台灣的生活基本上已經恢復正常。不過唯一的缺點，是到目前為止台灣尚未達成疫苗協議。 ●南華早報：〈Why US-China tensions and demand for hi-tech products spells good news for Taiwan’s economy, despite coronavirus〉(儘管疫情緊張，為什麼中美之間的緊張關係和對高科技產品的需求，對台灣經濟來說仍然是個好消息？) 台灣政府預測，在今年的強勁增長之後，2021年經濟將可以再增長3.83％；增長將受到對高科技出口的需求，和從中國回歸台商的支持。 ●路透社：〈Taiwan says economy to rebound; 2021 rate increase depends on situation〉(台灣說經濟已經反彈，2021的反彈將視情況而定) 分析解讀 台灣明年經濟成長率「基配」是3%～4%，已成為銀行業新共識。我認為全球科技產業的復甦程度，將決定台灣2021年經濟表現，或許台灣GDP增長的空間沒有想象中那麼樂觀，因為影響台灣2021年經濟表現的主要動能，來自全球經濟需求的復甦與反彈。 台灣明年經濟成長率到底是3％還4％，有三大決定要素： 1. 全球復甦的時間點，以及是否能持續復甦。 2. 復甦可能的力度以及半導體產業的發展。 3. 5G、資通訊、ICT等產業，是「一次性需求」？還是能持續性發展？ 2021年經濟肯定比2020年好，但中美貿易可能持續緊張，全球供應鏈仍在重整，包括RCEP成立，亦對台灣產業有分散佈局的壓力，全球經濟的復甦需耗時數年，許多經濟體的產能並沒有跟進回升，疫苗對經濟表現的加持效果與經濟復甦效益，可能要等到2021下半年才能有效展現。 2021年台灣經濟發展將維繫於六大趨勢： 1.必須從V型復甦轉向全面的復甦，出口和內需最好同時復甦； 2.科技業仍是主要動力； 3.傳統製造業、服務業不要拖後腿； 4.觀察資產通膨會不會升溫； 5.貿易戰壓力能夠緩和； 6.科技戰風險能否季序台灣。 部份台灣人憂心，在美國總統川普貿易政策下產生的動能，會隨著拜登入主白宮而消失，隨著川普未能連任，中美貿易戰看似壓力趨緩，實際上科技戰的風險仍在，台灣半導體廠商陷在中美對峙的技術管制效應之內，仍然有苦難言。 確實，中美貿易戰導致的影響，可能會在2021年稍微緩和；但台灣科技業仍將面臨壓力，需要佈局多元的供應鏈，以規避中美科技緊張的風險。 現階段，台灣、中國大陸和越南三個國家，是在新冠疫情全球大流行的2020年仍能保持正成長的三個亞洲經濟體。有兩大因素帶給台灣經濟有力成長，一是政府對防疫的超前部署，另一則是科技產業的強勁表現。 這其中歸功於台灣具備完整的半導體供應鏈，估計半導體行業、資通訊業可望繼續成為2021年台灣經濟的主要推動力。需注意的是，2020年3C產品在全球熱銷，但多屬於一次性購買交易，2021年3C產品消費需求將逐漸消失。 其實台灣的經濟處方很簡單，即使很難也必須努力。台灣必須讓自己在其他產業也能夠自給自足，就像在半導體的表現一樣。這種高價值的壁壘，將幫助台灣免受中國壓力，也更適合台灣有限的資源和人口持續減少的現狀。 《經濟學人》總評 封面故事 本週的封面設計，我們看見一名在火星上的太空人身影，藉由畫面，帶出了這期耶誕雙週刊想表達的19個面向。 在緒論第一篇，《經濟學人》回顧了被Covid-19折騰的這一年。在這變動的一年，新冠病毒是創新的一個引擎，它證明了科學的價值，及其建立事實的正確方式，它還重塑了人民與政府之間的關係。最重要的是，處於封鎖狀態的人們，會開始自問「什麼是最重要的事」，在這個苦難灰燼中浴火重生，會讓我們產生新的體悟，那就是生活不應被動等待，而應積極追求。 或許在若干年後，回首前塵，你會發現2020年很可能是最好的一年，很多我們原本消極被動的、不願面對的事物，因為疫情的影響而加快了腳步，積極推動轉型和改革。在這個快速變動的時代，大家都得抓緊機會。 其他重點內容 ●推薦文章：〈America and Europe clamp down on big tech〉(美國與歐洲企圖鉗制科技巨頭) ；小標：〈Trustbusters say they are going after the tech giants. Markets don’t take them seriously〉(反托拉斯法執行者緊盯科技巨頭，市場卻不是太認真對待) 文章中提到，不過五年前，反托拉斯現象看起來還是平靜無波。在美國，不可一世的反托拉斯法行動者尚未注意到大型科技巨頭的崛起；在歐盟，雖然這個現象引發了某些重視，但具體作為也不是太多。 如今，監管行為終於開始湧現。12月15日，歐盟公佈了兩項數位服務的法律草案，這形成一個全面的監管機構，負責抵制矽谷；在美國，聯邦政府剛剛針對Google和Facebook發起了反托拉斯立案。這些動作，標誌著這個世代關於競爭政策的巨大轉變，或許投資者應該開始擔心，大型科技巨頭即將受到的嚴重威脅。 但相反的，投資人的反應出奇的冷淡。矽谷五大科技巨頭的市值在2020年又增長了46％，現在已經高達7.2兆美元。反托拉斯法的不受重視，反應的是跨大西洋協作的缺乏，和這麼兩個截然不同策略的重大缺陷。 在美國，由於國會陷入了僵局，一些政治人物認為，美國本土的科技巨頭是能夠與中國持續競爭的優勢之一，因此想要順利通過相關法律，機會不大，所以不要期待近期內可以的塵埃落定。 如果美國的戰略被認為過於狹隘且沒有前瞻性，那歐盟的則是過於空泛而且太過超前，加上美國和歐洲又相互制衡，所以想落實反拖拉斯法，真得困難重重。 文章認為，想在跨大西洋兩岸取得共識還很遙遠。反托拉斯應該擔心的是那些市場份額越來越高，利潤越來越豐滿，而新進入者壁壘卻越來越高的產品領域，線上搜索和在線(網路)廣告就非常符合這個描述。但另外一些科技領域卻看起來越來越充滿爭議，包括串流媒體、電子商務和雲端計算，而且它們面臨的競爭還是來自其他那些大型的科技巨頭。是它們，而不是跨大西洋兩邊的反托拉斯運動者，可能正在改變全球的產業環境。
一週財經聚焦 1.英國與歐盟在廿四日耶誕夜宣佈達成了歷史性的貿易協議，為英國脫歐後的未來雙邊貿易關係定了調，也解除了英國明年硬脫歐的危機，歹戲拖棚四年半的英國脫歐大戲總算暫時告一段落。 國際媒體相關報導 ●NBC：〈Britain and European Union Strike Last-Minute Post-Brexit Trade Deal〉(英國和歐盟在最後一分鐘敲定了脫歐協議)；小標：〈Independent economists were almost united in agreeing that any form of Brexit will damage the U.K. economically〉(各個經濟學家幾乎一致，認為任何形式的脫歐都會在經濟上傷害英國。) ●倫敦金融時報：〈Businesses welcome zero-tariff Brexit deal but warn of hard months ahead〉( 企業們歡迎零關稅的脫歐協議，但也警告了未來數月的艱難)；小標：〈UK executives caution that future relationship for the services sector has yet to be defined〉(英國的企業高管警告說有關服務業的未來發展仍然不明) ●華爾街日報：〈What Does the Brexit Deal Mean for Financial Services?〉(英國脫歐協議對金融服務業意味著什麼？) 關於這個協議會如何影響英國和歐盟的金融產業？華爾街日報提出需要瞭解的5個重點： 1.Does the deal include financial services？ 目前尚不清楚這將如何影響金融服務。 2.How will the deal affect the finance industry？ 英國金融公司希望歐盟批准更多同等決定權，以允許他們進入單一市場。 3.How has Brexit impacted U.K. financial services so far？ 2016年英國脫歐公投後，銀行和基金管理人已將1.2兆英鎊的資產從英國轉移到了歐盟，並且同期有超過7,500個工作崗位離開了英國。 4.What are people saying？ 英國和歐盟當局之間長期的監管對話和監督合作的基礎上，並盡快就所有適當的等效性確定達成協議來實現。 5.What happens next？ 兩種可能的發展道路：試圖與歐盟規則保持完全一致，以與歐盟開展更多業務；或者走出一條更加獨立的道路，並通過改變法規以贏得競爭在全球範圍內開展更多業務。 分析解讀 經過約9個月艱困談判，歐盟與英國終在平安夜敲定脫歐貿易協議，從明年1月1日生效，除化解「硬脫歐」危機、保障雙方未來龐大貿易額，英國政府更高調表示「拿回對我們的錢、邊界、法律、貿易及捕魚水域的控制權」。 對英國而言，脫歐最重要是彰顯收回主權，另一方面，歐盟執行委員會主席範德賴恩（Ursula von der Leyen）則高舉取得「公平、面面兼顧而且正確」的協議，強調保護歐洲利益。 退出的英國要到主權，被分手的歐盟則說保障了利益，但在雙方領導人漂亮的話語背後，後脫歐時代各自也面臨嚴峻挑戰。 其實站在台灣看脫歐，不妨把它看成美國v.s加拿大或是兩岸目前的狀態。 比較重要的還是對於倫敦金融中心的影響。要知道世界上有一大群很棒的商業中心，例如矽谷主導著科技；想瞭解電子產品，你可以前往深圳；最奢華的聚落是Paris；外包的首都則在印度的Bangalore。但如果要說影響力最大的集群所在之一，那就是倫敦。它擁有著全球最大的國際金融中心，在泰晤士河一平方英里範圍內，一家跨國公司可以在20分鐘內出售掉50億美元的股票；而一家歐洲初創公司，更可以輕易從亞洲養老金手上籌集到它需要的種子輪資金。 這些影響力加總在一起，它們還會改變全球金融體系的運作方式。 倫敦的實力不可小覷。它擁有全球37％的貨幣交易和18％的跨境貸款；它是衍生商品、資產管理、保險和投資銀行的樞紐。它與歐洲的關係一向親密，它四分之一的收入是從歐洲大陸獲得的，但歐洲卻有四分之一的金融服務收入是靠倫敦獲得，而其大部分是最複雜的金融服務。 這座充滿金錢的大都會，每年創造高達1200億英鎊（約合1520億美元）的產出，幾乎與德國的汽車產業規模一樣。 大家最擔心的昰以下幾的重點：首先是法律框架的被撕毀，並間接影響金融中心需要的政治穩定。第二個是留下的27個歐盟成員國，會通過一項利用監管法，規迫使金融機構遷往其他歐元區的產業政策。隨著阿姆斯特丹，法蘭克福和巴黎的爭奪業務，這場鬥爭將變得醜陋，我們可以預見，歐盟各個會員國將展開劇烈交戰。 2.2020年最大驚奇--電動車，除了讓臺灣科技產業趨之若鶩，蘋果也傳出要推出電動車「Apple Car」。這似乎拉住了特斯拉股價創新高的漲勢。 外媒報導，美國科技巨擘蘋果公司打算2024年前推出電動自駕車，蘋果的核心技術投資，或許能應用在潛在的汽車業務上。這5個項目是處理器、電池、攝影機、感測器、顯示器。 VW集團執行長Herbert Diess 倒是沒有太意外，「我先前就說過市值最高的公司勢必會再回到汽車業，可能是特斯拉，蘋果，或者福斯。」電動車世界越來越精彩了，我們來看看華爾街怎麼看？ 國際媒體相關報導 ●倫敦金融時報：〈Cook turned back on Musk offer to sell Tesla to Apple〉(庫克曾經拒絕馬斯克提出的，向蘋果出售特斯拉的報價)；小標：〈Electric vehicle group’s chief says head of iPhone maker ‘refused to take meeting’ during ‘darkest days’〉(電動汽車集團負責人表示，iPhone的負責人拒絕在最黑暗的時候啟動) ●彭博商業週刊：〈蘋果與特斯拉一決勝負的戰場：工廠車間〉 ●CNBC：〈Researcher says Tesla stock is too expensive and in bubble territory following Apple car report〉(研究員在蘋果汽車出現後，認為特斯拉股票價格已經過高，且處於泡沫階段) 分析解讀 近來電動車市場熱鬧非凡，特斯拉（Tesla）股價今年來翻了六、七倍，市值躋身美國前十大上市公司之列，在歲末年終之際又終於納入S&P 500指數。在特斯拉帶動下，只要跟電動車沾上邊的相關類股，幾乎都雞犬升天。 而故事的高潮，大概非蘋果公司（Apple）傳出準備推出自駕電動車莫屬。目前各界對蘋果多半寄予厚望，Bloomberg專欄作者Tim Culpan則認為，對電動車市場此刻的龍頭特斯拉而言，最大挑戰者恐怕也就是蘋果，且戰場在於雙方的可靠度及交貨能力。 若拋開市場上所有的爭議與觀點，不可辯駁的一個事實是，數位化已是未來汽車不可逆的方向。未來汽車的發展方向，早已不是電池和石油的燃料之爭，而是汽車的數位化與智慧化。未來汽車不僅要考慮能源驅動的問題，更要著重於科技密度和用戶體驗，一如智慧型手機當年顛覆傳統手機那般。 蘋果與鴻海對一件事情的想法似乎同調，他們都認為，在新時代裡，汽車的品牌與生產能夠、而且有可能分開。不過，特斯拉執行長Musk卻完全不同意此點，他認為跟手機或智慧手錶相比，汽車複雜得多。你不能只是去找鴻海之類的供應商，然後要他們為我造一輛車。 但Musk低估了蘋果與整個供應鏈之間既複雜、又密切的關係。蘋果執行長Cook不會只對鴻海發出一道傳真訂單，並期待鴻海團隊集結多種零件，就能將iPhone送出工廠。 Cook已經證明他有一點強過Musk，就是能準時交出品質高而且一致的產品。之前特斯拉的供貨問題並不在於沒有訂單，而是製造不順。 2007年，史蒂夫．賈伯斯曾引用計算機圖形用戶介面的先驅—艾倫．凱的一句話：「真正認真對待軟體的人，就應該自己做硬體。 」在Google沒有公佈自家造車計劃的情況下，蘋果會終結特斯拉的神話嗎？大家拭目以待。 但無論如何，在自動駕駛領域中，頂尖高手的正面對決可能就要來臨了。這對於所有人而言，是一大好事。 《經濟學人》總評 重點內容 ●緒論第三篇：〈Getting girlhood right〉(把對待女孩子的問題處理好)；小標：〈Covid-19 threatens girls’ gigantic global gains，Countries must work harder to safeguard progress〉(疫情威脅著女性巨大的全球化利益，各國必須努力捍衛這個進步。) 疫情爆發前，全球女性在就學率、識字率等都有了大幅進步，尤其是中低收入國家，適齡女性就學率已經達到90%。然而受到疫情衝擊，各國經濟陷入危機，中低收家庭因為經濟無法負擔，導致少女必須放棄學習權利，提早開始工作甚至結婚，讓童婚、童工問題又浮上檯面。 花旗集團國際規劃公司的研究估計，如果新興經濟體能確保該國100%的女性完成中學教育，那麼到2030年，該國GDP可以擁有10%的增幅。 2014年伊波拉病毒肆虐迫使西非地區的學校關閉時，大量女孩輟學，最後只能早婚或者淪為童工，因此聯合國兒童基金會警告，新冠疫情也會造成類似的悲劇，且規模更大。研究預測，在未來10年，可能有至少1300萬名女孩會被迫童婚，因此中低收入國家急須為女性建構保護網。 其他推薦文章 ●財經板塊第二篇：〈Froth or fundamentals？〉(是泡沫還是基本面？)；小標：〈What explains investors’ enthusiasm for risky assets？There may be more sense to recent market movements than you think〉(怎麼解釋投資者對風險資產的熱情？市場最近走勢所訴說的意義可能比你想的要深。) 即使在平常，金融市場也免不了會有著戲劇性的一些元素，但2020年的金融市場戲劇化張力誇張到了極致。 3月份的股票拋售狂潮簡直是無與倫比，股票在短短一個月就下挫了30％。全球最重要的投資資產--十年期美國公債的殖利率，從1月起至3月中旬就下降了一半，在幾天之後又下降了一半，不久之後卻又開始急速拉升。即期的每桶美國石油的合約價格甚至變成了負數。 先來看看泡沫的明確證據。 即使企業的利潤暴跌，S&P 500指數的投資者，在2020年的收益仍然有14.3％，這是過去20年基本收益的兩倍。在美國，2020年11月份的平均本益比已經是33倍，在美國的股票歷史上，只有在1920年代末和2000年代初，曾經出現過30倍以上的本益比兩次。 令人擔心的是散戶投資人在股市的比例，也從2019年的15％上升到了20%。還好，《經濟學人》最後還是引述了諾貝爾經濟學獎得主Robert Shiller的ECY指數，要我們不用太過擔心這波的股市狂熱。 我個人覺得，最重要的原因還是資金的成本太低了。從年初開始，各國央行把基準利率降為零，接著各個政府又推出了各種的財政紓困政策，一下子讓全球處處錢淹腳目。 但從企業的基本面來看，受到追捧的新經濟IPO確實讓人心驚膽顫，它們當中很多，別說盈利了，連銷售額都還沒有。當然，欲罷不能的IPO蜜月期，確實讓許多投資人認為在股市賺錢很容易，但我還是想建議投資人，你要睜大眼睛，看清火爆景象下蘊藏的風險。 戲劇之所以好看，就是它的結局常常不是你猜得到的，在戲劇張力這麼強的2020年，投資人記得綁緊安全帶，不要讓自己從椅子上摔了下來。
一週財經聚焦 2021年投資展望，全球媒體如何定調？ 國際媒體相關報導 ●CNBC：〈What investors think will be the best performing investment in 2021〉(投資者認為的2021年最佳投資方向) ●倫敦金融時報：〈Investment 2021: prospects and pitfalls in a post-pandemic world〉(投資2021年：疫情過後的前景和陷阱)，文章中找了五個專家，挑選出令人鼓舞的趨勢和令人擔憂的原因。 ●華爾街日報〈From Stocks to Bitcoin, Investors Bet the ‘Everything Rally’ Will Continue〉(從股票到比特幣，投資者似乎押注一切都會上漲)；小標：〈A historic nine-month advance is raising expectations that coronavirus vaccines and stimulus programs will keep〉(歷時9個月的歷史性上揚，讓人們對冠狀病毒疫苗和紓困刺激將繼續充滿希望。) ●彭博商業週刊：〈It’s a Good Time to Be an Elite Banker〉(現在是到金融機構上班的好時機)；小標：〈For the dominant players in global finance, 2021’s pandemic fixes will probably yield yet more bounty〉(對於主導金融領域的機構來說，2021年的疫情修復，可能會帶來更多的回報。) 分析解讀 2021年是觀察全球經濟能不能重新開放的重要一年，以下八點，是我從全球媒體報導中整理出來的2021年投資趨勢，儘管2021年的波動性可能會低於2020年，但波動絕對也不會少，請大家拭目以待。 COVID-19的影響肯定將持續到2021年。人們和企業之間的各種互動將以前所未見的速度不斷發展，這種演變將發生在科技、商業和醫療保健各領域。 由於生化科技帶來更多的創新醫療。能夠提供新解決方案的科技醫療新創公司，將成為大型製藥公司的收購目標，醫療產業的併購（M＆A）的速度不會放緩。 各種協助社會轉型的科技將迎來春天。社會將比以往更需要遠程溝通、工作、購物和教育。諸如人工智慧、機器人、區塊鏈乃至5G的變革，對企業和政府而言都至關重要。 電子商務將有更大的增長，COVID-19改變了人們的購物模式，進一步加快了從傳統實體到線上購物的過程。 小型股票的表現將優於大型股票。大型股票的本益比太高了，投資者需要尋找更有增長性的投資機會。 因為美元繼續走弱，資金流出美國的情況會加劇，跨國企業的股票可能因為能夠對應美元走低的避險特性，而得到青睞。 因為利率幾近於零，股利分紅的股票會佔優勢。據CNBC報導，美國有639家公司在第二季度宣布削減或暫停分紅，這是自2009年以來的最高數字。隨著經濟復甦，投資者將期待股利支付，以替代收益率較低的固定收益工具。另外有固定收益保障的優先股也會得到資金支持。 2021年各國會開始端出大量的基礎設施支出法案，相關的材料，工業，能源，公用事業和電信服務會得到追捧。 聽完相對樂觀的看法，我們來看看保守的看法。譬如倫敦金融時報邀請的五個專家，就蠻符合英國人的一貫保守特性，他們認為全球金融市場和實體經濟一樣，其實是「傷疤還沒有完全復原」的情況，雖然大家都急切希望復甦的來到，但去年的市場可能已經提早反映了2021的好消息，所以，2021年很可能只是一個平庸無奇的投資環境。 Bloomberg的論點我倒覺得蠻有意思的。它認為廉價的資金將不在乎經濟增長是否能恢復，讓2020年的贏家，繼續駕馭2021年的貨幣擴張浪潮。2021年，政府很可能繼續釋放紓困支持，中央銀行也可能繼續放鬆貨幣政策。隨著疫苗的推出，經濟上的樂觀情緒正在喚醒野蠻精神。併購正在急速反彈，緊隨其後的是融資和資本市場活動。這些現象，對於管理大量流動性資金的大型金融機構，卻是極為有利。 自Lehman(雷曼兄弟)危機以來，金融交易一直集中在少數的大型機構手中，今年的巨大的動蕩和飆升的資產價值，將使華爾街獲得空前的收入。McKinsey＆Co(麥肯錫顧問公司)的數據顯示，在前九個月中，排名前十位的美國金融機構交易收入增長了三分之一，JPMorgan Chase＆Co.(摩根史坦利)是華爾街最大的野獸，其第四季度的收入增長了20％。Blackrock(貝萊德投資管理公司)的資產，已經在去年第三季達到了歷史高峰。散戶拼命減少存款投入風險性投資，大戶則是想方設法，要求金融機構設計結構性產品，保護他們的存款。 這並不是說金融機構沒有麻煩，即使借款增長強勁，但利率下降還將低了貸款的收益。第三季度美國四大銀行的淨利息收入降至了五年來的新低。 McKinsey估計，到2024年，全球銀行的收入可能會達到最低水平，比疫情前低14％。另一個擔憂是，隨著一些政府紓困措施的縮水，違約和貸款拖欠會開始出現。 另外，數位化轉變以及對加密貨幣的迷戀，將增加競爭並需要大量的投資。即便金融機構仍有值得投資的標的，但是大者恆大的趨勢會更明顯，規模不足的金融機構將壓力巨大，看看義大利和西班牙銀行之間的慘烈合併就知道了。但佔據主導地位的大型金融機構，將可以在疫情修復後獲得更多的好處。 2020年12月30日，中國國家主席習近平、歐盟領導人、德國總理梅克爾、法國總統馬克宏，共同宣佈了中歐投資協定。這是繼RCEP簽約之後，第二個全球區域協議。 國際媒體相關報導 ●NIKKEI Asia日經亞洲：〈Europe's disappointing investment deal with China〉(歐洲與中國的這個令人失望的投資協議)；小標：〈Why rush a deal that is so inherently complex?〉(為什麼要匆忙決定一個這麼複雜的協議？) ●CNN〈Europe strikes major investment，deal with China despite US concerns〉(雖然美國有意見，歐洲還是決定和中國達成投資協議) ●華爾街日報〈EU, China Agree on Terms of Investment Pact Despite U.S. Wariness〉(不顧美國，歐洲與中國達成了投資協議)；小標：〈Deal opens up Chinese markets for financial services, telecommunications, electric vehicles and health for EU companies〉(中國對歐洲開放了金融、電信、電動車以及醫療的市場) 分析解讀 大陸國家主席習近平30日晚間與德國總理梅克爾、法國總統馬克宏舉行視頻會晤，共同宣佈完成『中歐投資協定』，這個協議歷時七年共35輪談判。 雖然後面還有許多關卡待克服，例如它仍需等待歐洲議會的批准才可生效，但無論如何，就中歐投資協定來看，雙方就開放市場、公平競爭與可持續發展等三大談判主軸，還是提出了一些實質承諾。 我認為，這反應了歐洲越來越想走自己的路。因為川普上任後對歐洲充滿了刁難，而歐洲這幾年的表現也並不太好。 相較於2009年，中歐雙方的貿易總額有71%來自英、法、德三個國家，2019年這三國已經降到了30%，這代表整個歐洲和中國的商業關係已經截然不同。事實上，雖然東協已經取代歐盟成為中國最大貿易合作夥伴，但中歐之間仍有高達六千五百億歐元的貿易量，而且中國已經成為歐盟最大的貿易夥伴。 不同於RCEP較關注自由貿易的保護，這次『中歐投資協定』比較著重投資的開放及公開的批准，這代表歐盟希望擺脫過去被美國制衡的情況。 我認為，不管疫情在2021年會如何變化，各國的合縱連橫已然展開。這份協定也將是中國第一份履行國有企業行為義務和全面補貼規則的協議。 不過，在很多細節都不清晰之下，為什麼歐盟要急著把這個協議搞定？我想一方面RCEP的落地催速了它的進程，另外，相比於中國，歐盟沒有什麼太大的讓步，加上這幾年歐洲經濟表現不好，這代表歐盟最壞也就是這樣，沒有什麼好損失的。但免費的午餐並不好吃，一是必須關注美國的反應；還有就是最好能夠好好保護好自己開放的市場。 站在中國的角度，隨著疫情過後的復甦以及內循環的初步達標，外循環的擴張，將是2021年最重要的一個工作。 總而言之，2021年，包括美、歐、中都各有新的盤算策略，台灣似乎也應該有。經貿策略的制訂、國與國間的合縱連橫，務實永遠是最佳的選擇。RCEP已簽、中歐投資協定成局，對決定緊抓美、日的台灣而言，踏入深水區的步步驚心現在才要開始。 《經濟學人》總評 封面故事 在全球版本的封面設計上，我們在中國紅的背景，前看見的是一隻騰空而飛的中國龍，但龍頭卻被電子商務頁面常見的購物車所取代了。上面兩排白色文字，大字寫的是「The future of e-commerce」(電子商務的未來)；下面括號裡面寫的是「with Chinese characteristics」(中國特色）。 在2021年的第一期，經濟學人用了四篇文章，解讀電子商務的全球發展。2020年因為疫情的爆發和封鎖，電子商務有了爆炸性的發展，不過，其中的「中國元素」也越來越明顯。 文章內容認為，西方企業一直自認是產業發展的先驅，但實際上，電子商務的未來早已被中國給緊緊抓牢了。與西方國家相比，它的市場更大，更具創造力，各個科技企業成功的將電子商務、社交媒體和消費人群融合了在一起，築構了一個擁有8.5億數位化消費者的線上購物大平台。雖然，如今的中國科技巨頭也開始成為反壟斷者關注的目標，但沒有人會反對阿里巴巴確實給全世界電子商務帶來了衝擊。 現在，美國是否該向中國學習電子商務？我們可以拭目以待。 其他推薦文章 ●緒論第二篇，大標：〈How to get infrastructure right〉(怎麼把基礎建設做好)；小標：〈Every country wants to build more bridges, roads and renewable-power grids. It won’t be easy〉(每個國家都想蓋更多的橋梁、公路以及再生能源發電廠，但那將不容易。) ●財經板塊第一篇，大標：〈In the works〉(大力建設中)；小標：〈Governments and investors hope to stoke a global infrastructure boom, but they are terrible at making projects happen. Can that change?〉(各國政府和投資者希望引然全球的基礎設施熱潮，但是它們運作項目的方式很可怕。這情況可以改變嗎？) 疫情過後，全球大多數的國家都啓動了短期刺激紓困計劃。但更多的人開始對基礎設施產生了狂熱。即將上任的美國總統拜登，希望在公路、電網和鐵路上再投資2兆美元。歐盟則剛剛批准了一個1.8兆歐元（合2.2兆美元）的預算，其中大部分就是用於數位化和新能源的投資。 基礎設施狂熱是可以被理解的，因為低利率意味著融資更加的便宜。許多經濟學家認為，基礎設施的投資回報率在這個時候將很有吸引力。 但實際上，基礎設施的過往記錄就像孟買的高速公路一樣混亂。它們的成本常常會超支，三分之二的外國賄賂案件都跟基礎設施有關。中國的支出比任何國家都多，但其中一半以上的投資根本就像丟到水裡。印度曾經在2000年大力發展基礎建設，但最終卻陷入了債務的泥沼。 這些痛苦的經驗，至少暗示了兩個普世的教訓。首先，政府應該以系統性的方式創建一個列表，並選擇回報率最高的項目進行，並且由獨立於那些建設和營運的第三方機構來執行。第二個教訓是，好好利用民營部門的資源。
一週財經聚焦 一、World Bank世界銀行1月5日公佈了今年的《Global Economic Prospects全球經濟增長》報告，內容認為，儘管疫情復甦充滿壓抑，但全球的總體增長有可能達到4％。 國際媒體相關報導 ●CNBC：〈Covid pandemic could bring 'a lost decade' of economic growth, World Bank says 〉(世界銀行表示，這個疫情可能會帶來一個經濟增長失去的十年) ●華爾街日報：〈Covid-19 Aftermath Could Spell a ‘Lost Decade’ for Global Economy, World Bank Says〉(世界銀行認為，疫情過後迎來的是一個經濟增長失去的十年) ●Bloomberg彭博商業週刊：〈Global Economic Outlook Dims on Virus’s Surge Ahead of Vaccines〉(在疫苗有效之前，疫情升溫會讓全球經濟黯淡) Report cites ‘exceptional’ uncertainty about near-term outlook 報告點出了短期看得見的意外與不確定 分析解讀 世界銀行的這份《展望報告》認為，包括中國在內的新興市場和發展中經濟體，GDP總量在2020年縮減了2.6%之後，預計在2021年將可以增長5%，其中中國更將增長7.9%。 世界銀行估計，2021年東亞太平洋地區的經濟增速度會放慢至0.9%，但新冠肺炎疫情衝擊的嚴重程度並不均衡。譬如，中國和越南有效控制了病毒擴散，據估計2020年的GDP分別增長2%和2.8%。生產和出口的恢復支撐了經濟活動，刺激措施更進一步帶動公共投資。 不過，世界銀行也表示，該地區其他經濟體遭受了嚴重的生產損失。下滑幅度最大的經濟體是那些延長封鎖期限，而且國內出現疫情大規模暴發的國家，例如菲律賓；或國內政策不確定的國家，例如馬來西亞、泰國、東帝汶；以及那些嚴重依賴旅行和旅遊業的國家，如斐濟、泰國、帕勞、瓦努阿圖。 與過去的嚴重危機一樣，疫情預計將對全球活動造成長期不利影響。由於許多發達經濟體投資不足、就業不足和勞動力下降，未來十年全球經濟增長速度可能更慢。 另外，雖新冠疫苗問世與施打，短期內無疑對疲軟經濟注入一劑強心針，但各國政府空前的紓困案，雖然幫助抵禦了經濟蕭條，但像美國政府因紓困案所負擔的債務，恐阻礙未來幾年內的經濟成長，而專家們也擔心通貨膨脹，可能引發另一場經濟衰退。 世界銀行並指出，去年全球債務水準首次創紀錄地飆升至GDP的99%，而美國則飆升至130％。然而，像美國等先進經濟體的國家，在2020年年初又再次提升了紓困案的規模，反觀尚比亞和厄瓜多爾等新興和發展中經濟體，所受到的經濟打擊更大，因為它的財務能力更不足。這些國家（新興、發展中經濟體）收入急遽縮水，使國內債務負擔更加沈重，恐引發人道主義的危機，像是債務龐大的委內瑞拉，多年來持續面臨糧食和能源短缺的危機。 我認為，決策者需要繼續維持復甦勢頭，逐步從收入支持轉向促進增長的政策。未來需要的是全面性的政策，來因應「第四波債務潮」。某些新興市場和發展中經濟體的中央銀行已使用資產收購，來應對疫情帶來的金融市場壓力，這在許多情況下尚屬首次。 在面對市場失靈時，這些計劃在危機初期階段確實有助於穩定金融市場，但長期來說，也有可能削弱中央銀行的運營獨立性，冒著貨幣疲軟從而失去通脹預期錨定的風險，並增加了對債務可持續性的擔憂。全球必須避免引發1980年代的拉丁美洲債務危機，或是1990年代的亞洲金融風暴。 二、全球最大避險基金Bridgewater 創始人Ray Dalio 1月9日發表言論，認為中國極有可能成為紐約和倫敦的最大對手，並一舉成為世界最大的金融中心。他大力押注，全球經濟即將發生劃時代的大轉變。 國際媒體相關報導 ●倫敦金融時報：〈Ray Dalio：China will vie to become world financial centre, says Ray Dalio〉(中國早晚將成為世界的金融中心) ●CNBC：〈Billionaire hedge fund manager Ray Dalio shares his China strategy〉(這個避險基金的億萬富豪分享他的中國策略) Ray Dalio表示，中國的利率具有吸引力，其資本市場的發展更有助於人民幣匯率的升值。許多投資者已從全球第二大經濟體撤資。 分析師表示，人民幣升值既歸因於美元疲軟，也歸因於中國從疫情中的復甦。 ●南華早報：〈World’s largest hedge fund is doing far better in China than elsewhere, as Dalio’s Bridgewater returns 22 per cent to investors〉(這個全球最大的對衝基金，在中國的績效要比其他地方好得多，因為Dalio的Bridgewater的投資報酬率高達了22％) 在2020年9月份，Ray Dalio為其第二隻中國基金募集了約9億元人民幣，使其資產翻了一倍。 而這個公司，目前全球管理資產規模約為1,500億美元，影響力不容小覷。 分析解讀 雖然2020年全球經濟四面楚歌，中國市場卻逆勢吸引了1兆人民幣的投資流入，Bridgewater創辦人Dalio認為，2020年是全球經濟重心發生劃時代轉移的一年。他向倫敦金融時報指出，中國現在已經是全球第二大資本市場，並預料中國終會成為世界金融中心。 Dalio表示：「綜觀歷史，最大貿易國往往會演化成為全球金融中心，以及全球儲備貨幣的發行國。當你看到這地位由一個帝國轉至另一帝國，由荷蘭人轉移至英國人再轉移到美國人，現在正再次發生另外一個轉移。」 中國2020年有效控制疫情，經濟得以復甦，加上吸引外資流入，國際貨幣組織（IMF）預估，中國經濟全年增長1.9%，會是全球唯一增長的主要經濟體(不過後來證明這個預估錯誤)。滬深300指數在2020年上漲27%，大贏美股標指的14%；中國國債收益率亦遠遠高於發達國家的國債。 Dalio與不少資產管理從業人員都預期，國際投資者未來會持續增加在中國的投資，他稱自己1984年就開始投資中國，一直都看好中國市場，但自己也一直受到質疑，情況直到現在終於改變。 縱使中國市場不無風險，不過Dalio直言：「沒有東西是完美的，但投資需要分散。（中國）資本市場不只在增長，更是很好的投資地點，而世界對中國投資不足。」 我認為，疫情確實只是一次壓力測試，我們必須知道，這會影響未來的三大變局： 第一，在當前的零利率時代，很多國家大量舉債，不停地印鈔發行貨幣，由此改變了金錢的價值，改變了儲備貨幣的地位； 第二，美國人口的財富差距越來越大，不僅帶來了非常大的價值鴻溝，同時也帶來了巨大的政治分歧； 第三，中國的崛起對現有的大國造成了挑戰，而且在多方面展開競爭。 另外，我們必須瞭解，中國採取的是國家資本主義，因此國家將掌控這些金融事務。中國監管機構的舉動足以顯示，其對金融市場已經開始關切且不容出錯。此外，長期看多中國市場的Dalio警告，隨著美國累計鉅額債務並大量印鈔，美元的儲備貨幣地位恐受到威脅。在此情況下，缺席中國資產將會是非常危冒險的行為。 不過很有意思的是，另外一個資產管理公司GMO的聯合創始人Jeremy Grantham，在本週的一份報告中指出，美國股市已經走得太偏離了。他預估泡沫最晚在春季末或初夏會破裂，他建議，開始尋求相對低廉的新興市場股票作為避險。 《經濟學人》也在最新一期提及Grantham先生的文章值得一讀。但一個想法仍將持續，目前這種股票價格主要原因是因為低利率，這是一個全球的情況。所以就算美股價格泡沫太大，但憑什麼判斷股票價格不會在全球其他地方繼續熔漲呢？也許華爾街會在2022年的年度展望中，回顧美國股市泡沫破裂的原因。但也可能，全球策略師會在股市更高的價格繼續歡呼。 《經濟學人》總評 封面故事 這期的封面設計，放上的是1月6日川普支持者衝入美國國會大廈後，一個坐在議長座位上自拍的暴民照片。上面兩排白色字體，大字寫的是「Trump’s legacy」(川普留給後人的東西)，小字寫的則是「 The shame and the opportunity」(羞恥與機會)。 另外，在美國板塊第一篇〈The Republican Party: after the insurrection〉，描述的是國會裡面發生的恐怖景象，以及川普如何改變了共和黨，怎麼緊緊抓牢對共和黨的控制。而美國板塊第二篇〈Georgia’srun-offelections〉，則帶我們一窺民主黨在喬治亞州參議員選舉的勝利，這個結果令人意外。 封面故事的報導，主要訴說國會大廈的暴力事件，以及共和黨的喬治亞選戰失利，將如何改變美國的政治體系。 毫無疑問，川普是這場對美國民主核心發動致命攻擊的始作俑者，他的謊言激起了人們的不滿，他對憲法的漠視讓焦點集中在國會，他的煽動言論點燃了一切。川普在美國歷史上留下的註記，將是這副暴民席捲國會大廈的照片。 在國會大廈的暴力事件被誤認是權力的展示，但實際上，它試圖掩蓋的是兩個難以避免的失敗，一是國會正要認證的美國總統大選結果，二是民主黨人正為喬治亞這個不太可能的勝利歡慶，這將使他們可以獲得參議院的控制權。 暴民的不滿將在共和黨成為在野黨之後迴盪不去，這當然也會影響1月20日即將擔任總統的拜登未來的執政。 其他推薦文章 ●維基百科20歲 本期雜誌用了三篇文章說明，分別是緒論第四篇：〈Happy Birthday, Wikipedia〉(生日快樂，維基百科)，小標：〈Lessons from the success of a different sort of tech titan〉(另一個技術巨頭的成功經驗)；國際板塊：〈The other tech giant〉(另一家科技巨頭)，小標：〈On its 20th anniversary, Wikipedia’s reputation has never been higher〉(維基百科成立20週年，其聲譽從未像現在這樣高)，以及〈A rich-world Wikipeak〉(一個富裕世界的維基)，小標：〈The online encyclopedia is still growing rapidly in Asia and Africa〉(在線百科全書在亞洲和非洲仍在快速增長)。 維基百科對一個事情態度明確：那就是維基百科絕對不是可靠消息的來源，但幾乎多數人都同意，它卻是目前全球最受歡迎的百科全書。它是全球訪問量排名第13的網頁，它提供了超過5500萬種用300種語言撰寫的各類文章。對各種虛假新聞、過濾造假和市場支配力的擔憂，早已讓公眾不再相信早期互聯網曾經許諾的烏托邦世界，但這個由業餘愛好者編寫，並向所有人免費開放的維基百科卻是個例外。它是一個可以成就的夢想。 或者至少我們可以說它大部分想法成真了。不能否認，這個世界確實也因為它的存在而更加豐富。 這個成就的成功，很大程度上歸功於其獨特的結構，藉由捐助運作，所以維基百科從來沒有任何利潤。它也沒有接受過任何創業投資基金的支持而走向商業發展。因為不需要取悅廣告商，它可以以讀者和貢獻者的好處為優先。 其他科技巨頭應該好好研究它的成功。依靠人工智慧算法是員工人數很少而取得巨大規模的原因之一，但維基百科完全依賴人工處理。 這也有助於提升啓蒙價值觀，因為啓蒙價值觀已經在民粹主義和專制資本主義的手中受了傷。現在網路上充斥著假新聞和小道消息，對信息豐沛的富裕、自由國家而言，維基百科是一個極其方便的知識來源，但對一個較貧窮且不自由的地方來說，它可能會是一場寧靜革命。
一週財經聚焦 一、美國總統當選人Joe Biden 即將上任。拜登就職典禮的主題已確定為「團結的美國」（America United）。我們今天將聚焦於拜登上台對全球金融的影響以及美國可能採取的全球戰略。 國際媒體相關報導 ●CNN：〈Joe Biden's financial team could create a giant stock bubble〉(拜登的金融團隊可能會造成巨大的股票泡沫) ●倫敦金融時報：〈How Joe Biden’s stimulus plan shook up global financial markets〉(拜登的刺激計劃如何撼動全球金融市場)；小標：〈Democratic party’s Senate wins boost everything from small-caps to copper while Treasuries sink〉(民主黨參議院的勝利推動了從小型股到銅的所有交易，而美國國債卻在下跌) ●Bloomberg：〈The Right Way for the U.S. to Engage the World Again〉(美國再次參與世界的正確方法)；小標：〈To revive relationships abroad, the Biden administration will have to act nimbly and creatively.〉(為了恢復與國外的關係，拜登政府必須採取靈活和創新的行動。) 分析解讀 川普各方面的「非常態」政策、中美貿易戰和新冠疫情等因素，對美國的經濟與生活帶來了極負面的影響，人們因此對拜登政府會採取什麼樣的經濟政策，越來越有興趣。 至少從表面看，民生政策無疑是「拜登經濟學」的核心。在財政政策方面，拜登經濟學主張建立2000億美元的清潔能源和基礎設施基金；在稅收政策方面，拜登經濟學主張把個稅最高邊際稅率從37%增至39.6%；在貿易政策方面，拜登曾經表示，在尚未以有意義的方式推行貿易協定前，美國不會有新的關稅條款。 近代資本主義崛起之後，西方最重要的一項制度，無疑就是經濟與政治的「分離」。就政治與經濟而言，資本主義的本質在於資本對於政治的主導，也就是經濟可以影響政治，但政治對經濟的影響則極其有限。 簡單地說，美國仍然是一種「做大餅」而非「分大餅」的經濟體系，雖然民主黨一向傾向分大餅，拜登的經濟政策從表面來看就是「分大餅」，但念茲在茲的還是如何促進美國經濟增長。即使是那些表面上的「分大餅」政策，也會因為共和黨人的抵制而寸步難行。不過，美國仍然是美國，美國經濟不會因為總統的更替而發生巨變。 倒是紐約時報有篇評論指出，美國總統川普縱有萬般不是，至少有件事判斷正確：利率政策。若即將上台的拜登政府能從過去四年「川普經濟學」得到什麼教訓，那就是，熱絡的經濟及龐大的赤字並不會造成通膨失控。事實上，川普主政時凸顯出，美國經濟可以超越技術官僚昔日認定的極限。具體而言，就是失業率可降得比公認水準低、政府預算赤字可升得更高，同時卻不會引發通膨螺旋式上升。 無論是財政部長葉倫或是FED 主席鮑爾的看法是什麼，「徹底重新思考」已經開始，飛利浦曲線已經失效。 更重要的是，不管美國政治上發生怎樣的危機，全球最優質的資本、技術和高端人才從來就沒有離開過美國。不僅如此，世界各國優質的生產要素都一直流向美國，所以美國肯定會更加有恃無恐的繼續印鈔票。 不過， 「藍色浪潮」(民主黨執政)的襲擊雖然晚於預期，但仍然有足夠的力量迫使全球金融市場重新排序。首先，拜登上任前率先推出了1.9兆美元紓困計劃，其影響將是深遠的：科技股已經在掙扎，而基礎設施項目（如銅）的商品價格，以及John Deere和Caterpillar等機械製造商的股價卻逆勢上漲了。自疫情讓市場動蕩以來，全球原油價格首次達到每桶55美元以上，而且，較低評級的美國州和地方債務，在聯邦政府提供額外支持的承諾下也得以反彈。 但也許最重要的影響是政府債券市場，而政府債券市場是全球其他資產價格的基礎，所以分析師現在預計，大量發行額外的債務，並導致通貨膨脹率上升，這給聯準會施加壓力，要求其結束債券購買計劃，甚至有可能提早加息。自今年年初以來，十年期和三十年期政府債券價格下跌，使收益率升至近十個月來的最高水平。 同時，美國股票排行榜也發生了變化。自1月5日以來，包括Apple、MSFT和Salesforce在內的的科技股，已經落後於大盤，中小型股羅素3000指數上的科技股跌幅居前；而基礎材料部門的收益增長了4％，金融部門的收益增長了近5％，能源公司的收益增長了約14％。 現在的問題是，當貨幣政策仍處於超寬鬆狀態時，民主黨人將為世界最大經濟體增加多少燃料？ 在和中國的對峙方面，從一九八九年柏林圍牆倒塌，美國帶領的軍事圍堵就差不多告一個段落了，而現代的圍堵，則是把資通信產業納入圖像。美國與許多國家簽署了瓦聖納協定（Wassenaar Arrangement），你就知道在資通訊與國防相關領域，美國是可能築一道「科技之牆」的。 如果在資通訊方面美國與中國決裂，各自串連盟友結盟，後果大概是：美國、西歐、日本、韓國、澳洲等形成（例如6G）「美規」，而中國、非洲、中亞、巴基斯坦等形成「中規」。中規與美規二軌之間，除了技術面區隔之外，究竟還會產生什麼操作面的障礙，目前還不清楚。所以簡單地說，將來的科技圍牆，最小範圍是瓦聖納協定的國防產業加上資通訊產業的產製環節；最大範圍則是雙方在諸多應用面環節也各自築牆。 六十年前的NATO圍牆，是在地緣上的阻隔，而將來的圍牆，很可能在虛擬空間（cyberspace）。它所產生的經濟效果，目前尚未明朗。 二、電動車製造商Tesla的股價1/12 反彈，Ellon Musk再次成為世界首富，達到1,838億美元，超越了Amazon的創辦人Jeff Bezos。但Tesla的股價怎麼解讀？它是不是太貴了？ 分析解讀 ●CNBC：〈Researcher says Tesla stock is too expensive and in bubble territory following Apple car report〉(分析師認為Tesla股票價格過高，且在Apple宣布跨入電動車領域後，泡沫越來越明顯) ●華爾街日報：〈Believe in Tesla?〉(特斯拉的天價估值合理嗎？)；小標：〈Then Why Aren’t GM, Ford and Toyota Crashing?〉(如果特斯拉的股價合理，為什麼Ford汽車，VW和Toyota汽車不崩盤？) 過去一年，特斯拉的市值上升了七倍。若要證明該公司的天價估值是合理的，那麼同期其他汽車製造商的股價應該下跌。但事實並非如此，去年歐美日韓的其他所有主要汽車製造商總市值也在增長。 ●紐約時報：〈Tesla Might Finally Have Some Competition. From Ford.〉(特斯拉最終可能會面臨競爭。從福特開始) 傳統汽車製造商一直在努力銷售電動車，隨著福特、福斯和其他公司相繼推出新電動車款，情況可能會發生變化。 聖誕節前幾周，Ford汽車開始銷售備受期待的電動車Mustang Mach-E，Tesla主宰電動車的情況，最終很可能會在今年改變。Ford的估值現在約為380億美元，與Tesla的8000億美元市值相去甚遠。將於3月發售的Mustang Mach-E和Volkswagen ID.4，充滿電時，它們可以行駛約250英里，售價分別為43,000美元和40,000美元。新創汽車製造商還仍然在推出新車。由Amazon和Ford支持的Rivian，計劃開始銷售豪華的SUV休旅車和豪華皮卡。 電動汽車目前僅佔全球汽車銷售量的3％，但預計在未來十年內將迅速增長。分析師認為，到了2040年，電動汽車在全球的銷售量可能會超過汽油車。 現在Musk的Tesla，無論是對於過去一年進入股市的投資者，還是基金經理人等機構投資者來說，都是一個很有吸引力的品牌。但奇怪的是，如果Tesla取得了成功，照理來說其他汽車產業的股價應該會下跌，因為人們購買一輛Tesla，便意味著選擇不買Ford或BMW。但過去一年裡，歐美日韓的其他所有主要車市的總市值卻在增長，只是特斯拉的市值上升了七倍，與其他業者的總市值相當。 此外，沒有跡象顯示特斯拉從傳統電力公用事業公司手中，奪走大量市場份額；電力股走勢也不錯，即便不像汽車股的表現那麼令人興奮。怎麼會出現這種情況呢？我猜測是資金行情，兩個因素共同作用的結果，一是購買特斯拉股票的兩種不同類型投資者，兩者沒有交集，二是缺乏套利空間。 第一個因素，Tesla的支持者分為兩類，分別是個人投資者和成長型投資者。過去一年裡，拿到美國政府紓困計畫的個人投資者湧入股市，很多人買入正在上漲的股票，而傳統的現金流投資者對於飆漲的特斯拉股票，其實是相對謹慎的，而這些人卻因為追漲而不得不買。 成長型投資者也傾向買入有前途的公司的股票，而Tesla的前景大好，因為各國政府都在推動電動汽車和太陽能產業，將這些行業作為氣候變化解決方案。對於這些投資者來說，與季度現金流細節相比，市場空間和潛力更大。 另外一種投資者是關注細節的基金經理人，和其他密切關注數字的投資者，他們會對未來幾年的汽車銷售量進行評估，對未來10年向電動汽車轉變的速度進行預測。他們對於特斯拉抱持較保守的態度，他們會做空，但做空之後一旦被斷頭，他們只好追漲，這對該股起到了助漲、而不是助跌的作用，拉大了該公司股價與其他汽車公司股價的差距。 我的觀點是，Tesla和電動車產業正處於一個瘋狂的泡沫之中。如果我錯了，那麼其他汽車製造商，以及至少部分公用事業公司的股票應該會下跌。 《經濟學人》總評 封面故事 在全球版本的封面設計上，我們看見的是一艘發射升空的太空船，上面兩排白色字體，大字寫著「The roaring 20s」(這個咆哮的2020年代，小字寫的則是「Towards a new era of innovation」(邁向一個創新的新時代)。這期雜誌用了共五篇文章，探討「全球的研發和科技爆發即將來臨」。 在全球版本中，經濟學人探討了準備咆哮的2020年代，可能爆發的創新前景。誠然，1970年代的整體生產力確實放慢了，但有三個理由讓我們相信這個「大停滯」可能即將結束。首先是基於合成生物學、人工智慧和能源科技的一系列最新發展；除此之外，我們還看見這個世界對於科技領域的投資熱潮正在興起。另外，由於疫情以及氣候變化等逆境而催生的新科技，也在被迅速地採用。 其他推薦文章 ●財經板塊第一篇：〈Relapse and recovery〉(惡化與復甦)；小標：〈What is the economic impact of the latest round of lockdowns? The rich world has become better at mitigating their economic cost〉(最新一輪的封鎖對經濟的影響是什麼？富裕國家在減少其經濟代價方面做得還可以) 隨著新冠病毒確診病例的再度飆升，富裕國家正在施行新一輪的全面封鎖。法國率先在11月份進入了封鎖狀態，義大利接著在聖誕節期間實行了封鎖政策，英國也在1月6日進入了全國封鎖，而日本的部分地區，已宣佈進入緊急的狀態。 最新的封鎖政策將再次打擊經濟，但也許不致那麼糟糕。Goldman Sachs的分析師就認為，以英國的情況來看，自第一次封鎖執行以來， Covid-19對經濟活動的影響其實已大大降低。匯豐銀行也在1月8日發佈了研究報告，德國的工業產值仍然延續著11月份以來的復甦，並沒有受到重新封鎖的打擊。 狀況改善來自三個主要原因：大眾的恐懼減少、更實際的政府政策，以及企業的應對調整。 先談談恐懼。在去年3、4月，我們對新冠病毒一無所知，然後許多人的對應方式是鎖在家中不敢外出。然而，在瞭解了他們可以如何避免被感染，或疲於被隔離封鎖之後，現在大家已經知道可以怎麼出門，或是做好什麼防備措施。 第二個因素，就是政府政策的調整對應也做得不錯，官員們已經清楚了什麼樣的封鎖措施，可以用最低的經濟成本帶來最大的好處。 第三個原因，與企業的適應力有關。企業已經大筆進行了投資，以提高自身的持續生產力，從去年三月到十月，英國總共進口了價值47億英鎊（60億美元）的筆記型電腦，這數字比2019年的同期增長了20％。疫情已經將創新方向轉向了視頻會議、遠程辦公以及遠程交互的各種新科技運用。 所以Goldman Sachs的分析師認為，整個疫情狀況與經濟復甦，情況比預期來得好。
一週財經聚焦 一、1/23，美國參議院財政委員會，以26票全票通過任命聯儲局前主席Janet Yellen為財長的確認程序，有關提名將會送交參議院全體表決，若果葉倫的提名得到通過，葉倫將成為美國首位擔任財長的女性。我想和大家談談她就任後的貿易、美元與虛擬貨幣議題。 國際媒體相關報導 ●CNBC：〈Janet Yellen's nomination as first female Treasury secretary clears key Senate hurdle Janet Yellen〉(成功被提名為財政部長，這樣一個首位女性財政部長，清除了參議院的主要障礙) ●日經：〈Yellen vows 'full array of tools' to curb China's abusive practices〉(Yellen 宣示將使用所有武器，遏制中國的濫用權利) 拜登的財政部門把北京視為最重要的策略競爭對手 ●華爾街日報：〈Yellen to Make Clear U.S. Doesn’t Seek Weak Dollar〉(Yellen 明確宣示不會刻意追求弱勢美元) 在參議院聽證會上，準財政部長表示將讓市場決定美元走勢) 分析解讀 美國聯邦參議院財政委員會1月22日一致通過葉倫出任財政部長的人事案，意味她週一（25日）將可輕鬆獲得參院全院同意，成為美國首位女性財長。 在上周參議院人事聽證會期間，葉倫表示，拜登政府將全面檢視前總統川普對中國大陸貿易政策，包括中國執行美中第一階段貿易協議的程度。各界也認為，拜登政府會繼續保持對中國加徵關稅。 現年74歲的葉倫，需要推行的計畫包括調高最低工資、大幅擴大加給薪的事假和病假等內容，而這些社會安全項目已引起共和黨反對。 以下是我認為葉倫即將面對的其他關鍵問題： 第一，赤字財政 葉倫將呼應拜登，以舉債成本便宜為由，強調目前正是增加公共開支以振興經濟的良機。但葉倫勢必受到質疑，債務即將超過GDP的100%，安全限度到底在哪裡。根據講稿，她將承認自己瞭解「美國的債務負擔」。 第二，匯率政策和匯率報告 在美國的匯率政策上，葉倫多年來態度不一，有時候甚至直接支持弱勢美元。現在她可能面臨一些壓力，要她恢復支持強勢美元；但她過去也曾強調美元走強。 第三，美中貿易關係 財政部不直接負責貿易談判，但通常會參與其中，而且財政部長過去一直是領銜與中國對話的經濟官員。目前尚不清楚拜登政府是否計劃恢復某種形式的定期對話，以及葉倫在此框架中的角色。 第四，監管和稅收 財政部長通常在金融監管和稅收政策方面舉足輕重，預計拜登政府將加強對金融機構的監管，並且已承諾將撤回川普的許多減稅措施。 此外，葉倫還將擔任金融穩定監督委員會的負責人，這是一個旨在監控金融風險的跨部門機構。她可能被問到加強監管權的問題，以及氣候變化是否會成為監管新領域。 我特別注意三個重點，分別是美元、貿易政策和虛擬貨幣。 美國準財長葉倫已明白表示，弱勢美元並非世界末日，且美國必須努力對抗中國大陸勢力。這顯然表示前總統川普卸任後，並未人去政息，葉倫仍將延續川普的某些政策路線。 葉倫在參議院的證詞中，刻意避開了「強勢美元」的措辭，不想被冠以「弱勢美元」來強化貿易競爭力的帽子，但她也暗示，如果市場力量導致美元貶值，她也不反對。你看，技術官僚的措辭已經出現。 針對中國大陸，葉倫的證詞更是直白，「我們必須對付中國的濫用、不公且非法的行為。中國藉由傾銷產品，設置貿易障礙，以及對企業提供非法補貼，來侵害美國企業；中國一直在竊取智慧財產，並從事一些使中國取得不公平科技優勢的行為，包括強制技術轉移等。且我們對這些行為，包括中國的廉價勞工及環保標準等，正準備使用全方位的工具來因應」。這意味對亞洲投資人而言，美國的關鍵政策與前朝政府相比，可能不會有太大改變。 對於虛擬貨幣，葉倫曾經在19 日參議院財政委員會（Senate Finance Committee）舉行的遠距聽證會表示，因應恐怖份子洗錢的問題時，方法必須隨科技的演變與時俱進，虛擬貨幣是尤其需要關注的問題。 葉倫說，就她所知，許多虛擬貨幣多少都會用來非法轉帳，當局應設法阻撓，確保違法者無法透過這些管道洗錢。 果不其然，葉倫此言一出，比特幣馬上走弱。我個人認為，比特幣的暴漲，反應的是全球資金浮濫下，比特幣奇貨可居的一個資產荒現象，即便很多國家包括中國都在研擬虛擬貨幣，但比特幣要成功需要政府的支持，否則很有可能曇花一現。 二、當今全球財經界最紅的四個字母，也是這波全球資金浪潮的第一怪現象：S PAC。 根據Dealogic 數據，2020 年美國 SPAC 募資金額高達 820 億美元，較 2019 年大增了 6 倍以上。全球大型銀行爭相追逐 SPAC 熱潮，Credit Suisse Group (瑞士信貸集團)和Citigroup (花旗集團)為 2020 年前兩大 SPAC 承銷商，其次是Goldman Sachs Group (高盛集團)。 國際媒體相關報導 ●華爾街日報：〈When SPACs Attack! A New Force Is Invading Wall Street.〉(SPAC新勢力入侵華爾街) 被稱為SPAC的「空白支票」公司正在追求美國最熱門的初創公司。 這是不是表明市場榮景難以持續？ ●CNBC：〈Goldman says the SPAC boom will continue and found a way to spot ones that may outperform〉(高盛說SPAC榮景將可以持續，而且將走出一條讓人眼睛一亮的路徑) ●倫敦金融時報：〈Singapore steps up bid to become Asia Spacs hub〉(新加坡政府決定，押注自己成為亞洲SPAC金融中心) 新加坡交易所SGX， 希望「空頭支票」公司可以抓住亞洲科技初創公司的大量融資機會 分析解讀 現在全球財經界最熱門的四個字母「SPAC」，已經成為全球私人企業最喜歡的融資來源。Richard Branson 的企業「維珍銀河控股有限公司」（Virgin Galactic Holdings Inc.）最早在2019年通過SPAC上市，而體育賭博公司DraftKings Inc.去年也循同樣方式上市。現在有近300個SPAC正在尋求上市，它們擁有大約900億美元的現金，瘋狂地推出越來越多產品，甚至有ETF。目前為止，每天平均推出了五個新的SPAC產品。 什麼是SPAC？SPAC又稱空白支票公司（blank check companies），簡單來說，是一個沒有營運資金的空殼企業，存在的唯一目的，是在2年內收購另一間未上市企業。 SPAC的創辦人在上市前會有一個未公開發行的收購目標，而為彌補投資前的資訊不明，SPAC發行股票時，通常以投資單位為購買基礎，類似購買共同基金，1 單位為 10 美元，同時也給予定量權證，開放投資人在一定時間內以固定價格收購更多股票。且因為是空殼公司，所以在SPAC收購企業前，股票不太會有劇烈改變。如果無法在規定時間內完成收購手續，股東可以連本帶息收回投資的金額。 如果成功收購未上市公司，則無需經過上市程序，就能直接成為那史達克掛牌上市公司，省去了寫上市報告書、來回簡報、審查的過程。難怪SPAC一時之間蔚為風潮，投資人趨之若鶩。 2020年，由於新創企業透過 SPAC上市熱度大增，帶來高額獲利空間，所以SPAC承銷開始在華爾街大受歡迎。 SPAC上市數量成長快速，2016 年所有 SPAC 只募得32億美元，但在2019 年，融資總數卻達到136億美元，3年內成長4倍以上。此外，美國2020年1月至8月初，就有超過50家企業透過SPAC方式上市，目前已取得215億美元。 解讀這現象很容易，傳統的IPO邏輯，就是你做好了我就給你錢，而SPAC是我先給你錢你再去做好。從這個邏輯的顛覆，就可以知道現在的錢有多麼的不值錢。 當然，傳統的金融專家仍認為傳統 IPO是金融市場的核心，也建議資金充足、品牌著名的大型企業，透過傳統 IPO 模式上市上櫃；但 SPAC卻能更有效的服務需要迅速上市的公司，使能敏捷應對市場熱潮的新創公司或企業，在掌握初步技術或市場優勢時就能迅速上市，獲得即時的資金挹注，提升商業規模。 SPAC的優勢，在於能降低企業上市的申請門檻、更迅速募集營運資金，更能使1年以上的上市準備時間縮短至數個月，解決了過往 IPO 上市手續緩慢、準備門檻高等挑戰。 雖說SPAC正處熱潮風口，但從過去6年的投資數據來看，可看出 SPAC 也並非完美無缺。統計指出，從美國2015年至2020年10月的313家SPAC中，只有93間企業完成收購，成功率不到30%。此外，這93間SPAC的平均損失為-9.6%，中位數回報率（median return）是-29.1%，而若只看成功取得收益的SPAC，平均市場後回報率（average aftermarket return）僅 31.3%，也比傳統 IPO的47.1%來得少，且數量只有29間。 總之，美國銀行（BofA）13日發布報告指出，未來十年想實現全電動車轉型目標，至少需要2.5兆美元，而電動車企業透過SPAC借殼上市(融資)，將成為重要募資管道，未來幾年預估將出現更多案例。 美銀指出，截至目前為止，電動車製造商透過這種借殼上市方式，共募集到超過60億美元。儘管此數字與2.5兆美元仍有一大段距離，但從近日掀起SPAC熱潮來看，市場上仍有不少資金等著參與這場「電動車革命」。 SPAC並未推出商品或服務、也沒有長期商業計畫，成立目的在於募集資金以併購其他企業。這類公司去年因疫情爆發更加興盛、成為私人企業借殼上市熱門管道。 2020年可說是SPAC爆紅的一年。去年藉由SPAC上市募集資金的電動車企業，包括尼可拉 (Nikola)、菲斯克汽車（Fisker）、洛茲敦汽車公司（Lordstown Motors）、Canoo與XL Fleet等。 英國政府近日發表野心勃勃的「綠色革命」計畫，自2030年起禁止汽柴油新車銷售。針對公共或私人充電站，政府的投資金額高達17億美元，同時砸下7.74億美元補助消費者購買環保汽車。 最有趣的是新加坡證券交易所，他們看中的商機，是越來越多的外國資金投入亞洲成長快速的科技新創企業，所以新加坡正在加速規劃，希望成為亞洲地區SPAC中心。 綜合以上，我想給台灣的建議的是，台灣好不容易因為防疫以及科技半導體的獨步全球引人注目，在我們沾沾自喜於護國神山群之際，不管是我們的電動車或是5G半導體有多麼的強，不趕緊補強最弱的資本運作，一切將不過是水中月，看得見吃不著。 《經濟學人》總評 本期推薦文章 本期推薦的主題報導，談的是半導體，請見以下兩篇文章。 ●緒論第二篇：〈The struggle over chips enters a new phase〉(有關晶片的爭奪進入一個新階段)；小標：〈The age of their manufacture in China could be beginning〉(中國晶片製造的年代可能正要開始) ●商業板塊第一篇：〈A new architecture〉(一個新架構)；小標：〈The global chip industry is becoming at once more diverse and more concentrated. The effects will be anything but nanoscopic〉(全球晶片產業正變得越來越多樣化並且集中。後續影響不容小覷) 當微晶片在1958年發明時，它的第一個應用市場就是核導彈的內部。如今，全球每年生產了一兆多個各式的晶片，每個人平均擁有128個。越來越多的設備和機器都需要半導體晶片，電動汽車更是包含了超過3,000多個的晶片運用。新型態的電腦運算正蓬勃發展，這包括了人工智慧和大數據處理。 隨著更多的工業生產需要連接，以及互聯網的發展，晶片的需求還將進一步飆升。 如今的全球年銷售額已經達到了4500億美元，從來沒有一個產業像半導體一樣，可以同時擁有這種硬式科學、龐大的資本和精密複雜。它的影響廣度也是有史以來最巨大的，供應鏈一旦失靈，經濟活動有可能會立刻停頓下來，也沒有其他產業像它一樣，正處於爆發期。 過去幾年，由於中美對峙，中國缺乏滿足自身需求的製造能力，中國正在加快速度，想建立自己的半導體，但結果會如何發展，目前尚不可知。 不久的將來，經濟瓶頸將會發生在一些韓國和台灣的半導體晶片生產線上，變局將從產業變化開始。需求的激增和各種新穎的電腦運算，帶來了晶片設計的黃金年代。專門為遊戲和人工智慧開發晶片的Nvidia，現在已經是美國最有價值的晶片公司，它的市值超過了3200億美元。 尋求定製晶片以提高運作性能（減少熱量，提高速度或電池壽命）的追求，更是吸引了各種局外人進入了晶片設計的戰局。Apple在11月推出了使用自己晶片的Mac電腦（iPhone早已使用自己的晶片），而Amazon正在為自己的數據中心開發新的晶片。整個晶片設計熱潮還刺激了併購交易，例如Nvidia就出價400億美元，競購晶片設計公司ARM。在不久的未來，一個稱為RISC-V的開放源代碼設計晶的片法，或許將帶來更多的創新。 到底我們應該多擔心？我們很難忽視這些風險。如果美國退出了尖端的晶片製造業，而中國決定繼續投入資源，白宮很可能會進一步收緊禁運來阻礙中國的後續發展。晶片產業進入一個能夠互相威脅中斷的零和戰局，美國和中國都有能力使對方的經濟陷入短路。 在捍衛西方利益的同時，Joe Biden需要在相對敏感的領域（包括晶片），建立一個與中國的可預測貿易框架，以使其能夠參與到全球的供應鏈體系。川普一系列混亂的控制措施，就是為了阻礙中國在半導體和金融領域的發展，但這反而激勵了中國更積極地發展自己的自給自足政策。 最初的晶片被用於了核子導彈，但現在應該更明智的選擇，避免讓它成為21世紀冷戰的爆發點。
一週財經聚焦 一、美國政府2/6 公佈的報告指出，去年因為COVID-19疫情重創，美國2020年貿易赤字達到6787億美元（約新台幣19兆元），創下了2008年以來新高。面對赤字未減，卻仍然游刃有餘的中國，拜登會怎麼出手？ 國際媒體相關報導 ●華爾街日報：〈U.S. Trade Balance With China Improves, but Sources of Tension Linger〉(美國與中國的貿易平衡有所改善，但緊張根源仍在) 去年對中國的商品出口增長了17.1％，符合拜登的希望改善雙方經濟關係， ●富比世：〈U.S. Deficit A Record $905 Billion In 2020, But, Miraculously, Trade Off Only 9%〉(美國赤字在2020年達到創紀錄的9新高，但奇怪只沖銷了9％) ●路透社：〈U.S. trade deficit jumps to 12-year high in 2020〉(美國貿易赤字在2020年創了十二年新高) 分析解讀 美國國務卿Antony Blinken 5日終於與中共中央外事工作委員會辦公室主任楊潔篪通上了話，除了新疆、西藏、香港等議題，也關切了台海穩定。但最主要還是希望中國大陸重回國際社會，進而改善中美惡化的關係。 同時間，美國政府也公佈了去年的財務表現，因為COVID-19疫情重創了全球經濟，美國2020年貿易赤字達到6787億美元（約新台幣19兆元），創下了2008年以來新高。根據美國商務部公佈的數據，去年絕大部分時間因疫情籠罩，造成公司行號歇業與全球航運中斷，並導致2008年全球金融危機爆發以來的最高貿易赤字。 儘管商業活動開始恢復，但出口和服務業仍持續受挫。同時，美國放寬防疫禁令造成進口彈升，數據顯示，由於出口降幅大於進口降幅，2020年美國在商品和服務的貿易逆差總額激增，較2019年逆差總額再增加1020億美元。研究機構Oxford Economics經濟學家James Watson也表示：「依然疲軟的全球需求和旅遊限制，將在短期內抑制貿易，總出口顯然低於進口。」 事實上，中美的貿易關係緊張，將不只是發生在川普的執政期間；但在他的任期內，對中國產品課徵關稅，封殺中國企業取得美國先進技術，迫使供應鏈撤出中國.....這些舉措，擴大了彼此鬥爭的範圍。川普曾經大剌剌表示貿易戰爭美國必定會贏，現在，隨著他的卸任，事實證明他錯了。 美中貿易逆差持續擴大，中國出口展現韌性，而且美國企業仍然留在中國，美國消費者則繼續承擔著關稅的苦果。根據美國全國經濟研究所（NBER）報告，關稅導致美國消費者2018年的年收入，約損失168億美元。 中國對美國商品徵收報復性關稅，導致中國減少進口美國產品，這是美國貿易赤字未明顯下降的原因之一。美國對中國持續的貿易赤字，也說明了美國企業對中國生產能力的依賴程度，尤其疫情爆發後，更凸顯中國的生產力之高：它是唯一有能力大規模產出，應付包括家用電腦、醫療商品等需求不斷斷飆升產品的國家。 經過四年的貿易戰，出口幾乎沒有受到影響的事實，證明了中國的生產能力具有韌性，甚至在川普就任總統後，中國的總出貨量每年都在成長。2019年，東協十國已取代美國，成為中國的第二大貿易夥伴。隨著區域全面經濟夥伴協定（RCEP）落實，大陸與東南亞的貿易關係將更鞏固。 另外，川普也沒有成功讓美國企業「回流」。根據中國美國商會去年3月調查結果，受訪的25家美國大型企業中，其中只有16%的企業表示，有意將部分或全部生產轉移到中國以外的地方。僅管疫情和貿易戰凸顯出過度依賴中國的風險，外資仍繼續在流入中國，其中美國也不例外，對中國的直接投資額從2016年的129億美元，至2019年略增至133億美元。 看來川普唯一有效壓制中國的策略，就是科技封殺。僅管目前看來貿易戰的結果不如預期，但仍為新任總統拜登留下了貿易戰的實驗結果—美國對中國的科技封殺，確實達到了封鎖的效果。因此我判斷，未來美國的科技封殺不會減緩。 美國對中國的科技封殺，已對中國經濟成長計畫構成了威脅，也危及了中國華為、中芯等科技公司的生存能力。如果美國繼續加強科技封鎖，毫無疑問，中國的高端產業鏈發展的現代化將受到影響。但同時間，美國的封殺也讓中國警覺了自身科技實力的不足，並促使中國追求科技產業自給自足的能力。 即將上任的拜登，在最近的採訪中針對中美貿易戰，表示他會先審查第一階段貿易協定是否達成。至於關稅，他的顧問曾在競選過程中暗示，拜登對中國的關稅將採取漸進式的做法，會優先考慮國內問題，例如投資研發和美國製造業，從實力上與北京公開競爭。 我覺得，不管疫情什麼時候結束，現在都是加強自己產業實力的窗口期，往後全球無論在科技產業的競爭，或是產業自主權的競爭，都會越演越烈，誰能擁有更高的護城河，誰就能在下一回合中勝出。 二、美國電商巨頭亞馬遜在本週開出亮眼財報後，執行長Jeff Bezos 2月3日 發出公開信，宣佈第三季將卸任執行長的職務，該職位將由亞馬遜網絡服務(AWS)首席執行長Andy Jassy接任。 國際媒體相關報導 ●CNN：〈Bezos leaves behind a company that's created value but has also triggered a national reckoningBezos〉(Bezos走向了一家創造價值公司的幕後，但仍然引發了全國的關注) ●倫敦金融時報：〈The Amazon machine: Jeff Bezos’s revolution — and complicated legacy〉(亞馬遜機器：Bezos的革命以及複雜的遺產) 當科技企業引起政治審查之際，這一世代中最重要的企業家走下了台階 ●紐約時報：〈Amazon Without Jeff Bezos〉(沒有Bezos的亞馬遜) 亞馬遜重構了整個產業。 這家市值1.7兆美元的企業接下來會發生什麼？ 分析解讀 Bezos雖離開了創辦了27年的亞馬遜第一線領導職位。事實上，他仍在董事會中，但似乎會將主要心力投入個人創辦的太空運輸公司Blue Origin等事業。 亞馬遜去年公佈的第四季財報顯示，這是該公司首次單季營收突破千億美元門檻，同時創下歷史新高，達1255.6 億美元，每股獲利達14.09 美元，創造高於市場預估一倍表現，AWS業務貢獻則是年增28%，高達 127 億美元。 Bezos表示，他會把重心擺在個人出資的Blue Origin、耗資 2.5 億美元收購的《華盛頓郵報》，以及他所關注的慈善事業。 將接任亞馬遜CEO的Andy Jassy，則是親手打造了AWS，並讓該事業成為規模500 億美元的部門，這表示這個接班人其實是蠻厲害的。 有趣的是，Bezos的身價在今年初被Tesla執行長Musk超越，失去了全球首富的寶座。Bezos想促成的太空事業，最大的競爭對手，也是Musk所創辦的太空運輸公司SpaceX。該公司目前拿下多起美國太空總署(NASA)的運輸任務，SpaceX的星鏈計畫，也讓Musk對太空事業的雄心一覽無遺。 至於Blue Origin，這是由Bezos在2000年所創辦，比Musk創辦SpaceX還早2年。Bezos曾經提到，他的目的是降低太空旅行成本以及提高安全性，目前該公司在研究次軌道太空飛行，並曾在2012年成功測試一款與阿波羅、東方一號都不一樣的載人太空船。 Blue Origin也陸續推出火箭運輸業務，並在2019年提出願景規劃，希望能在2024年再次將人送上月球。Bezos也曾在2017年表示，他將每年賣出價值約10億美元的亞馬遜股票，來資助他的太空業務。 Musk則是把眼光擺在火星，他曾多次表示，太空業務發展的最終目的，就是殖民火星。 雙方語言衝突不斷，Musk與Bezos在2013年的甘迺迪太空中心39號發射台爭取使用權利，最終由SpaceX奪下，這讓Bezos就此與Musk結下了樑子。Musk去年7月在亞馬遜收購自動駕駛公司Zoox的新聞連結附上評論，聲稱Bezos是一隻「抄襲貓」（copycat），Musk也多次以這個梗嘲笑Blue Origin，加上Zoox才在前一年被Tesla提告且敗訴，這讓雙方一路從太空業務戰到自駕車領域。 至於雙方最近的衝突，則是Musk希望星鏈計畫所需的衛星軌道可以更低，這樣就能提供更快的網路服務給客戶。但Bezos公開反對，認為這會影響他在2019年推出Kuiper計畫，這同樣是發射低軌道衛星到太空，為偏遠地區提供網路服務。 在Bezos專心投入這些事業後，2個全球首富的戰爭將一路從地球打到太空。既生瑜何生亮，兩人的競爭在美國科技業的未來幾年，都將是最精彩的一齣戲。不過我倒認為，美國人一向都是最會利用資本市場玩手段的行銷高手，這些噴來噴去的戲碼會不會只是吸引眼球、塑造自己企業未來話題的行銷手法，或許只有Bezos和Musk這兩個聰明又富可敵國的人最心知肚明。 《經濟學人》總評 封面故事 ●大標題：〈The real revolution on Wall Street〉(這個發生在華爾街的真正革命)；小標：〈High tech meets high finance. It is a promising, but volatile, combination〉(當高端科技遇見高端金融，它是一個讓人充滿想像，但難以捉摸的結合體) 在過去的兩個星期，全球投資人隨著GameStop的跌宕起伏，一起進入了奇幻之旅。 一個經營陷入困境的遊戲實體商，股價竟然可從2020年的幾美元，一路飆升到了今年1月28日的480美元，然後又在2月2日跌回了81美元。但在狂躁背後，有關金融市場深刻的結構變化，正為我們點明了一些新現象：越來越快的世界節奏，藉由科技的幫助，讓股票交易形成了一種無縫銜接的發展趨勢。 我們在排隊等咖啡的同時，就可以輕而易舉的在App上買賣股票。隨著交易成本的暴跌以及股票供給數量的激增，雖然參加者越來越多，但交易的速度卻越來越快、越來越便宜。而Covid-19更讓人們多出了許多時間，並積極拿著紓困資金進場，創下了股票市場的價格新高；散戶投資人的比例也一舉從2019年的不到十分之一，攀升到了現在的四分之一。 《經濟學人》在春節前夕的封面設計很直白，我相信大家一看就知道，騎在象徵華爾街金牛背上的那個人，那個用紅絲巾遮臉的振臂者，正是最近鬧的華爾街雞犬不寧的散戶投資人。上面一排斗大黑字：「The real revolution on Wall Street」(這個發生在華爾街的真正革命)。 《經濟學人》在全球版本的文章，著眼於近期金融市場動蕩的背後真正力量。白銀價格和GameStop之類的股票價格回升，讓大家將注意力集中在散戶投資人與金融機構之間的爭戰。一些悲觀人士警告說，價格與現實的失去聯繫，預警著市場的可能崩潰。但我覺得，這掩蓋了真實的狀況，《經濟學人》認為，資訊科技的發達使交易更自由，並開始改變資訊流以及催化新的商業模式，從而改變市場的運作方式。其實長遠來看，其實對資本市場是有正面利益的。 我贊同《經濟學人》的觀點，資本如流水，總會找到新的生命出口。數位化發展具有廣闊的前景，更多的人能夠以更簡易的方式進入市場，並對持有股票的公司執行話語權，這對資本主義的發展具有絕對正面的意義。 財務世界的進程本就充滿混亂，大家還是要保持樂觀。創新會引發危機，我們早在2007-09年的結構性放貸熱潮中就領教過了，社交媒體的錯誤訊息和擴散能力才是讓人擔憂的部分。政府監管必須配合科技發展與時俱進，保護好投資人，是它們大量印鈔之際責無旁貸的最重要工作。
EP18 l 英特爾宣佈Pat Gelsinger接任CEO，對台灣護國神山群有什麼影響？全球半導體又將何去何從？比特幣、特斯拉、GameStop紛創新高，「數位散戶」正靜悄悄的進行一場金融革命。
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一週財經聚焦 一、2月15日，英特爾宣佈Pat Gelsinger接任CEO。 美國半導體巨頭Intel近年來面臨晶片製程落後，PC處理器市場AMD來勢洶洶，顯卡市場被NVIDIA拋在腦後，甚至7奈米製程研發也被延宕。英特爾會有什麼新動作？對台灣護國神山群有什麼影響？全球半導體又會何去何從？ 國際媒體相關報導 ●The Economist經濟學人，商業板塊第二篇：《Can Pat Gelsinger turn Intel around?》(Pat Gelsinger能不能反轉Intel)；小標：《The giant chipmaker’s new boss has his work cut out》(這個晶片巨擘新老闆必須先做減法) ●Bloomberg彭博商業週刊：《Intel Tumbles After New CEO Recommits to Chip Manufacturing 》(英特爾在宣佈重回晶片製造後股價大跌) Gelsinger表示，2023年大部分的晶片將在Intel工廠生產；CFO認為，筆記型電腦的強勁需求將在2021年上半年出現。 ●FT倫敦經金融時報：《The risks from a dash to chip nationalism》(從衝擊到晶片民族主義的風險)；小標：《The global shortage has deepened anxieties about national security》(全球短缺，加劇了人們對國家安全的憂慮) 分析解讀 很少企業能夠像今天的台積電一樣享盡光環，它不僅成為地緣政治強權爭取的對象，也成為台灣的護國神山。但對台積電而言，是好是壞、是利是弊，恐怕現在尚無人可說得準。 2月15日，英特爾新任執行長Pat Gelsinger正式上任，外界對於這位曾在Intel效力30年、第一代的CTO紛紛寄予厚望。實際上，Pat Gelsinger能否帶領英特爾重振雄風，也攸關了美國能否守住在半導體領域的創新霸主地位。 我說了好幾次，當我們因為半導體產業短缺而沾沾自喜時，一定要知道，疫情過後，全世界即將迎來的區域化發展以及半導體自主權爭奪戰，正方興未艾。在眼前晶片嚴重短缺之際，英特爾很可能藉機重新形塑自家的潛力，向美國政府強調，該公司扮演著制衡亞洲晶圓代工業者的重要角色，以捍衛國安與美國創新領導地位。我相信，英特爾會尋求擴大製造規模與製造品項，向同業提供晶片產能，甚至尋求解決製程問題。 首先，英特爾可以要求台積電擴大在美製造，因為繼續增加委交給台積電、聯電或三星等亞洲晶圓代工業者的生產，勢必會引發美國商務部、國安機構與貿易組織的關切。如果有人提議，美國政府應該為半導體業者擴張提供補貼，以做為強化美國晶片產能的方式之一，並創造高薪就業機會，那麼美國商務部等機構可能會快速讓英特爾與同業的擴張計畫通關。 在這種狀況下，台積電或三星可能會被迫選擇併購，或在美國建立晶圓廠，藉此平衡在亞洲的產能。 第二，英特爾重振一旦被定位為「對東亞晶片霸權崛起，進行地緣政治的制衡」，則英特爾的先進製程就會得到支持，並想方設法取得成功。這樣一來，可以為那些尋求降低對台積電曝險的公司，擴大在美國本土的晶片生產。即便現在英特爾在很多方面仍不如台積電，但很可能因為美國政府的補貼而成長。 另外，蘋果、亞馬遜、Google、AMD、高通和輝達，都可能為支持提升美國的先進生產能力提供金援，藉此降低對台積電的依賴。一旦這些美國科技大廠達成共識、抱團取暖，對台灣怎麼會沒有影響？ 還有，川普在任內把供應鏈武器化，破壞各國間依據商業原則運作的基本信任。但另一方面，各國還有一個更恐怖的發現是：對半導體，他們竟是如此的缺乏。 幾乎所有國家都會被美國一指就掐死，看看中國固然手機生產威風八面、半導體設計看似先進、晶圓代工也已發展十多年，但沒有核心技術與生產能力，還是被美國一掐就死。即使是歐洲、日本這些美國的盟邦，回頭盤點自己手上擁有的半導體技術與製造能力，大概都會打寒顫。 即使是坐擁大部份核心技術、擁有眾多半導體生產能力的美國，也發現最先進的生產能力不在手上，所以歐盟啟動半導體計劃，日本有意找聯電或台積電去投資設廠，中國更是大手筆投資要強化半導體自主能力，避免再被美國「卡脖子」。 未來，不只Apple這種大公司想要自製晶片，包括亞馬遜、Google等也都有類似計畫。無論如何，迄今美國仍在晶片設計上具有主導地位；荷蘭 ASML 則壟斷最好的半導體設備；日本則是關鍵化學、設備主要供應商。台積電必須想辦法鞏固自己的領先地位。 半導體的民族主義以及自主權爭奪戰已經不可避免，美國共和黨籍聯邦眾議院議員 Michael McCaul正與參眾兩院國會議員合作，優先考慮讓《為半導體生產建立有效激勵措施法案（CHIPS for America Act）》剩餘條款盡快通過。去年12月，歐盟17個成員國也簽署了《歐洲處理器和半導體科技計劃聯合聲明》，準備花費1450億歐元，用於半導體研究投資。而中國大陸去年10月發表的五年計畫（至2025年），將提撥1.4兆美元預算，資助包括半導體產業在內的科技業。 此外，台灣IC去年出口1225億美元，佔出口35.5%，成長率22%。但檢視其出口市場，大陸和香港佔61%，成長率近27%，是帶動IC成長的主力，集中度過高是IC產業的風險之一。 其次，去年台灣IC進口623億美元，用於內需和封裝測試後再出口，來源包括大陸、南韓、日本等亞洲國家佔76%，美、歐佔10%。IC進口和出口比值高達50%以上，顯示台灣是亞洲IC產業分工體系的一環，而非全球獨強。 另外，2018年日韓貿易摩擦，日本對南韓就氟化聚醯亞胺、光阻劑、高純度氟化氫三項IC製程關鍵特用化學品出口，取消優惠待遇，造成南韓半導體產業重大困擾。凡此種種，說明了在半導體產業生態體系的構建，台灣仍有許多待努力的重要節點。 在美國壓力之下，台積電已不得不前往亞歷桑納州投資設廠。這可能只是開端，半導體產業未來只會面對更激烈的競爭。 台灣產業本身也存在生態體系強化、研發投入誘因不足、政府科技投入縮減、人才欠缺、下游應用市場過於狹小等問題。鑒於半導體是科技發展和武器的關鍵，美、日、歐、大陸等無不以各種租稅、財政補助等優惠措施，積極促進本土產業發展，未來台灣半導體產業勢將面對艱困挑戰。台積電和半導體產業成為護國神山固是可喜，但懷璧其罪，也可能帶來危機。 二、2月19日，比特幣寫下5萬4182美元新高價位，貨幣總市值正式突破了1兆美元。 如果說美國的GameStop是 2021 年最狂妄的一隻股票，那比特幣就是春節期間最大的驚奇。我們看見一大群小散戶一夕暴富，熱血沸騰的金融大戲，變成只談股價無關價值的多空大激戰。這是金融市場靜悄悄的一場革命，年輕散戶對建制派下了戰帖，對日益擴大的貧富差距發出怒吼，「數位散戶」的力量，勢必將形塑投資市場的新生態，讓傳統金融走向另外一個新境界。 國際媒體相關報導 ●CNBC：《Yes, bitcoin could be the new GameStop》(是的，比特幣可能是新的Gamestop) ●WSJ華爾街日報：《The GameStop Short Squeeze Shows an Ugly Side of the Investing World》( GameStop的賣空，展示了投資世界的醜陋一面)；小標：《Short sellers are thick-skinned, but the nasty comments, insults and threats leveled at them feel like political fights, not investing differences.》(看空者通常很強悍，但批評他們的評論、侮辱和威脅，聽起來更像是政治鬥爭，而不是投資看法的差異表述。) ●New York Times紐約時報：《Palantir becomes an unlikely darling of the GameStop crowd》(Palantir成為下一個Gamestop) 分析解讀 春節期間，比特幣仍是全球漲幅最大的資產，就如過去一年一樣。截至2021年2月17日，一枚比特幣的價值，首度漲破51000美元。 也就在2020年3月，即全球疫情暴發之初，比特幣曾經大跌，一枚比特幣的價格最低跌至近3800美元。近11個月過去了，如今比特幣的上漲幅度超過了1200%。更可怕的昰，目前華爾街主流機構似乎認為這個「剛性泡沫」還可以更大。 我個人會把比特幣現象拿來和去年的特斯拉相比擬。為什麼？他們一樣代表新的商業模式，代表充滿想象空間的未來，更重要的是，它們佔據了那塊想象空間的龍頭角色。但比特幣還有另外一層的意義，就像特斯拉對傳統車廠的警示，比特幣可以當做傳統金融業的啓發。 曾經，金融科技Financial teck確實是近年來金融產業許多人在談的話題，但本來大多數金融科技企業正開始啟動，但疫情對於金融科技的發展，一下子起了推波助瀾的功效。 以美國為例，以前很多美國人習慣用支票、去銀行櫃台辦理業務、去保險公司的現場購買保單。但疫情爆發之後，很多人被迫把金融業務轉移到網上進行、實現移動支付等等。相信2021年，還會有大量實質性的金融、保險、投資、資產管理等業務，由傳統金融機構轉向科技化、數位化。 我們先看看2020年美國股市最大的意外事件--GameStop，它的成因包括免費券商平台興起、年輕人大量進入市場。這一年，免手續費券商羅賓漢崛起，羅賓漢以劫富濟貧的英雄命名，迎合當今社會貧富不均的氛圍。打著「奪回華爾街超收的手續費」口號（傳統券商交易一次需 30 美元），並且將金融交易遊戲化，加入許多量化操作模式，入門金額低、不收手續費，吸引大量年輕人加入，使用槓桿交易，才讓散戶大軍成功翻到了避險基金公司。 有人說他們成不了氣候，因為資金有限，我卻不這麼認為。隨著嬰兒潮世代(約40歲-60歲) 年歲已高陸續離世，把財富用遺囑的方式轉移給子女，在十年之內，下一代的財富可望增加兩倍。根據經濟學人估計，到2042年，預計千禧世代將繼承大約22兆美元的財富。 更多的金融企業並沒有做好準備，他們仍然對嬰兒世代的巨額財富虎視眈眈，假如這些資產管理公司希望繼續存在，他們應該盡快轉變思維，而不是繼續嘲笑著千禧世代，否則終有一天，他們會被千禧世代拋棄。 從特斯拉股價一路暴衝到GameStop的炒作過程，就是一種「劫富濟貧」，是一種商業模式的改朝換代。更多的年輕人加入了市場，帶動了更頻繁的交易、更多的槓桿，造就無國界的投資，還有理財書籍的暢銷等。台灣也一樣，年輕人大舉投入量化、高頻率交易，熱門股的當沖比率也高達五成到七成，每家券商開始想方設法拉攏年輕人開戶。 所有這些，都可視為散戶的反撲，也反應出金融市場制度的不合理、定價的荒謬。重要的是，大型金融機構不再能呼風喚雨，天之驕子也有掉進臭水溝的一天。而在此之前，早有許多傳統投資圈認為「荒謬」的事件存在，其一是各國央行大量QE（量化寬鬆），將利率降至零，任由資金氾濫成災；其二，或許是比特幣之類的虛擬貨幣。 當然，我無法鐵口直斷未來會發生什麼事。經過GameStop、特斯拉、比特幣到Palantir，年輕的散戶大軍已經越來越有自信以及戰略；但這些事情也都告訴我們，這個世界錢太多了！ 加上社群媒體可以輕易召喚狂熱的群眾，各類槓桿交易越來越方便，他們甚至不為了賺錢，只為了出一口氣，或者支持某一種理念。這次的軋空大戲像是靜悄悄的革命，對建制派下戰帖，對日益擴大的貧富差距發出怒吼，「數位散戶」的力量將形塑投資市場的新生態，傳統金融市場一定要提高警覺。 《經濟學人》總評 封面故事 這期《經濟學人》的封面設計充滿了巧思，整個畫面一眼望去好像是美國國旗，但你仔細看，上面既有風力渦輪發電機，還有著一排排紅色的太陽能發電板、輸電塔以及水力發電機組。上面兩排黑色字體，大字寫的是「America’s better future 」(美國的更好未來)；小字則是「No carbon and no blackout s」(不再碳排放，也不再斷電)。 《經濟學人》這次共用了六篇文章，嘗試從美國能源市場的改革計劃，帶我們看清楚全球氣候變化危機的迫在眉睫。 確實，美國能源系統的改革規劃，在未來幾個月會提交國會，拜登也表示，他希望在2035年前能夠停止化石燃料的發電以及排放，甚至在2050年之前成功實現碳中和。而美國現在不僅是全球第二大的排放國，還是全球與氣候有關的政策、科技以及未來領導力的可能依據。華盛頓即將展開的規劃議程，將為美國的未來十年，乃至更遠的將來樹立方向。 這場冬季風暴不僅導致了德州的停電，還揭示了美國能源基礎設施的嚴重缺陷。時間比想象還緊迫，氣候變化對人類的影響比想像的大，所以我們必須盡快想辦法應對。
EP19 l 美國財政部長葉倫表示，美國將放棄川普政府針對美國部分科技公司的稅賦優惠。美國 10 年期公債殖利率衝破了 1.5% 關卡，創下1 年多的新高，美股因此大跌。
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一週財經聚焦 一、2月26日，美國財政部長葉倫在財政部長會議上告知G20，美國將放棄川普政府針對美國部分科技公司可選擇稅賦豁免的爭議主張，為全球達成一致的科技徵稅排除了最大的障礙。 Biden政府再一次對全球盟友伸出了橄欖枝，科技巨頭在全球政府有志一同的抵禦之下，日子將越來越不好過。 國際媒體相關報導 ●Economist經濟學人全球版本封面故事：〈The dust-up〉(這個大混戰)；小標：〈A new phase in the global tech contest is under way〉(一個全球科技競賽的新階段正在展開) ●CNBC：〈U.S. drops 'safe harbor' demand, raising hopes for global tax deal〉(美國取消了安全港的需求，增加了對全球達成稅收協議的希望) 德國財政部長Olaf Scholz將美國的舉動描述為一項重大的突破，這可能為達成更廣泛的協議鋪路；法國財政大臣Bruno Le Maire也對此表示了贊賞。 ●FT倫敦金融時報：〈US removes stumbling block to global deal on digital tax〉(美國移除了全球數位稅交易的絆腳石)；小標：〈Biden administration drops insistence on ‘safe harbour’ for companies, opening door to agreement〉(拜登政府放棄了對公司的「安全港」堅持，為為達成協議敞開了大門) 分析解讀 我們似乎早就習慣科技產業被少數巨頭壟斷，例如搜尋找Google、社交用FB或IG、看片子當然是Netflix，我們不但打心裡認為它理所當然，甚至覺得它會就這樣一直下去，直到永遠。 但正如經濟學人這期內容表述的，它已經越來越難以持續。在長時間的思想固化之後，這個產業正進入一個充滿變數的階段，科技巨頭的好日子注定已經到了盡頭。 首先，2月26日，美國財政部長葉倫目前告知二十國集團（G20），華盛頓將放棄川普政府曾經允許的部分科技公司可選擇豁免的爭議主張，為全球達成一致的數位稅規定排除了最大的障礙。如果進展順利，或許今夏就可以達成協議。簡單來說，就是美國政府不再允許美國企業可選擇不在境外納稅，也就是所謂的「安全港（safe harbor）」法則。 全球約140個國家就租稅改革進行了談判，但這場談判去年受阻了，主因為當時的川普政府堅持要求安全港機制。租稅專家和財政官員早已提出警告，美國如此提議，會讓Amazon、Google、FB等美國大公司可以選擇自外於任何國際間已取得的協議。德國財政部長Olaf Scholz與法國財政部長Bruno Le Maire也同表支持。 不過，Bloomberg也指出，要就數位稅達成全球協議，依然任重道遠。安全港問題雖已排除，美國和歐洲在新規定適用範圍仍有紛歧。此外，還有不同司法管轄區利潤分配的問題，以及如何確保並落實稅收確定性等問題，仍懸而未決。 但不止於此，2月25日，印度電子與資訊科技部（Ministry of Electronics and Information Technology）公佈了2021年的資訊科技規定草案，對社群媒體、數位媒體及數位內容、影音串流平台公佈了新的規定，包括要求這些受規範業者必須設立投訴機制，同時公佈負責處理投訴業務者的姓名和詳細聯絡方式。 確實，科技巨頭正處在一個處處碰壁的十字路口。在美國，數位市場正在轉向多家競逐的寡頭壟斷，業界排名第二或第三的科技企業，本來根本無力和各領域龍頭進行競爭，但隨著大型科技業者鯨吞蠶食客戶和數據的無所不用其極，情況出現了變化。我們一方面看見Apple和Facebook在搶佔IPhone用戶隱私時的惹人非議，還看見亞洲的本土科技企業如何想方設法的想把它們逐出家門。大陸早就這樣，東南亞的Grab、Gojek，甚至印度的Ola也接連崛起，對數位市場虎視眈眈。 乍看之下，這個世界好像什麼都沒改變。2020年科技企業仍然利潤豐厚，而投資者更是笑顏逐開；但如果您仔細觀察，變化正在發生。 首先，隨著核心產品的成熟、新科技的出現，以及美國、歐洲和中國的監管新威脅，大型科技企業正不得不走向多元化的跨界發展。自2015年以來，美國Big 5科技巨頭的營收內容彼此重疊的比例，已從22％增加到了38％。第二個趨勢是外來者帶來的新動能，現年98歲的Disney，在18個月內輕而易舉的獲得了1.16億串流媒體新客戶，而現年58歲的Walmart，去年的網上銷售更是達到了380億美元。 監管機構正嘗試把潘朵拉的盒子打開，金融市場的繁榮，意味著資本的氾濫，網路活動的激增更不停刺激著消費者的需求。對於政府、市場或消費者而言，都是利多於弊，對於科技創業也是極好的信號；但對科技企業來說，一個難以迴避的激烈競爭已經橫亙在眼前，而且難以迴避。 二、2月26日，美國 10 年期公債殖利率衝破了 1.5% 關卡，創下1 年多的新高，美股因此歷經了血腥的一天，科技股遭集體拋售，費城半導體指數甚至暴跌了近 6%，亞股也難逃殺機，台股更是崩跌了近 500 點。 公債殖利率上升、股市就一定會下跌？通貨膨脹真的是狼嗎？還是市場反應過度了？我們要怎麼在未來的金融市場繫好安全帶？ 國際媒體相關報導 ●CNBC：〈Rising interest rates may continue to test the stock market in the week ahead〉(利率上升可能會在未來一周繼續考驗股市) ●FT倫敦金融時報：〈Treasury yields fall after savage bond sell-off abates〉(大規模拋售債券現象減少後，美國國債收益率終於開始下降)；小標：〈Nasdaq Composite bounces back from steepest fall since October〉(納斯達克綜合指數，從十月份以來的最大跌幅中反彈) ●華爾街日報：〈Stocks Cap Losing Week as Bond Yields Jump〉(債券殖利率飆升，股票下挫了一周) 小標：〈Nasdaq bounces back, but still ends week down 4.9%, amid worries about monetary-policy response to growth.〉(納斯達克有了反彈，但因為擔心貨幣政策的後續，納斯達克一整週仍下跌了4.9％。) 國際媒體相關報導 疫苗接種看來效果不錯，這不但照亮了全球經濟的前景，市場也大多做好了債券殖利率會走高的心理準備，但沒料到情況會變化如此之快，美國10年期公債殖利率2/25竟飆破1.6％，遠高於2/19的1.34％。專家歸納出以下三大原因：通貨膨脹升溫、聯準會（Fed）行動消極，及投資人被迫出脫部位。 值得注意的是，美債殖利率持續看升。華爾街認為Fed主席鮑爾會放手讓美債殖利率走高，因為他說過債券殖利率走揚，正好反映出經濟的轉強。原本預料10年期美債殖利率在今年年底前才會觸抵1.6％，但2/25 就達到此水位，通膨預料將走升，且Fed無所作為，美債殖利率可能持續攀高。 說到債券殖利率飆高，很多人會直接聯想到是通膨預期升高所致。從債市走勢反映出的消費者物價指數預測來看，通膨率可能會有好一段時間高過Fed設訂的2％目標。部分投資人預期今年通膨率起碼達3％，只不過不確定這樣的物價壓力是否會持續下去。 事實上，今年下半年物價被推高還有一項原因，就是美國家庭被迫居家防疫，減少餐飲及休閒旅遊支出下，儲蓄越來越多，一旦疫情趨緩，預料會出現一波報復性消費，這多半會促使央行升息，升高通膨隱憂。 我的解讀是，這是一個金融市場終於面對現實，接受低利率和低通脹不可能永久存在。全球的債券投資人都歷經了一個驚嚇震蕩，美國10年期公債殖利率（可能是世界上最基本的市場價格）急劇上升，市場普遍預期美國的通貨膨脹率極可能很快會突破2.2％。 事實上，我認為這是一個市場應該期待的好消息。市場的動向與其說是相反，倒不如說是一種恐懼或悲觀：他們擔心美國經濟會因為蕭條而回落，並外溢到全球其他地區。這主要是因為拜登政府計劃實施的巨額財政刺激計劃，以及美國聯準會FED決定的順應民心，讓貨幣政策保持寬鬆。市場上的名義利率和實質利率上升，明顯是對經濟迅速復甦和產能滿載的一個健康反應。 美元沒有升值（通常代表更大的恐懼避險），這也表示樂觀情緒期待著通貨膨脹重新出現。 事實上，升高的通脹預期並不會引起宏觀經濟擔憂。未來十年，即使通脹確實每年都達到了2.2％，仍然無法彌補過去十年物價上漲始終低於美國聯準會 2％通貨膨脹目標的缺口。 但即使是這麼一個市場，需要的通貨膨脹重現，以及隨之而來的貨幣緊縮週期，也會帶來一定的風險。金融市場長久以來習慣了所謂的低利率，以至於可能對高利率、高通貨膨脹的重新來臨感到不可預測，鑒於有目前的資產持有和投資結構設計都是以低利率為假設基礎的，即使很小的變化，都可能導致資產價格重新定價。 當市場高於2％的通貨膨脹連續出現，我們還不知道債券投資者會如何反應？上下波動我看是難以避免，甚至可能帶來巨大的損失。決策者的任務，就是確保虧損不會帶來系統性的金融崩潰。 然而與貨幣政策相比，更值得關注的是監管問題。除了投資者損失之外，重新定價，在過往常常會伴隨著金融市場的下滑。 去年三月疫情剛剛爆發時，資產價格也曾經暫時崩潰，甚至美國國債市場也短暫地運轉失靈，最後在美國聯準會的出手救援後才恢復了正常交易。貨幣政策開始緊縮，就算它是實體經濟復甦的一個反應，也會讓大家有不舒服的感覺。 重點很清楚。美國經濟的通貨膨脹如果重現，是一個再好不過的事情，但在過程中需要保持著警惕--投資人必須清楚自己的風險敞口；監管機構必須做好準備，應對任何意外；事先確保大型金融機構資本準備充足，並明確清楚，市場一旦失能，情況最嚴重的地方在哪裡？ 只要它沒有變成惡性通貨膨脹，只要新興市場的外匯存底足夠，股市變得上上下下會越來越正常，讀懂資金市場的追逐腳印以及股票市場的趨勢轉換，會是這段時間不賠錢的最重要規則。 《經濟學人》總評 封面故事 在亞太版本的封面設計上，明顯是一副東南亞被中國紅染紅的亞太區域地圖，上面書寫的則是「The battle for China’s backyard」(在中國後院的戰鬥)。經濟學人用了緒論第二篇第10頁，及第16頁的Briefing專文〈The growing rivalry between America and China will hinge on South-East Asia〉(日益激烈的中美對峙將轉移到東南亞)告訴我們，日益激烈的中美對峙，將轉移到東南亞。 另外在亞洲板塊第一篇第45頁「Chinese bullying」，訴說的則是，東南亞各國正學會如何與強勢的中國周旋。 曾經，在長達45年的彼此對峙中，美國和蘇聯在全球範圍內不停的進行著各種的代理人鬥爭。 整個冷戰在歐洲最為激烈，蘇聯一直擔心著自己的衛星會被破壞，而美國總擔心它的盟友會變節。 令人感到高興的是，中美之間的競爭截然不同。一方面，兩者的武裝力量迄今為止並沒有任何劍拔弩張的情況，儘管雙方在台灣和北韓的緊張關係持續長達數十年。即便如此，這兩個大國之間仍然有一個懸而未決的主戰場：東南亞。 東南亞地區已經將美國和中國視為兩股極端的力量，這兩股力量，想要將東南亞國家拉向兩個完全相反的方向。例如最近在緬甸，對軍事政變發起憤怒抗議示威的人們就認為，中國暗中支持軍隊，並公開要求美國應該進一步干預。2016年，菲律賓總統Rodrigo Duterte曾經大聲宣佈要與與美國分手，並表示將效忠中國。 這場拉鋸，因為兩個原因而越來越激烈。首先，東南亞對中國有著重要的戰略價值，東南亞就在中國的邊界，靠著彼此之間的貿易路線，石油和其他原物料可以順利輸入中國，完成後再依原路輸出。 但東南亞還不僅只是通往其他地方的中轉站，東南亞的競爭將加劇的第二個原因是，它本身也越來越變得重要。它是一個擁有7億人口的區域，這比歐盟、拉丁美洲或中東的人口還要多。 如果把它看成一個國家，它將成為全世界第四大的經濟體，僅次於中國、美國和印度，而且它還在快速的增長中。 在這兩個對手中，目前中國佔據了上風。它是東南亞地區的最大貿易夥伴，投資在該區域的金額早就超過了美國。至少柬埔寨已經是中國的忠實夥伴，而且沒有一個國家願意公開表態，與美國站在同一陣線。 但隨著中國在東南亞(南中國海)的動作越來越大，這也讓東南亞國家越來越擔心。中國的投資雖然龐大，但也存在著許多弊端，中國企業經常被指控常有腐敗，或破壞生態環境的不良行為；許多投資項目只雇用中國的工人，而不是當地人，大大降低了當地勞工的工作權和經濟利益。 其次，中國習慣用貿易阻礙和減少投資，來懲罰惹惱自己的國家，這讓東南亞國家深感不安。東南亞國家的領導人一方面擔心遭到經濟報復而不敢公開批評中國，但他們也會擔心，過度妥協會影響自己國家。 迄今為止，中國爭取東南亞同盟的努力還遠未成功。東南亞國家不會放棄與中國的貿易和投資，但他們也想要美國能夠賦予的：那就是和平、穩定，以及國際秩序。 想防範東南亞滑入中國希望的軌道，經濟學人呼籲美國，應保持東南亞既有的選擇餘地，並盡快建立一個對中國影響力的抗衡點。另一個機制，是增加區域內更多的整合。事實上，東南亞國家之間的貿易和投資總量，早就超過了與中國的業務往來總額，因為東南亞國家之間的經濟越來越發達。另一個，是加強與其他亞洲國家（如日本和韓國甚或是台灣）的聯繫，整個東盟自然就會向其靠近。 最重要的是，美國絕對不要陷入試圖迫使東南亞國家選邊站的陷阱，那是東南亞最堅決抵制的一件事情。
●WSJ華爾街日報：〈If Tesla Bubble Bursts, Catastrophe Won’t Follow〉(即使特斯拉泡沫破裂，也不會有災難性的後果；小標：〈Not all bubbles are equal. Britain’s bicycle-stock bubble of the 1890s holds lessons for today’s electric-vehicle mania.〉(並非所有泡沫都一樣，1890年代英國的自行車泡沫，為當今的電動汽車狂熱提供了教訓。) ●FT倫敦金融時報：〈This is the electric vehicle bubble. And this is the crash.〉(這是電動車泡沫)；小標：〈Don’t say we didn’t warn you.〉(別說我沒有警告你) ●Bloomberg彭博商業週刊：〈Tesla’s Absurdity Amplifies the Tech Bubble Echoes〉(特斯拉驚奇放大了科技泡沫的影響)；小標：〈The 800% rally in shares of Elon Musk’s electric-car maker surpasses the excess seen in the first internet frenzy.〉(Elon Musk的電動汽車製造商的股票上漲800％，超過了第一個互聯網狂潮中所看到的盈餘。)
Tesla恐面臨的市佔危機，前有BMW、保時捷、奧迪、捷豹等車廠，挑戰其價格較為奢華的Model S和 Model X，後有雪弗蘭、現代、Kia、福斯、裕隆和福特，對其價格較低的 Model 3和 Model Y虎視眈眈。AutoTrader分析師Michelle Krebs表示，我們已經觀察一陣子，Tesla已經不再是電動車的唯一選擇，Tesla的銷售或許會隨著市場需求而攀升，但同樣的，其市佔率也會不斷的被瓜分。
●FT倫敦金融時報：〈Stimulus could change the Biden presidency〉(刺激政策可能改變拜登任期表現)；小標：〈The Democrat has to avoid the midterm rout of his predecessors〉(民主黨必須避免和歐巴馬一樣的中期潰敗) ●Economist經濟學人，緒論最後一篇第12頁：〈Bouncing back〉(恢復回來)；小標：〈How to make a social safety net for the post-covid world〉(如何為疫情過後的世界建立起一個社會安全網) ●CNN：〈Biden faces the $1.9 trillion question: Is it too much?〉(拜登面臨著1.9兆美元的質疑：是不是太多了？)
疫情肯定會加速整個經濟結構的變化，European University Institute 的Anton Hemerijck已經警告我們：「光靠撒錢不足以應付未來的衝擊，好的福利制度必須投資於兒童保育、工作技能、健康醫療以及人民的身上。否則我們根本無力抵禦即將迎面而來的各項災難，如氣候變化、科技創新和人口老化。」如果不做好適當的防護，未來的日子會很辛苦。
《經濟學人》總評
封面故事
在亞太版本的封面設計上，首先映入眼簾的是紅日的日本封底，襯著前方的福島核災殘破照片，前面一排黑色字體：「The lessons of Fukushima」(福島核災的教訓)。本期雜誌共用了三篇報導來講述這個專題，分別是緒論第一篇：〈The lessons of Fukushima〉(福島核災的教訓)；小標：〈Nuclear power must be well run, not ditched〉(核能必須好好運轉，而不是放棄)、Briefing專文：疫情改變了這個社會制度，哪些改變會持續？，以及財經板塊第六篇：疫情導致了現金移轉體系的核爆，這能夠為全球的基本收入引領出一條道路嗎？
●Reuters路透社：〈China semiconductor trade association establishes work group with U.S. counterpart〉(中國半導體行業協會與美國同業建立了工作小組) ●South China Morning Post南華早報：〈US and China semiconductor working group unlikely to ease trade tensions in short term but seen as a good start, say analysts〉(分析師認為，中美半導體工作小組不太可能在短期內緩解貿易緊張的局勢，但可以被視為一個良好的開端。) ●WSJ華爾街日報：〈Top U.S., China Officials to Meet Next Week in Alaska on Range of Issues〉(美中高級官員將於下周在阿拉斯加舉行會議，討論一系列問題)
●FT倫敦金融時報：〈Oil sector revival has producers eyeing boom times〉(石油產業的復甦，使生產商相信繁榮將再來)；小標：〈Rebound shows that the coronavirus pandemic has not weaned the world off fossil fuels〉(反彈表明，疫情尚未使世界擺脫化石燃料的依賴) ●WSJ華爾街日報：〈Fiscal Stimulus, Vaccine Rollouts Brighten OPEC’s Oil Demand Forecasts〉(財政刺激、疫苗的推出，使OPEC的石油需求看來光明)；小標：〈Cartel increases its forecasts for global oil demand global economic growth in latest monthly report〉(石油組織在最新月度報告中，提高了對全球石油需求的預測) ●CNBC：〈Oil posts first negative week in three despite improving demand outlook〉(儘管需求前景改善，但油價還是連續三個星期上漲後回調了)
這期的封面設計讓人啼笑皆非。在淡藍色的封底前，我們看見的是一隻粉紅色的小豬撲滿，好笑的是，經濟學人讓它戴上了拜登標誌性的雷朋墨鏡，旁邊還搭配了四個黑色的小小人影。上面兩排黑色字體，大字寫的是「Biden’s big gamble」(拜登的大賭注)；小字寫的則是「What a $1.9 trillion stimulus means for the world economy」( 一個1.9兆美元的刺激方案，對全球經濟的意義。)， 本期雜誌共用了四篇文章，探討這個議題。 如果和第二次世界大戰期間的經濟管制措施相比，那今天各國的隔離封鎖，會顯得微不足道。當時的美國對所有的食物都進行著定量配給，並關閉了冰箱到自行車的生產，1943年甚至只售出了139輛汽車。但隨著兩年後戰爭結束，由消費者主導的繁榮，啓動了戰時積累的個人儲蓄，七年後的汽車製造商生產了超過800萬輛的汽車。
●CNBC：「The Fed will not extend a pandemic-crisis rule that had allowed banks to relax capital levels」(美國聯準會將不會擴大那個允許銀行放寬資本儲備的大疫情危機規則) ●FT倫敦金融時報：「Russia lifts interest rates for first time in more than 2 years」(俄羅斯兩年多來第一次調高利率)；小標：「Central bank seeks to cool inflation as economy rebounds from Covid crisis」(隨著經濟從Covid危機中開始反彈，中央銀行嘗試降溫通脹) ●Bloomberg彭博商業週刊：「Russia Surprises With Rate Hike, Signals More to Come」(俄羅斯令人意外的升息，更多的信號隨之而至)
世界銀行（THE WORLD BANK）首席經濟學家Carmen Reinhart表示，糧食價格和通膨的題材在不平等問題上影響很大，這種衝擊會產生非常不平等的影響。她提到，土耳其和奈及利亞就有這種風險。她說，未來可能會看到新興市場一連串升息，試圖對應貨幣下滑的影響，並限制通膨上升，這個世界注定會非常非常不一樣。
●FT倫敦金融時報：「Volkswagen is the new Tesla ,Upside down markets return.」(福斯汽車是新的特斯拉，市場隨時可能反轉。) ●New York Times紐約時報：「Volkswagen Aims to Use Its Size to Head Off Tesla」(福斯汽車嘗試以規模經濟超越特斯拉；小標：「The German carmaker outlined ambitious goals to build battery factories as it ties its fate to electric cars. 」(這個德國汽車廠商用電池優勢，規劃出它押注電動車的藍圖) ●CNBC：「Volkswagen CEO says he wants to 'get close and then overtake' Tesla」(福斯汽車執行長 Herbert Diess說，他希望先拉近，再超越特斯拉)
福斯還表示，要把電池的生產成本降低到每千瓦時100美元以下。要知道，過去10年電池的價格已經急速下降，從2010年的每千瓦時1100美元，降至2019年的每千瓦時156美元，而根據Benchmark Mineral Intelligence 2020年12月的統計，當下用於電動汽車的電池成本，已降至平均每千瓦時110美元。再加上福斯的歐洲6家電池廠、240GW的產能目標，以及一大批充電樁建設計劃，福斯擺明這回是玩真的。
這期的封面故事，看似對中國充滿敵意。在橘紅色的封底前，我們看見一隻巨大的，戴著共產黨袖徽的左手手掌，它用力壓著一群象徵香港雨傘運動的人群，卻讓一個鞠躬哈腰的人影安好的站立在手掌之上。上面一排白色字體：「The brutal reality of dealing with China」(和中國打交道的這個殘酷現實)。
●CNBC：〈Maritime historian sees 'ominous' signs that the Suez Canal blockage may take time to fix〉(海事歷史學家認為蘇伊士運河堵塞，需要一些時間來解決，是個不祥的跡象) ●WSJ華爾街日報：〈Hopes Fade for Quickly Freeing Ship From Suez Canal〉(希望迅速將船從蘇伊士運河中解救出來，但似乎越來越不可能)；小標：〈Rescue teams have made progress, but authorities were wary of offering a timeline for unsticking the Ever Given〉(救援隊雖然取得了進展，但有關當局對提供一個明確解決的時間表，表示謹慎) ●New York Times紐約時報：〈” Very Big Problem.”Giant Ship in the Suez Remains Stuck.〉(這是一個非常大的問題。蘇伊士的巨型戰艦目前為止仍陷於困境。)
二、3月 24 日凌晨， Intel的CEO Pat Gelsinger宣佈了多項計劃。 其中包括未來把更多的自有晶片製造業務外包給代工廠，以及將在美國亞利桑那州投資 200 億美元，建設兩座全新的晶片廠。
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●Nikkei Asia日經亞洲：〈Intel challenges Taiwan's TSMC in chip foundry business〉(英特爾在晶圓代工方面挑戰台灣的台積電)；小標：〈US tech titan earmarks $20bn for plants in Arizona to woo Apple and Qualcomm〉(美國科技巨頭斥資200億美元在亞利桑那建立工廠，以吸引蘋果和高通的訂單) ●WSJ華爾街日報：〈TSMC Still Has the Edge Over Intel in Brewing Foundry Fight〉(台積電在這場日益激烈的晶圓代工戰役中，仍保有優勢)；小標：〈Intel is moving in, but the incumbent will be tough to dislodge〉(英特爾決定進軍，但既有玩家很難被打敗) ●Market Watch：〈Intel must execute its new strategy perfectly to win back investors〉(英特爾必須完美執行其新戰略，能贏回投資者) ；小標：〈Stock market investors, burned before, will be holding CEO Pat Gelsinger to his word.〉(之前受傷的股票市場投資人，緊盯Pat Gelsinger許下的承諾。)
這期的《經濟學人》封面，在深黑的封底前，是英國殿堂級搖滾樂團Pink Floyd在1973年發行的經典專輯《The Dark Side Of The Moon 月亮的黑暗面》專輯封面，只是《經濟學人》把原來的三菱鏡換成了科學實驗室的三角錐型瓶。
這首歌曲的主題，是以天文現象暗示光明與黑暗。《經濟學人》想向我們傳達，當人們在受到 黑暗力量打擊之際，也要相信正面的人生觀。上面還有兩排白色字體，大字寫的是「Bright side of the moonshot」(探月計畫的光明面)，小字則是「Science after the pandemic」(科學與疫情)。
●CNBC：「A closer look at Biden's infrastructure and tax proposals」(近距離看清楚拜登的基礎建設計劃和加稅) ●倫敦金融時報FT：「Biden unveils $2tn infrastructure plan and big corporate tax rise」(拜登宣佈了兩兆美元的基礎建設計劃)；小標：「President announces first stage of sweeping effort to reshape pandemic-hit US economy」(他宣佈了第一階段，目標就是為了重塑美國的疫後經濟) ●華爾街日報WSJ：「Memo to Biden: Stimulus Is Easy. Investment Is Hard.」(刺激很容易，投資很難)；小標：「The president’s infrastructure plan could boost long-term growth—if targeted effectively」(如果有效率的執行，這個計劃可以推動長期增長)
拜登的基礎設施建設一籃子計劃為期8年，是拜登「Build Back Better」計劃的一部分，目的是重建美國老化的基礎設施、推動電動汽車和清潔能源，及創造就業機會。據拜登介紹，這一計劃由兩部分組成，分別是：美國就業計劃和美國家庭計劃。美國家庭計劃將於幾周之後公佈。具體來看，根據拜登的計劃： 美國未來8年將投資6210億美元用於改善交通基礎設施，修復和更新高速公路、橋梁、港口、機場、軌道等公共交通基礎設施。 其中1740億美元將專門用於發展電動汽車市場，在全國建立50萬個電動汽車充電樁。 5800億美元用於振興製造業、研發創新與勞動技能培訓。 4000億美元用於改善老弱病殘者護理服務。 1000億美元用於數位基礎設施建設。 3000多億美元投入住房改善、學校設施更新、電網基礎設施改造、清潔飲用水和廢水處理設施改善等領域。
在2月推出1.9兆美元的新冠病毒刺激計劃之後，拜登在短期內再度推出基礎設施計劃，原因主要有兩個： 首先，美國正飽受老舊基礎設施之苦，而且伴隨著全球經濟的復甦，美國政府需要對新技術進行投資。 其次，對於總統來說，在選舉結束不久後推出大型支出計劃，國會通過的可能性較高。標普美國首席經濟學家Beth Ann Bovino預計，2.2兆美元的基礎設施計劃，在10年內可能為整個美國經濟增加多達5.7兆美元的收入。
●彭博商業週刊Bloomberg：「Phonemaker Xiaomi Plans to Plow $10 Billion into Electric Cars」(小米準備投資100億美元進入電動車) ●華爾街日報WSJ：「Will Xiaomi Be the Apple of Electric Vehicles?」(小米能夠成為另一個蘋果電動車嗎？) ●倫敦金融時報FT：「This is the electric vehicle bubble. And this is the crash. Don’t say we didn’t warn you.」(這是一個電動車泡沫，而且即將崩裂。別說我沒有警告你。)
這期經濟學人的封面設計淺顯易懂，在湛藍的汪洋大海上，我們看見一個漂流其上的瓶子，瓶中置放的，正是曾經在蘇伊士運河上造成堵塞的長賜號。下面兩排白色字體，大字寫的是「Message in a bottleneck」(大堵塞蘊含的信息)；小字則是「Don’t give up on globalisation」(不要對全球化絕望。
一、4月5日，美國財政部長Yellen在Chicago Council on Global Affairs上發表演講，表示目前正與G20成員國研議，推出全球企業最低稅負制。 什麼是全球企業稅？美國為什麼要做這件事？對全球又有什麼影響？
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●FT倫敦金融時報 ：〈US offers new plan in global corporate tax talks〉(美國在全球企業稅談判中提供新想法)；小標：〈Exclusive: Biden proposal calls for big multinationals to pay national levies based on local sales〉(獨家：拜登的提案，呼籲大型跨國企業必須根據銷售情況，繳納給母國企業稅) ●BBC ：〈Yellen: 'Global race to the bottom' in corporate tax〉(葉倫：企業稅的全球競爭不能繼續) ●South China Morning Post南華早報：〈Global corporate tax plan gains momentum as nations seek post-pandemic windfall, but will poor countries lose out?〉(各國開始尋求疫情過後的財政收入，但貧窮國家會不會被拋在後面？)
例如：美國智庫—彼得森國際經濟研究所（Peterson Institute for International Economics），資深員工Gary Hufbauer就表示，中國不會理會美國所謂的全球最低稅率提議，俄羅斯和許多國家也不會。還有，愛爾蘭利用低稅率創造優勢，吸引了Apple等企業，所以愛爾蘭估計也不會參加。
●WSJ華爾街日報：〈Ford, GM and Volkswagen Shares Are Hot. Thank Electric-Vehicle Mania.〉(福特、通用和福斯汽車的股票很熱門。感謝電動車熱潮)；小標：〈Big Auto is finally persuading investors it is serious in its quest to overtake Tesla〉(大型汽車企業終於說服投資者，它對超越特斯拉是認真的) ●Bloomberg彭博商業週刊：〈Electric-Vehicle Shift Becomes Life-or-Death Risk for Automakers〉(電動車轉型是傳統車廠的殊死戰) ●CNBC ：〈Auto industry urges Biden to back 'comprehensive' EV plan〉(汽車產業敦促拜登，支援全面性的電動汽車發展計劃)
KPMG這項名為《明智投入十億美元的賭注》（Place Your Billion-Dollar Bets Wisely）的研究報告指出，汽車製造廠目前在電動汽車產業的投資，考慮到通膨等因素，這筆費用已經超過美國國家太空總署在上世紀送太空人上月球的費用。預計在2030年，電動汽車將拿下全球汽車市場24%至37%的市佔率。
這期經濟學人的封面設計饒富趣味，在一座大型遊樂場的旋轉飛天椅上，我們看見象徵各個不同職場的勞動者，有醫生、工人、快遞員，也有遠端工作者。特別的是，他們個個面帶笑容、端坐其上。封面上面兩排白色字體，大字寫的是「Riding high」(意氣風發)；小字則是「 A special report on the future of work」(一個針對職場未來的特別報導)。
●CNBC：〈Gold heads for best week in 4 months on subdued dollar, yields〉(隨著美元下跌，金價達到四個月來的新高) ●Reuters路透社：〈U.S. dollar net shorts fall to lowest since June 2018〉(美元跌至2018年6月以來最低) ●FT倫敦金融時報：〈What a stronger dollar means for the world〉(強勢美元對全世界的意義)；小標：〈The currency’s turnround should boost US imports but have a negative impact on emerging markets〉(美元貨幣回升，應會增加美國的進口量，但會對新興市場產生負面的影響)
●New York Times紐約時報：〈Citigroup to exit 13 global consumer banking markets, including India, China〉(花旗集團將退出包括印度與中國在內的13個全球消費金融市場) ●FT倫敦金融時報：〈Citigroup to exit most of its Asian consumer businesses〉(花旗集團退出大部分亞洲消費業務)；小標：〈Jane Fraser moves to cut costs in retail network soon after taking over as chief executive〉(Jane Fraser接任CEO後，不久就著手削減零售網絡的成本) ●WSJ華爾街日報：〈Citigroup Refocuses Asia Strategy as It Pulls Back From Consumer Banking〉(花旗集團調整了亞洲戰略的步伐，退出了消費金融業務)；小標：〈The New York-based bank is planning to hire 2,300 people and expand assets under management to $450 billion in Asia〉(這家總部位於紐約的銀行，計劃增增聘2300名員工，並將管理的資產擴大到4500億美元)
這很有趣，花旗銀行新任CEO Jane Fraser在剛宣佈上任時，倫敦金融時報曾寫過這樣一段話： 花旗集團現在不是美國大型銀行中最強的，這是最有趣的一件事。下一任CEO（也就是Jane Fraser）的最重要任務，是讓花旗銀行變得更加乏味。花旗銀行的歷史，正是讓它如此迷人，但新任CEO任務又如此艱钜的主要原因。
而改善資產負債表，最好的方式就是「減法」，想以投資銀行為首，零售銀行為主體的銀行也是可以很好地運作，JPMorgan Chase和Bank of America是最好的例子。但要注意的是，這些銀行的零售業務全是在美國國內的，相比之下，花旗則令人費解，因為它的三個零售部門彼此之間，或對全球機構運營幾乎沒有益處。外國零售業務被認為有風險，尤其墨西哥，而花旗在美國國內零售部門，相對之下規模又較小。
不過，仍有一些大型的外商機構看好亞洲市場成長潛力，並願意繼續押注，瞄準財富管理等領域。滙豐銀行（HSBC）正打算進一步深耕大陸市場，也已選定南亞作為拓展重點，尤其是財管業務。DBS則正在接管印度的Lakshmi Vilas Bank，這項交易是由印度央行負責協調，也是印度央行首度尋求外商銀行紓困經營困難的當地銀行。三菱UFJ金融集團等日本銀行，則已表達拓展印度市場的興趣。
●New York Times紐約時報：〈A K-Shaped Recovery, This Time on a Global Scale〉(全球來看，新興市場面臨一個K型復甦)；小標：〈Emerging markets are at risk of falling far behind their advanced counterparts. That’s the whole world’s problem, officials warned.〉(相關官員警告：新興市場在一個落後先進國家發展的風險上，這是一個全球問題。) ●Economist經濟學人：〈The wave v the tantrum？〉(波浪還是凶浪？) ；小標：〈對疫情傳染的憂慮，掩蓋了對通貨膨脹上升的擔憂〉 ●WSJ華爾街日報 ：〈Investors Sour on Emerging Markets as U.S. Prospects Brighten〉(由於美國前景一片光明，投資者對新興市場感到擔憂) ；小標：〈Capital flows out of emerging-market stocks and bonds as U.S. real yields climb and dollar strengthens〉(隨著美國實際收益率的攀升和美元的走強，資本從新興市場股票和債券中流出)
●Economist經濟學人：〈The future of carmaking〉(汽車製造的未來) ●CNBC：〈Automakers show off flying cars in Shanghai — but Warren Buffett-backed BYD stays clear〉(上海汽車展讓未來車高飛，但巴菲特支持的比亞迪不見蹤影) ●WSJ華爾街日報：〈Tesla Faces New China Test After Woman’s Auto-Show Protest Goes Viral〉(特斯拉在一個女士大鬧之後，面臨新的中國挑戰)
國際媒體相關報導 ●CNBC：〈Consumer-fueled economy pushes GDP to 6.4% first-quarter gain〉(美國第一季GDP，在消費推動下增長6.4%) ●華爾街日報WSJ：〈Europe’s Economy Falls Further Behind U.S. and China. ‘It’s Getting Desperate.’〉(歐盟經濟落後於美國與中國，令人失望) ●彭博商業週刊Bloomberg：〈India’s Double-Digit Growth Forecast in Peril〉(印度的雙位數經濟增長預測陷入危機)
國際媒體相關報導 ●紐約時報New York Times：〈Joe Biden Is Electrifying America Like F.D.R.〉(拜登正被拿來和羅斯福相比擬) ●BBC：〈Biden 100 days: What we all got wrong about him〉(拜登的100天：我們看錯了他什麼) ●CNN：〈Biden promises to lift 'left-behind and forgotten' Americans with his ambitious economic agenda〉(拜登承諾，透過雄心勃勃的經濟議程，來提振「被超越和被遺忘的美國人」)
國際媒體相關報導 ●CNBC：〈Wall Street banks brace for digital dollars as the next big disruptive force〉(華爾街積極擁抱數位貨幣，並將它視為下一個顛覆的破壞力) ●華爾街日報WSJ：〈China's digital yuan could be used by athletes and visitors at the Beijing Olympics〉(中國的電子貨幣，有可能在北京冬奧提供給運動員及遊客使用) ●經濟學人Economist：〈Get ready for Fedcoin and the e-euro〉(請準備迎接聯準會幣以及數位歐元)
國際媒體相關報導 ●華爾街日報WSJ：〈Warren Buffett Faces Impatient Investors as Berkshire Hathaway Returns Decline〉(巴菲特面臨了失去耐心的投資人對下跌績效的不滿) ●彭博商業週刊Bloomberg：〈Warren Buffett vs. Robinhood〉(巴菲特和羅賓漢的對峙) ●經濟學人Economist：〈Time’s up〉(時間到了)；小標：〈The Oracle of Omaha should look to the future and step aside at Berkshire Hathaway〉(就算是先知，也應該放眼未來，在Berkshire Hathaway 應該退居二線)
封面故事 這是一期帶我們深入探討全球金融產業前沿變化的雜誌。在封面設計上，乍看之下會以為是一枚黃澄澄的比特幣，但仔細端詳，經濟學人把中間原本的「B」改成了代表政府的「G」，以及左右兩個央行與電子流通的圖騰。貨幣上下還勘入了兩排字體，上面寫著：「GOVERNMENT ISSUE DIGITAL CURRE NCY」(政府發行數位貨幣)，下方寫的是「IN TECH WE TRUST」(以我們信任的科技)。上面還有兩排補充文字：「Govcoins」 (政府貨幣)、「The digital currencies that will transform finance」(將改變金融產業的數位貨幣)。
國際媒體相關報導 ●Forbes富比士：〈Is Inflation A Long-Term Threat, Or Just A Temporary Pop？〉(通貨膨脹是一個長期的威脅，還是只是一個暫時的響聲？) ●FT倫敦金融時報：〈Inflation wild card unsettles markets〉(通貨膨脹戲弄著不穩定的市場)；小標：〈Investors will have to make a call on whether shift in consumer prices is transitory or a regime change〉(投資人必須明白，消費者物價變化是暫時的，還是趨勢變化) ●WSJ華爾街日報：〈Everything Screams Inflation〉(所有的事情都圍繞著通貨膨脹尖叫) ；小標：〈Investors are woefully unprepared for what may be a once-in-a-generation shift in the market〉(投資人悲傷的發現，自己對這個一生難得一見的市場變化毫無準備)
國際媒體相關報導 ●CNBC：〈Biden's infrastructure plan will bolster the U.S. semiconductor industry, Commerce Secretary says〉(拜登的基礎建設計劃，將著重推動半導體產業) ●CNBC：〈The global chip shortage is starting to have major real-world consequences〉(全球晶片短缺將，對全世界產生重大影響 ●Reuters路透社：〈Intel seeks $10 bln in subsidies for European chip plant〉(英特爾向歐洲尋求100億美元的補貼)
在黑漆漆的封底前面，我們看見的是一隻橫空出世的疫苗針筒，左上緣一段白色文字：「Ten million reasons to vaccinate the world」(一千萬個用疫苗治癒這個世界的理由)；右下方則是：「Our new model of the true deaths toll from Covid-19」(我們針對Covid-19的真實死亡人數新模型)。
國際媒體相關報導 ●CNN：〈McDonald's is hiking pay -- but only for some workers〉(麥當勞正在調升薪資，但只針對某些員工) ●WSJ華爾街日報：〈U.S. Employers Added 266,000 Jobs in April as Hiring Slowed〉(由於四月份的聘任放慢，美國就業市場只增加26萬6000個就業機會) ●CNBC：〈Fed's Evans says employment and inflation need to pick up before policy changes〉(芝加哥聯準會主席Evans 表示，就業與通貨膨脹必須在政策變化前轉好)
民主黨在實現完全執政後，於今年早些時候通過名為《2021年美國援助計畫法案》（American Rescue Plan Act of 2021），也就是規模高達1.9兆美元的新一輪新冠紓困振興方案，其中最受到關注的措施，包括向美國人直接發放1400美元現金，以及將《新冠援助、救濟和經濟安全法》（CARES Act）之每週加發300美元的聯邦失業給付措施，延長至9月6日勞動節。
國際媒體相關報導 ●Economist經濟學人：〈Sustainable finance is rife with greenwash. Time for more disclosure〉(可持續綠色金融已經泛濫成災。是時候進行更多的披露了) ●WSJ華爾街日報：〈Who Really Pays for ESG Investing?〉(誰會真的為ESG投資買單？) ●FT倫敦金融時報：〈CFA offers certification in sustainable investing〉(特許金融分析師協會對永續投資提出要求驗證)
國際媒體相關報導 ●CNN：〈The economy is finally booming, but millions of Americans can't feel it -- yet〉（美國經濟終於起飛，但數以百萬人仍然感覺不深） ●CNBC：〈U.S. Economy’s Strong Start Signals a Stellar Year〉（美國經濟的強勁開局，預示著輝煌的一年） ●WSJ華爾街日報：〈How to Tip Post-Covid-19〉（Covid-19過後的小提示）
國際媒體相關報導 ●FT倫敦金融時報：〈Hedge fund that beat ExxonMobil says it will have to cut oil output〉（擊敗埃克森美孚的對沖基金表示，將要求公司削減石油產量） ●Forbes富比士：〈Dear ExxonMobil: I See A Bad Moon Rising (For You)〉（親愛的埃克森美孚：我看到一個糟糕的月亮升起） ●Reuters路透社：〈Oil prices gain 1%, boosted by U.S. economic data〉（受美國經濟數據提振，油價上漲了1%）
在全球版本的封面設計中，經濟學人將巴勒斯坦以及以色列的國旗，透過拆解，成了九個拼圖色塊，象徵著這兩個國家破碎而紊亂的地緣政治關係。上方用了兩排黑色字體補充說明，大字寫的是「Two states or one」（兩個國家或是一個國家？）；小字則是「The hopeless peace progress」（這個沒有希望的和平進展）。
國際媒體相關報導 ●CNBC：〈OECD raises growth forecasts on vaccine rollouts, U.S. stimulus〉(由於疫苗接種以及美國刺激方案，OECD提高全球經濟預測) ●WSJ華盛頓郵報：〈While the U.S. Worries About Inflation, Growth Elsewhere Faces Lasting Damage〉(當美國對通貨膨脹的擔憂未退，其他地區的增長仍然面對持續的傷害) ●New York Times紐約時報：〈O.E.C.D. Raises Global Growth Forecast Sharply, Citing Vaccines〉(國際經合組織大幅提高全球增長的預測，但變數取決於疫苗效果)
國際媒體相關報導 ●WSJ華爾街日報：〈Oil Price Hits Two-Year High as OPEC Sees More Demand〉(當OPEC看見增長的需求，油價到達兩年新高) ●FT倫敦金融時報：〈Oil prices rally as Opec+ producers agree slow supply increase〉(由於OPEC 同意緩慢增加石油產量，油價開始反彈) ●New York Times紐約時報：〈Inflation Is Real Enough to Take Seriously〉(通貨膨脹陰影足以讓我們心生警惕)
國際媒體相關報導 ●CNBC：〈Senate passes $250 billion bipartisan tech and manufacturing bill aimed at countering China〉(參議院通過旨在對抗中國的2500億美元的兩黨科技和製造業法案) ●Reuters路透社：〈U.S. Senate advances sweeping tech bill taking aim at China〉(美國參議院推動針對中國的全面科技法案) ●Economist經濟學人：〈Doves become hawks〉(鴿派變鷹派)；小標：〈A big shift among China-watchers〉(中國觀察家間的一個大轉變)
國際媒體相關報導 ●FT：〈China’s producer prices rise at fastest pace in 13 years〉(中國生產者價格以13年來最快速度上漲)；小標：〈Soaring commodity prices drive PPI up 9% in May, stoking global inflation concerns〉(大宗商品價格飆升推動 5 月份 PPI 上漲 9%，引發全球通脹擔憂) ●CNBC：〈Chinese factories worried about profits face a record gap between rising production costs and〉(selling prices擔心利潤不佳的中國工廠面臨生產成本與銷售價格之間的創紀錄差距) ●WSJ：〈China’s Surging Manufacturing Prices Put Pressure on Beijing to Do Something About Them〉(中國不斷上漲的製造業價格讓北京不得不採取一些行動)
國際媒體相關報導 ●CNN：〈House Democrats are prepping 5 antitrust bills to take on Big Tech〉(眾議院針對大型科技公司，正推動五項反壟斷法案) ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈New York Senate Passes Antitrust Bill Targeting Tech Giants〉(眾議院通過反壟斷法，瞄準科技巨頭) ●CNBC：〈Lina Khan, progressive tech critic, sworn in as FTC chair〉(激進的科技批評者Lina Khan，宣誓擔任美國聯邦貿易委員會（FTC）主席)
美國耶魯大學競爭經濟學教授菲奧娜．莫頓（Fiona S. Morton）就表示：「 I think the good times for Silicon Valley are over. We are headed toward some more oversight and regulation. 」 （我認為矽谷的美好時光已不在，未來將面臨更多監督以及政策的挑戰。）
3.H-1B工作簽證，新規影響矽谷新創圈 多年來，矽谷的科技公司一直高度依賴 H-1B 非移民工作簽證，從世界各地引進優秀的技術人才，而簽證規定愈趨嚴格，將影響全球優秀人才的挹注。 總的來說，在接下來一年中，矽谷大型科技公司將面臨更嚴峻的反壟斷調查，而新創公司則需面對人才資金鏈的短缺。不變的是，針對新提出的新政策，矽穀科技公司仍會透過遊說等方式，以期減少與國際客戶貿易間的障礙。
二，6月14日，隨著美國紐約新冠疫苗接種率上升以及疫情趨緩，Morgan Stanley的CEO James Gorman要求紐約市員工9月開始回辦公室上班。疫情過後的上班情況會怎麼改變？對企業主、員工都有什麼影響？
國際媒體相關報導 ●Harvard Business Review哈佛商業評論：〈Figure Out the Right Hybrid Work Strategy for Your Company〉(找出對你的企業最好的混合形態工作方式) ●Economist經濟學人：〈How to pick the best days to work from home〉(如何選擇居家辦公的日子) ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈Bosses still aren’t sure remote workers have “Hustle”〉(老闆們仍然不確定，遠程工作者是否更有效率)
分析解讀 摩根斯坦利的CEO James Gorman在會議上說，鑒於紐約市約70%成年人已接種新冠疫苗，感染率降至較低水準，「如果你能夠去紐約市的餐館（就餐），你就能來辦公室」。
麥肯錫全球研究所 （McKinsey Global Institute）也發表了一份研究後疫情時代工作趨勢的報告，將工作以「接觸人群程度」為原則重新分類，以美國、中國、法國、英國、德國、印度、日本、西班牙等八個國家的勞工市場為研究對象，這8個國家擁有全球近半的人口數，佔了全球GDP的62%，探討了疫情帶來的轉變與未來趨勢。
●CNN：〈Joe Biden wooed many on his tour of Europe. It'll take much more to fix the damage wrought by Trump〉(拜登的歐洲之行吸引了許多人的目光，並修復了川普造成的傷害) ●The Washington Post華盛頓郵報：〈G-7 takes stronger stand against China, at U.S. urging〉(七國集團在美國敦促下，對中國採取更強硬立場) ●Economist經濟學人：〈The international role of the euro〉(歐洲的國際角色)；小標：〈Europe’s currency aspirations are getting a boost〉(歐元願望正在得到提振)
二，6月20日，美國兩個最大公立學校學區，紐約市和洛杉磯，有可能宣佈重新開放學校的計畫。被疫情耽誤一年多的教育體系情況如何？又讓我們從中看見了什麼？ 國際媒體相關報導 ●Economist經濟學人：〈Closing the world’s schools caused children great harm〉(關閉全球校園對兒童造成巨大的傷害) ●CNBC：〈College interrupted: Many students chose to take time off instead of remote learning during the coronavirus )pandemic〉(學校中斷：在新冠病毒肆虐期間，許多學生選擇了休假而不是遠程學習) ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈Graduation Rate Expected to Stall This Year at Some High Schools〉(今年的一些高中畢業率，將陷入停滯)
一、南韓政府將推出350億美元的「K-電池策略」計劃，進行電池的研發和生產，主要參與業者包括LEGS、SK Innovation、及三星SD。我們怎麼觀察動作頻頻的南韓？對台灣又有什麼啓示？ 國際媒體相關報導 ●Bloomberg彭博新聞社：〈A $35 Billion Plan for Korean Battery Giants to Catch China〉(350億美元的南韓電池計劃追趕中國) ●CNBC：〈Governments are deploying 'wartime-like' efforts to win the global semiconductor race 〉(各國政府正在部署「類似戰時」的努力，以贏得全球半導體競賽) ●Times時代雜誌：〈South Korean President Moon Jae-in Makes One Last Attempt to Heal His Homeland〉(韓國總統文在寅，最後一次試圖治癒他的祖國)
●CNN：〈Didi shares crash as China tightens the regulatory screws〉(隨著中國收緊監管螺絲，滴滴股價暴跌) ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈Didi Tried Balancing Pressure From China and Investors. It Satisfied Neither.〉(滴滴試圖平衡來自。中國和投資者的壓力，但兩者都很難) ●Economist經濟學人：〈China seems intent on decoupling its companies from Western markets 〉(中國似乎有意讓中國企業與西方市場脫鈎)
這又是一期雙封面故事的經濟學人。在全球版本的封面設計上，看見的就是七個顫顫巍巍、斷斷續續的英文字：「THE FAULT LINES IN THE WORLD ECONOMY」(在全球經濟中的斷層線)；小標：〈Global growth is coming back fast. But the recovery from the pandemic is uneven and fragile〉(全球增長正在很快的回歸，但整個疫情的復甦，顯示著不平衡與脆弱)。
●CNBC：〈Goldman's earnings blow past estimates as investment banking revenue boosted by strong IPO market〉(由於強勁的IPO市場提振了投資銀行業務的收入，高盛的盈利超出預期) ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈Visa Buys Swedish Fintech Tink for More Than $2 Billion 〉(Visa以超過20億美元收購瑞典 Fintech Tink) ●Economist經濟學人：〈Fat and happy〉(肥胖而快樂)；小標：〈Banks on Wall Street report bumper second-quarter profits〉(華爾街銀行報告第二季度，利潤豐厚)
●CNN：〈Virgin Galactic founder Richard Branson successfully rockets to outer space〉(維珍銀河創始人理查布蘭森，成功發射火箭到外太空) ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈Jeff Bezos, Richard Branson and Where Space Really Begins〉(傑夫·貝佐斯、理查·布蘭森，在太空真正開始的地方展開競爭) ●Bloomberg彭博新聞社：〈South Korea Seeks to Move Up Its Spot in Global Space Race〉(韓國尋求在全球太空競賽中提升其地位)
一週財經聚焦 一，7月23日，路透社引述了企業、經濟學與航運學家觀點，指出以全球肆虐的新冠肺病、德國與中國大陸爆發的自然天災，以及針對南非主要港口的網路攻擊，這些事件正推動全球供應鏈走向崩潰，威脅著原物料、零件與消費品的流動。疫情給供應鏈造成的傷疤肯定難以修復，台灣應該有什麼樣的思維應對？ 國際媒體相關報導 ●Forbes富比士報導：〈Lessons Learned From The Department Of Defense That Can Help Evolve Your Supply Chain〉(如何從美國國防部的供應鏈報告，學會供應鏈升級) ●CNBC：〈The rapid growth the U.S. economy has seen is about to hit a wall〉(快速增長的美國經濟差不多要撞牆了) ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈Supply-Chain Executives See Long Road Ahead for Diversity Efforts〉(供應鏈專注在未來的多元化，以分散風險)
二，7月20日，研議多時的「台灣創新板」與「戰略新板」正式開板，兩大板塊目標鎖定具潛力的新創企業，並扶植台灣的獨角獸企業。司馬昭之心路人皆知，大家都知道台灣還在迷戀獨角獸。台灣到底應該怎麼對待獨角獸現象？獨角獸的未來發展又會如何？ 國際媒體相關報導 ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈Big Tech Startups Spring Up in South Korea〉(大型科技公司在韓國崛起) ●Economist經濟學人：〈Technology unicorns are growing at a record clip〉(科技獨角獸以創紀錄速度出現) ●Financial Times倫敦金融時報：〈French tech bet pays off with rise in ‘unicorns’〉(法國押注獨角獸的未來)
●CNN：〈Vaccine shortage holds back developing world as rich economies roar ahead〉(疫苗短缺，制衡了發展中國家追趕已開發國家的腳步) ●Macau News澳門日報：〈WTO says disparities in vaccine rates can hit economic rebound〉(WTO認為，令人失望的疫苗接種會打擊經濟反彈) ●Economist經濟學人：〈Why have some places suffered more covid-19 deaths than others?〉(為什麼有些國家疫情致死率比其他國家高？)
二，7月29日，匯豐控股HSBC的一項調查顯示，新興市場投資者越來越擔心發展中國家的經濟增長前景，手握大量資金，但未來幾個月確少有資金部署計劃。曾經的金磚四國，曾經的新興市場，真的已經風華不再嗎？ 國際媒體相關報導 ●Reuters路透社：〈Emerging market investors worry about economic growth -HSBC poll〉(新興市場投資人憂心當地的經濟增長) ●Financial Times倫敦金融時報：〈Rising dollar stokes nerves for emerging market investors〉(美元升值觸動新興市場投資人的神經) ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈Investors Lost Hundreds of Billions on China in July〉(投資人在七月份的中國投資損失數千億美元)
一週財經聚焦 一，8月6日，《AP美聯社》報導，隨著美中關係陷入緊張，政治效應正逐漸發酵至經濟層面，讓美國企業害怕過於仰賴中國大陸工廠的供應鏈。過去這一年多來的美中緊張與新冠疫情，對於全球供應鏈發展有什麼影響 ？ 國際媒體相關報導 ●AP美聯社：〈Shipping snags prompt US firms to mull retreat from China〉（航運障礙促使美國公司考慮撤出中國） ●CNBC：〈Made in China' products are running into new logistics problems〉（中國製造的產品遇到新的物流問題） ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈Most Companies Kept Supply-Chain Sustainability Goals Despite Covid-19〉（儘管 Covid-19仍在肆虐，大多數公司仍想方設法保持供應鏈的可持續性發展）
二，8月6日，三十多個美國最具影響力的商業團體聯署，呼籲拜登政府重啓與中國的貿易談判，並削減對中國進口商品的關稅。這些代表零售商、晶片生產商、農場主等商業團體呼籲取消關稅，聲稱這些關稅早晚會拖累美國經濟。看來零售物價上漲確實欲罷不能，怎麼解讀後續發展？ 國際媒體相關報導 ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈Business Groups Call on Biden to Restart Trade Talks With China〉（商業團體呼籲拜登，重啓與中國的貿易談判） ●CNBC：〈Salesforce projects retailers will pay $223 billion extra for goods in the second half〉（Salesforce預計，下半年零售商將額外支付2230億美元的商品費用） ●Barrons巴倫週刊：〈Shortages of Everyday Products Have Become the New Normal. Why They Won’t End Soon.〉（日常用品短缺已成為新常態。為什麼他們不會很快結束。）
這期的封面設計特別傳神，在一個圓形透明的地球儀周邊，我們看見各色人等無所不用其極的端詳著地球的內外場景。上面兩排說明文字，大字寫的是：「The people’s panopticon」（人們的圓形監獄）；小字則是：「Open-source intelligence comes of age」（公開來源情報(OSINT)時代的來臨）。
經濟學人本週的焦點，是有關公開來源情報(OSINT)的力量探討，封面故事的大標是：「The people’s panopticon」（人們的圓形監獄）；小標：「It is a welcome threat to malefactors and governments with something to hide」（這是對想方設法想要隱藏東西的犯罪分子和政府的威脅，應該受到歡迎）。
●New York Times紐約時報：〈Senate Passes $1 Trillion Infrastructure Bill, Handing Biden a Bipartisan Win〉(參議院通過 1 兆美元的基礎建設法案，拜登贏得兩黨支持) ●CNBC：〈Senate passes $1 trillion bipartisan infrastructure bill, sending key part of Biden's economic agenda to the House〉(參議院通過 1 兆美元的兩黨基礎設施建設法案，將拜登經濟議程的關鍵部分提交給眾議院) ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈Infrastructure Bill’s Boost to Economy Is Likely to Be Limited〉(基礎建設法案對經濟的推動可能有限)
●New York Times紐約時報：〈A top Fed official says rate increases could be warranted in 2023.〉(美國聯準會高級官員表示，2023 年可能有必要加息) ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈Reduction in Fed’s Asset Purchases Might Not Spark ‘Taper Tantrum’〉(美國聯準會資產購買的減少，可能不會引發「縮減恐慌」) ●Forbes富比世：〈End Of The Emerging Market Dream?〉(新興市場夢結束了嗎？)
這期的經濟學人封面設計很有年代感，卻讓人無比沈重。這是一張取材於文革時代的破四舊海報，經濟學人把紅衛兵的臂章放上了半導體的晶片，卻把當年的文物，改成了這些在美國掛牌的科技企業Logo，包括了美團、支付寶、抖音與微信等。旁邊幾個補充紅字：「China’s attack on tech」(中國對科技業的攻擊)。
●CNN：〈Earth is warming faster than previously thought, scientists say, and the window is closing to avoid catastrophic outcomes〉(科學家說，地球變暖的速度比以往想像的要快，避免災難性後果的時間窗口正在關閉) ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈Oil Giants Turn to Startups for Low-Carbon Energy Ideas〉(石油巨頭轉向初創企業，尋求低碳能源理念) ●Bloomberg彭博新聞網：〈More Money Than Ever Is Flowing Into Climate Tech〉(流入氣候科技的資金，比以往任何時候都多)
6.碳捕集與封存產業。 這一類別佔氣候科技資金不到1%。不過新創公司已迅速行動，譬如將廢氣CO2轉化為化學物質和燃料，Vesta(維斯塔斯風力系統公司Vestas Wind Systems A/S，是集風力發電機設計、製造、銷售、安裝及服務為一體的公司，總部位於丹麥奧胡斯)使用稱為橄欖石的天然礦物在沿海儲存碳、CO2轉化為碳酸鈣並混合成混凝土等等新技術，這些都值得期待。
●CNBC：〈Fed officials will seek to avoid a tantrum as they keep ‘taper talk’ going at key summit〉(美國聯準會官員將尋求避免在峰會上論及「縮減的談話」) ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈Central-Bank Tapering Is Coming, and the Market Never Gets It Right〉(中央銀行的縮減即將到來，市場永遠判斷錯誤) ●Economist經濟學人：〈Central banks should make clear what QE is for, and then reverse it〉(央行應該明確量化寬鬆的目的，然後設法扭轉)
這期經濟學人的封面設計，是直接在黑色封底前，放上了四幅8月中旬阿富汗喀布爾機場裡，人群追著滑行飛機的末日逃難照片。上面兩排說明文字，大字寫的是：「Biden’s debacle」(拜登的潰敗)；小字則是「What it means for Afghanistan and America」(對阿富汗與美國的意義)。
●New York Times紐約時報：〈Powell Signals Federal Reserve Could Slow Bond Purchases This Year〉(鮑威爾暗示，聯準會今年可能會放緩購債步伐) ●CNBC：〈South Korea hikes interest rates, the first developed economy to do so in pandemic era〉(韓國加息，它是疫情期間第一個這樣做的發達經濟體) ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈Delta Variant’s Spread Clouds Outlook for Emerging-Market Debt〉(Delta變種病毒的擴散，籠罩了新興市場債務前景)
●CNN：〈Tim Cook gets $750 million bonus on 10th anniversary as Apple CEO〉(提姆庫克就任蘋果CEO 10週年，獲7.5億美元獎金) ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈Biden Says Cybersecurity Is the ‘Core National Security Challenge’ at CEO Summit〉(拜登在CEO峰會上稱：網絡安全是「核心的國家安全挑戰」) ●Financial Times倫敦金融時報：〈The Big Tech boom marks a lasting change〉(科技巨頭的繁榮，標誌著持久的變化)
一、9月2日，新加坡將允許所謂「SPAC」(空白支票公司)掛牌上市，在亞洲主要金融重鎮中創下首例，也再一次敲響了這本追逐戰的戰鼓。怎麼看待SPAC發展狀況？ 國際媒體相關報導 ●Financial Times倫敦金融時報：〈Singapore exchange to allow Spac listings〉(新加坡交易所允許Spac上市) ●CNBC：〈The fall of the SPAC market has digital media companies in disagreement about best path forward〉(SPAC市場的下滑，讓數位媒體公司在最佳前進道路上存在分歧) ●New York Times紐約時報：〈A SPAC Counterattack〉(一個SPAC的反擊)
一系列監管重拳，果然讓美國SPAC熱潮退卻。Dow Jones Market Data對SPAC Research數據所做的分析顯示，在2月中旬以前完成合併的137家SPAC的總市值已經蒸發25%，一場廣泛的拋售已經把藉助SPAC上市的公司市值抹去了約750億美元，上個月市值回落幅度更是一度超過1000億美元。這項分析不包括到2月中旬尚未完成合併的公司，也不包括已經退市的公司。在已經宣佈合併但尚未完成交易的SPAC中，約75%的股價低於上市價格。
三、投資者持續關注疫情下受惠的行業，但「新常態」也即將到來 如2020年所示，COVID-19疫情並未讓創投資金趨緩，疫情實際上讓許多行業領域反而增加了創投資金的投入，因為投資者希望進入需求快速增長的科技公司，包括SaaS(Software as a Service)軟體服務，運送交付，以及以消費者為中心的廣泛數位化解決方案-從教育科技、遊戲到數位化醫療服務。 隨著疫苗的施打進度，許多投資者正在尋找更長期的機會，以確定可能在後疫情時代「新常態」中，蓬勃發展的公司和商業模式。
●CNBC：〈Jobs report disappoints — only 235,000 positions added vs. expectations of 720,000〉(就業報告令人失望，僅增加了235,000個職位，而原本預期為720,000) ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈What Every Investor Should Understand About tagflation—but Often Doesn’t〉(每個投資者都應該瞭解滯脹—但可惜通常不瞭解) ●BARRONS巴倫周刊：〈Is the Stock Market in a Bubble? Don’t Bet on It.〉(股市有泡沫嗎？ 不要押注它。)
●Fortune《財富》雜誌：〈Intel CEO says ‘big, honkin’ fab’ planned for Europe will be world’s most advanced〉(英特爾 CEO 表示，計畫在歐洲建造的大型晶圓廠，將是世界上最先進的晶圓廠) ●CNBC：〈Tech giants are rushing to develop their own chips — here’s why〉(科技巨頭急於開發自己的晶片—原因在此) ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈Intel CEO Pitches Pricey Chip Plants to Officials at Home and Abroad〉(英特爾 CEO 向國內外官員推銷昂貴的晶片廠)
分析解讀
英特爾CEO Pat Gelsinger說，為了歐洲這項擴廠計畫，英特爾10年內將投資800億歐元，正當電腦、汽車、電子產品對晶片需求若渴之際，新廠設施應能迎合半導體的海量需求。
微軟的程式以往只能在 Windows 上運行，現在則可以在其他的作業系統上運行；這樣的改變既擴大了微軟的市場，又通過迫使其在更平等的條件下與競爭對手競爭，以改進 Windows。在這個過程中，它激烈動搖了微軟的原來文化，並幫助它擺脫了惡劣壟斷者的聲譽，也為驚人的崛起鋪平了道路，現在它的市值已經飆升至到了2 兆美元以上。
●Fortune《財富》雜誌：〈The record-breaking M&A market could get even hotter〉(破紀錄的併購市場，可能會變得更加火爆) ●Business Insider：〈The number of bosses saying they plan to downsize their office space has dropped from last year. It's a sign that hybrid working is set be a long-term trend.〉(與去年相比，計劃將縮小辦公空間的老闆數量有所減少，這表明混合工作將成為一種長期趨勢。) ●Financial Times倫敦金融時報：〈ECB to slow bond-buying as Europe’s economy improves〉(隨著歐洲經濟好轉，歐洲央行將放緩購債步伐)
●Financial Times倫敦金融時報：〈Japan and Taiwan to hold talks to counter Chinese aggression〉(日本和台灣舉行會談，以對抗中國的侵略) ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈Covid-19 Surge in Asia Threatens Manufacture of Ceramic Bits in iPhones and PlayStations〉(亞洲的Covid-19，威脅iPhone和PlayStation中陶瓷片的製造) ●CNBC：〈Southeast Asia's start-ups are moving with caution amid IPO frenzy, venture capitalist says〉(創業投資家表示，東南亞新創企業在IPO熱潮中謹慎行事)
●CNN：〈Wall Street's hottest investor is cooling on China〉(華爾街最炙手可熱的投資者，開始對中國降溫) ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈BlackRock’s China Blunder〉(貝萊德的中國失誤) ●Financial Times倫敦金融時報：〈No rule of law’: investors divided over Chinese markets〉(沒有法治：投資者對中國市場存在分歧)
這一期經濟學人很有意思。在封面設計上，映入我們眼簾的就是一副《愛麗絲夢遊仙境》（Alice's Adventures in Wonderland）的插畫景象。
大家肯定知道，這是1865年出版以來，一直深受老少讀者喜愛的一本奇幻文學。但經濟學人封面上，和愛麗絲以及兔子一起看著洞口的，卻是一枚枚由遠而近、跳進洞裡的加密貨幣。果不其然，上面兩排黑字，大字寫的是：「Down the rabbit hole」(掉進兔子洞)--愛麗絲夢遊仙境第一章；小字寫的是：「The promise and perils of decentralised finance」(去中心化金融的希望與風險)。
●CNN：〈Australia's decades-long balancing act between the US and China is over. It chose Washington〉(澳大利亞在美國和中國之間長達數十年的平衡行動已經結束，它選擇了華盛頓) ●CNBC：〈China will likely fail in its CPTPP bid — but it's a 'smart' move against the U.S., say analysts〉(分析師表示，中國可能會在CPTPP申辦中失敗，但這是對美國的「明智」舉動) ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈The Challenge of China’s Rising Power on the Seas〉(中國在東南亞實力增強的挑戰)
●The Wall Street Journal華爾街日報：〈What Is China Evergrande, and Why Is Its Crisis Worrying Markets?〉(什麼是中國恆大，其危機為何令市場擔憂？) ●Bloomberg彭博新聞社：〈Evergrande Won’t Deter Investcorp From Expansion Into China〉(恆大不會阻止機構投資人進軍中國) ●Financial Times倫敦金融時報：〈Evergrande fallout could be worse than Lehman for China, warns Jim Chanos〉(吉姆查諾斯警告：對中國而言，恆大的後果可能比雷曼兄弟更嚴重)
●Financial Times倫敦金融時報：〈Treasury bill market jolted as US debt ceiling fight drags on〉(隨著美國債務上限鬥爭的拖延，美國國債市場正在震盪) ●USA Today今日美國：〈Why does the federal debt limit matter? Here's what America's debt actually looks like〉(為什麼聯邦債務限額很重要？因為這就是美國債務的實際情況) ●REUTERS路透社：〈U.S. default would cause 'irreparable' harm, Yellen warns again〉(葉倫再次警告：美國違約將造成「無法彌補」的傷害)
二、9月27日，福特汽車公司(Ford Motor Company)宣佈將與南韓電池生產商SK創新(SK Innovation Co Ltd)攜手投資114億美元，打造電動車電池工廠。這項消息帶動福特股價在盤後走高。 國際媒體相關報導 ●Bloomberg彭博新聞網：〈Another Big EV Battery Fantasy, Another Letdown for investors〉(另一個大型電動汽車電池幻想，投資人的另一個失望) ●CNBC：〈Ford CEO Farley says automaker's stock has 'tremendous upside' even after doubling in his first year〉(福特CEO表示，即使在第一年翻倍之後，汽車製造商的股票仍有「巨大的上漲空間」) ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈EV Battery Investments Are Getting More Political〉(電動汽車電池投資越來越政治化)
這期的經濟學人雜誌，我要推薦的是英國版本。在英國版本的封面設計上，經濟學人以一個勘著英國國徽，自高空墜地的火箭筒，諷刺著今非昔比的倫敦金融城。上面兩排字體，黑字寫的是「From Big Bang to a whimper」(從金融大改革到一個獨自低鳴)；小紅字寫的則是「The state of London’s stock market」(倫敦股票市場的現況)。
Big Bang，意指金融大改革，或「金融大爆炸」。金融大改革是指英國在1986年由柴契爾政府領導的倫敦金融業政策變革。該變革旨在大幅度減少監管。改革後，外國財團被允許購買英國上市企業，倫敦金融城投資銀行和經紀公司的構成和所有權，發生了翻天覆地的變化。金融城引入更國際化管理作風，使用電腦和電話等電子交易方式，取代了過去傳統的面對面談價，使競爭激烈程度劇增。
●The Wall Street Journal華爾街日報：〈Dollar Strength Gives Wall Street Something New to Worry About〉(美元走強給華爾街帶來新的擔憂) ●CNBC：〈Era of higher inflation would cause major currency volatility, economist says〉(經濟學家表示，通脹上升的時代將導致貨幣大幅波動) ●Bloomberg彭博新聞社：〈Here Are the Biggest Problems Facing the Fed Right Now〉(美國聯準會FED目前面臨的最大問題)
●Financial Times倫敦金融時報：〈US oil hits 7-year high after Opec+ resists calls to accelerate production〉(在Opec+拒絕加快生產的呼籲後，美國石油創下7年新高) ●Economist經濟學人：〈The world economy’s shortage problem〉(這是一個全球經濟的短缺問題) ●CNN：〈Sky high natural gas prices will hurt low-income Americans the most this winter〉(今年冬天，高昂的天然氣價格，對低收入美國人的傷害最大
●NY Times紐約時報：〈Vaccinated travelers from abroad, including Canadians with mixed doses, can enter the U.S. starting Nov. 8〉(來自國外的接種疫苗的旅行者，包括混合劑量的加拿大人，可以從11月8日開始進入美國 ●NIKKEI Asia日經新聞：〈No jab, no entry: Singapore highlights rise of vaccine mandates〉(沒有接種疫苗不能進入：新加坡強調疫苗接種的必須) ●Economist經濟學人：〈The world can see the end of the Covid-19 emergency, but some daunting tasks lie ahead〉(這個世界可以看到Covid-19緊急情況的結束，但有一些艱巨的任務仍然擺在面前)
●Taiwan News英文台灣日報：〈Taiwan to raise monthly minimum wage to NT$25,250〉(台灣將每個月最低工資提高至新台幣25,250元) ●Economist經濟學人：〈Wages are surging across the rich world〉(整個富裕世界的工資都在飆升) ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈Is Fed’s Inflation View Built on Sand? A Staffer Suggests So, Stirring Debate About Economics〉(美國聯準會的通貨膨脹觀點是建立在沙子上嗎？一位工作人員建議如此，引發關於經濟學的辯論。)
●Economist經濟學人：「The geopolitics of money is shifting up a gear｣(金錢的地緣政治正在轉變之中) ●South China Morning Post南華早報：「HSBC boss Noel Quinn: Complex geopolitical landscape a ‘fact of life’ for global banks｣(匯豐銀行總裁 Noel Quinn：複雜的地緣政治格局是全球銀行的「生活事實」) ●CNBC：「As Wall Street sees a Chinese stock market 'on sale,' others warn 'that game is over'｣(當華爾街看到中國股市「拋售」時，其他人警告說「遊戲已經結束」)
分析解讀
我們該如何解讀全球地緣政治對金融市場的影響？
不知道大家還記不記得2005年出版的一本由Thomas L. Friedman所寫的暢銷書《世界是平的》（The World Is Flat: A Brief History of the Twenty-first Century），書中分析了21世紀初期全球化的過程。書中主要的論題是「世界正被抹平」，這是一段個人與公司行號透過全球化，得到權力的過程。
時過境遷，最近地緣政治未來學者Abishur Prakash出版新書《世界是垂直的》（The World Is Vertical），他認為在地緣政治利益、意識形態和新結盟架構下，世界不再像過去那樣開放和容易接入，基於科技的圍牆和壁壘越築越高，世界變成「垂直」的。
●Bloomberg彭博新聞社：「Weidmann Exits as Chief ECB Hawk With QE Future Unresolved｣(歐洲央行鷹派魏德曼，因未能解決量化寬鬆的問題而退出) ●New York Times紐約時報：「The Fed Cannot Control Its Easy-Money Monster｣(美國聯準會無法控制它的寬鬆貨幣怪物) ●CNBC：「Here's what will happen when the Fed's 'tapering' starts, and why you should care｣(當美國聯準會開始「縮減」時，會發生什麼事？以及為什麼你應該關心？_
●BBC：〈Tesla surpasses $1 trillion valuation after Hertz order〉(赫茲下單後，特斯拉估值突破1萬億美元) ●Reuters路透社：〈Tesla zooms past $1 trillion market cap on bet that the EV future is now〉(特斯拉押注電動汽車的未來就在眼前，市值超過1兆美元) ●FT：〈Trillion-dollar Tesla has redefined what carmaking means〉(1兆美元的特斯拉，重新定義了汽車製造的意義)
●CNN：〈Biden meets with Pope and Macron ahead of G20 summit〉(拜登在G20峰會前會見教皇和馬克宏) ●CNBC：〈G20 summit: Climate, COVID-19 and economy top agenda at Rome meet〉(G20 峰會：羅馬會議的氣候、COVID-19 和經濟首要議程) ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈Corporate Taxes Poised to Rise After 136-Country Deal〉(在136個國家達成協議後，企業稅將增加)
●NY Times紐約時報：〈Fed Takes First Step Toward End of Pandemic Measures〉(美國聯準會邁出結束疫情措施的第一步) ●CNBC：〈10-year Treasury yield falls even after strong jobs report〉(即使就業報告強勁，美國10年期美國公債殖利率仍下跌) ●Reuters路透社：〈Wall St mixed as focus shifts to Fed's taper decision〉(隨著焦點轉向美國聯準會的縮減決定，華爾街漲跌互現)
●CNBC：〈Flagship finance pledges at COP26 criticized for ‘missing the point’ on fossil fuels〉(COP26的融資承諾，因沒有針對化石燃料處理而受到批評) ●Financial Times倫敦金融時報：〈COP26: where does all the climate finance money go?〉(COP26：所有氣候融資資金都去哪兒了？) ●CNN：〈Historic breakthrough': 20 countries say they will stop funding fossil fuel projects abroad〉(歷史性突破：20個國家表示，將停止資助海外化石燃料項目)
分析解讀
或許COP26締約人會議有些讓人失望，但帶出來的綠色金融仍然讓人期望。
在COP26 會議上，聯合國氣候金融特使、英格蘭銀行前總裁Mark Carney宣佈，目前全球已經有450多家、資產總額高達130兆美元的金融機構參與了「格拉斯哥淨零金融聯盟」（the Glasgow Financial Alliance for Net Zero，簡稱GFANZ），承諾在2050年之前，旗下所有資產都將達成淨零排放，也宣佈將動員數億美元，協助全球經濟體朝乾淨能源轉型。聯盟的淨零承諾意味著，在未來十年，氣候變遷議題都將是重大金融決策的關鍵考量。
●CNBC：〈More corporate breakups are on the way after GE and J&J as conglomerate model ends, top analyst says〉(頂級分析師表示，隨著企業集團模式的終結，跟隨GE和J&J的公司走向拆分還會有很多) ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈General Electric’s Power Business Faces Stiff Competition as Spinoff Looms〉(隨著分拆迫在眉睫，通用電氣GE的電力業務面臨激烈競爭) ●Financial Times倫敦金融時報：〈GE closes a defining chapter in US corporate history〉(通用電氣GE結束了美國企業歷史上的決定性篇章)
●CNBC：〈Oil prices head for weekly fall after volatile week〉(油價在波動一周後走向下跌 ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈Investors Buy Oil on Inflation Fears, Pushing Prices Even Higher〉(投資者因擔心通貨膨脹而買入石油，推高油價) ●Reuters路透社：〈Oil prices plunge into close, roiled by inflation fears〉(受通貨膨脹擔憂影響，油價暴跌)
●CNN：〈RCEP to come into force by early 2022, PH rushes completion of ratification within Nov〉(RCEP 將於 2022 年初生效，菲律賓急於在 11 月內完成批准) ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈Asia’s Massive New Trade Deal Is No Big Victory for Beijing〉(亞洲的這個大規模新貿易協議，對北京來說並不是一個大勝利) ●南華早報：〈RCEP trade deal reaches ‘milestone’ after ratification by Australia and New Zealand, will take effect in January〉(RCEP貿易協議在澳大利亞和紐西蘭批准後完成了「里程碑」，將於明年1月生效)
●Reuters路透社：〈Japan unleashes record stimulus package, bucking global tapering trend〉(日本推出創紀錄的刺激計劃，為了阻擋全球的縮減恐慌) ●Economist經濟學人：〈As consumer prices rise across much of the world, inflation in Japan stays stubbornly low〉(隨著世界大部分地區的消費者價格(CPI)上漲，日本的通貨膨脹率開始蠢蠢欲動) ●CNBC：〈Bank of Japan projects low inflation for years, signals delay in stimulus withdrawal〉(日本央行預計通貨膨脹將持續多年的低位，似乎暗示會推出刺激措施)
在這裡我想引述白川方明於2021年8月出版的著作《動盪時代》（Tumultuous Times: Central Banking in an Era of Crisis ）。他是日本央行第30任行長（2008—2013年），也是日本知名的經濟學家。他在書中嘗試分析日本陷入經濟疲軟的「迷失的20年」，到底這種迷失有多麼可怕呢？以及成因為何？
●Bloomberg彭博新聞社：〈China Property Risks to Economy Can Be Contained, IMF Says〉(國際貨幣基金組織表示，中國經濟面臨的房地產風險可以得到控制) ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈Chinese Tech Giants, Under Pressure From Regulation, Now Face Economic Drag〉(中國科技巨頭在監管壓力下，面臨經濟拖累) ●Economist經濟學人：〈China’s communist authorities are tightening their grip on the private sector，Its growth model is at risk〉(中國共產黨正在加強對民營部門的控制，這讓它的增長模式面臨著風險)
●Financial Times倫敦金融時報：〈Biden plays it safe with continuity at the Fed〉(拜登在美國聯準會主席的任命上打安全牌) ●CNBC：〈Here’s what Jerome Powell’s second term as Fed chair means to you〉(這就是鮑爾續任美國聯準會主席對我們的意義) ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈Fed Officials Debated Inflation Concerns, Taper Pace at November Meeting〉(美國聯準會官員將在11月會議上討論通貨膨脹擔憂以及縮減貨幣)
分析解讀
所有想要競選連任的美國總統都很喜歡這句話：「you do not change horses in midstream.」(你不應該在中途換馬)。由於New Jersey和Virginia令人失望的選舉結果，拜登總統肯定很在乎這句諺語，所以他才會重新任命現任美國聯準會主席鮑威的連任。在這個全球經濟充滿不確定的時候，這個作為可以為企業和投資者提供一個穩定感的來源。
●Barrons巴倫週刊：〈China Is Racing Ahead to Lock in Asian Trade. Time to Worry.〉(中國搶先鎖定亞洲貿易。是時候擔心了。) ●Bloomberg彭博新聞社：〈U.S. Needs More Substantive Asia Economic Plan, Singapore Says〉(新加坡稱，美國需要更實質性的亞洲經濟計劃。) ●Reuters路透社：〈U.S. commerce chief sees Indo-Pacific economic framework early next year〉(美國商務部長表示，將在明年初看到新印太經濟框架。)
●Focus Taiwan中央社：〈EU business group urges Taiwan government to ease border controls〉(歐盟工商團體敦促台灣政府，放寬邊境管制) ●南華早報：〈EU shelves Taiwan trade upgrade amid high-wire balancing act on China〉(歐盟擱置台灣貿易升級，以應對中國採取高線平衡措施) ●聯合報：〈歐洲商會期盼提升能源 蔡其昌：努力中〉
●CNBC：「Japan looking to allow more foreigners to stay indefinitely in a major immigration policy shift」(日本希望在重大移民政策轉變下，吸引更多外國人長期居留) ●Economist經濟學人：「What the world can learn from Japan」(全世界可以從日本學到什麼) ●New York Times紐約時報：「Japan’s Economy Shrinks, but Outlook Is Brighter as Virus Ebbs」(雖然日本經濟萎縮，但隨著病毒消退，前景更加光明)
●CNBC：「Didi is delisting in New York. Here's what happens if you own a delisted stock」(滴滴決定在紐約退市。 如果您擁有它的股票，請小心！) ●Financial Times倫敦金融時報：「China set to make tech VIEs unviable, closing foreign ownership loophole」(中國將讓科技VIE無法繼續，堵住外資持股的漏洞)(註一)。 ●Economist經濟學人：「China courts global capital, on its own terms」(中國正在用自己的方式吸引全球資本)
早在今年1月26日，Google前任CEO Eric Schmidt領導的智庫「中國戰略小組」（CSG）就曾向白宮呈交了一個報告《非對稱競爭：應對中國科技競爭的戰略》（Asymmetric Competition: A Strategy for China & Technology），這是非對稱性名稱的第一次出現。
這個報告的主張被白宮採納，拜登並於今年2月宣佈採用「小院高牆」（small yard, high fence）對中國進行精準打擊。但如今過了八個月，看起來還沒有太明顯的成效。但一直不動如山的中國倒是開始動作頻頻，讓人猝不及防。
●Forbes富比世雜誌：〈Harley’s ‘LiveWire’ Electric Motorcycle Brand To Go Public In SPAC Deal With KYMCO〉(哈雷的「LiveWire」電動摩托車品牌，將在與光陽的SPAC交易後上市。) ●CNBC：〈Why Harley-Davidson's EV motorcycle LiveWire is getting its own stock〉(為什麼哈雷的電動摩托車「LiveWire」將正式展開自己的道路) ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈Harley-Davidson’s Electric-Vehicle Division to Go Public Via SPAC Merger〉(哈雷戴維森的電動汽車部門，將通過SPAC合併上市)
二、美國聯準會宣佈今年最後一次貨幣政策決議，將縮減購債 (Taper) 幅度加倍至每月300 億美元，從1月開始每月購買600億美元的債券，預計明年3月結束量化寬鬆 (QE)。此外，也預期2022年將升息三次，看來政策已經更趨鷹派，以對抗居高不下的通膨。 國際媒體相關報導 ●Financial Times倫敦金融時報：〈Traders bet Fed will not raise rates as aggressively as forecast〉(交易圈押注，美國聯準會不會像預期的那樣激進地加息) ●Bloomberg彭博新聞社：〈Fed Doubles Taper, Signals Three 2022 Hikes in Inflation Pivot〉(美國聯準會加倍縮減，並暗示2022年通脹樞軸將進行三次升息) ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈The Federal Reserve could make a mistake by tightening too aggressively, but even worse would be a Covid-19 outbreak that takes tightening off the table〉(美國聯準會可能會因過於激進地收緊而犯錯，但更糟糕的是，Covid-19的爆發，可能會讓他們取消收緊)
美國11月消費者物價指數（CPI）比去年同期上升6.8%，通膨的確太高；生產者物價指數（PPI）年增率高達9.6%，升幅將逐漸反映到產品售價上，因此預示高通膨可能持續更久。通膨如此之高，利率依然「近零」，證明貨幣政策已經嚴重落後於通膨大勢（behind the curve），無疑已經符合「太遲」的條件。
《經濟學人》在這本特刊的緒論第一篇，談的是：「The way things were」(事情將發生的方向)；補充標題寫的是：「The new normal is already here. Get used to it」(新常態就是這樣，好好習慣它吧) 。在疫情揮之不去的年末時節，會讓你讀來特別的有感。
●Bloomberg彭博新聞社：〈Maersk Sees Global Shipping Markets Staying Tight Into 2022〉(馬士基認為，全球航運市場將在2022年維持緊張) ●Financial Times倫敦金融時報：〈Sorry children, Father Christmas has supply-chain problems〉(對不起孩子們，聖誕老人有供應鏈問題) ●Forbes富比世雜誌：〈Here’s Why Supply Chains Are So Broken—And Aren’t Really Getting Better〉(這就是供應鏈如此破碎，且並未真正改善的原因)
●CNN：〈Scientists warn a critical ice shelf in Antarctica could shatter within the next five years〉(科學家警告，南極洲的一個關鍵冰棚可能在未來五年內破碎) ●BBC：〈Antarctic glacier heading for dramatic change〉(南極冰川即將發生巨大變化) ●Economist經濟學人：〈Why supply-chain snarls still entangle the world〉(為什麼全球供應鏈混亂仍然困擾著世界)
●The Wall Street Journal華爾街日報：〈Omicron Variant Is Expected to Dent Global Economy in Early 2022〉(Omicron Variant 預計將在2022年初削弱全球經濟) ●CNN：〈The economy is booming. 5 reasons that could change in 2022〉(經濟正在蓬勃發展。2022年可能發生變化的5個變化) ●NY Times：〈A Scary Energy Winter Is Coming. Don’t Blame the Greens〉(一個可怕的能源冬天即將來臨。不要責怪綠色能源)
●CNBC：〈China's big challenge for 2022: Getting people to spend money〉(中國2022年的大挑戰：讓人們花錢) ●CNN：〈From the Beijing Winter Olympics to Xi's likely third term: 5 things to watch in China in 2022〉(從北京冬奧到習近平可能的第三個任期：2022年中國值得關注的5件事) ●Focus Taiwan中央社：〈Taiwan's economy shows strong growth for 10th straight month〉(台灣經濟連續10個月強勁增長)
這其的經濟學人，我們可以看到在鮮紅的封底前，是美國白宮大門前四根希臘式圓柱；其中最右邊一根，似乎化身成了象徵共和黨的大象後腿，憤怒離去了。上面兩排白色字體，大字寫的是「Walking away」(離去)；小字則是「The Republican Party and democracy」(共和黨與民主體制)。
●The Wall Street Journal華爾街日報：〈The ESG Regulation Picture for 2022: Five Key Questions for Business〉(2022年ESG監管圖景：企業面臨的五個關鍵問題) ●Economist經濟學人：〈The EU’s green rules will do too little to tackle climate change〉(歐盟的綠色規則對應對氣候變化的作用太小) ●Financial Times倫敦金融時報：〈A green ray of hope in surging tech investment〉(一個科技投資激增帶來的綠色希望)
●Reuters路透社：〈Apple becomes first company to hit $3 trillion market value, then slips〉(蘋果成為第一家市值達到3兆美元的公司) ●Markets Insider商業內幕：〈Warren Buffett's go-to market gauge hits 211%, signaling stocks are hugely overvalued and a crash may be coming〉(巴菲特的市場指標達到211%，顯示現在全球股票被嚴重高估，隨時可能崩盤) ●Bloomberg彭博新聞社：〈Byron Wien Sees Stocks Stalling in 2022 as Rates Rise〉(黑石集團（Blackstone）CEO拜倫·維恩認為，隨著利率上升，股票在2022年可能停滯不前)
●Bloomberg彭博新聞社：〈World Bank Cuts Global Growth Forecast on Virus Flare-Ups〉( 世界銀行下調病毒爆發下的全球增長預測) ●CNN：〈WHO: Omicron may replace Delta as dominant COVID-19 variant in PH ‘soon’〉(世衛組織：Omicron 可能會「很快」取代 Delta ，成為主要 COVID-19 的變體) ●Fortune財星雜誌：〈Omicron may be less severe than Delta, but it could hit the global economy even harder in 4 painful ways〉(變種病毒也許沒有Delta嚴重，但它會用四種方式打擊全球經濟增長)
●CNBC：〈Billionaire Ray Dalio on climate change: 'It worries me. I worry for man'〉(億萬富翁 Ray Dalio 談氣候變化：它讓我很擔心。我也為人們擔心) ●Bloomberg彭博新聞社：〈These Are the Biggest Risks the World Faces in Next 10 Years〉(這是未來 10 年全球面臨的最大風險) ●Forbes富比世雜誌：〈Here’s How Climate Change Crisis Could Impact Business Operations And Policies In 2022〉(以下是氣候變化會如何影響 2022 年的企業運營和政策)
這期《經濟學人》的封面設計非常寫實，我們看見一隻代表政府的手，使力推著一座象徵企業的辦公大樓。上面兩排黑色字體，大字寫的是「Beware the bossy state」(小心大政府)；小字則是「Government、business and the new era of intervention」(政府、企業以及這個干預新時代)。
一週財經聚焦 一、歐盟執委會主席範德賴恩（Ursula von der Leyen）在達沃斯的世界經濟論壇WEF年會表示，歐盟將在2月初提出一份規範歐盟晶片生產的法律草案，致力在2030年前，讓歐盟的晶片市佔率翻倍至20％。 國際媒體相關報導
●Bloomberg彭博新聞社：〈EU to Unveil Chips Plan Early Next Month to Fund More Production〉(歐盟將於下月初公佈晶片計劃，以資助更多生產) ●Reuters路透社：〈Taiwan to set up $200 mln fund to invest in Lithuania amid dispute with China〉(台灣將設立2億美元基金投資立陶宛) ●Focus Taiwan中央社：〈EU business group urges Taiwan government to ease border controls〉(歐盟工商團體敦促台灣政府放寬邊境管制)
●CNBC：〈Inflation rises 7% over the past year, highest since 1982〉(過去一年通貨膨脹率上升 7%， 為 1982 年以來最高) ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈Inflation Surge Is on Many Executives’ List of 2022 Worries〉(通脹飆升是許多高管對 2022 年最擔憂的事) ●Financial Times倫敦金融時報：〈Which alternative investments can work as inflation rises?〉(隨著通脹上升，有哪些投資可以發揮作用？)
這期經濟學人的封面設計非常的卡通。在鮮黃色的封底前，我們看見在不同形狀的白框前面，放上了五個穿著超人裝扮的卡通人物。他們明顯就是戴著IWatch的Apple CEO Tim Cook、滿腦子Prime air (宅配無人機）的Amazon CEO Jeff Bezos、頭戴虛擬眼鏡的Facebook（Meta）的CEO Mark Zuckerberg、手捧著遊戲機的Microsoft CEO Satya Nadella，以及坐在一部自駕車上面的Google CEO Sundar Pichai。上面寫著一排黑色大字：「Big tech’s supersized ambitions」( 科技巨擘的超級企圖心)。
一、國際半導體產業協會（SEMI）於1月26日公佈，2021年12月份設備製造商出貨金額達39.173億美元，為單月歷史次高及歷年同期新高。接著1月28日，美國國會眾議院多數黨領袖Steny Hoyer宣佈，眾議院將審議《2022年美國競爭法》（The America Competes Act of 2022）。看來半導體產業即將迎來最激烈競爭的一年。 國際媒體相關報導 ●CNN：〈Some manufacturers have less than 5 days' supply of computer chips, Commerce Department warns〉(美國商務部警告，部分製造商的晶片供應，儲備不足5天) ●Economist經濟學人：〈After the party，When will the semiconductor cycle peak?〉(狂歡之後，什麼時候是半導體週期的峰值？) ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈Intel to Invest at Least $20 Billion in Ohio Chip-Making Facility〉(英特爾將在俄亥俄州晶片製造廠投資至少200億美元)
●CNBC：〈Nobel laureate Paul Krugman says crypto has ‘disturbing’ parallels with subprime mortgage meltdown〉(諾貝爾獎得主保羅克魯曼表示，加密貨幣與次級抵押貸款崩潰有「令人不安」的相似之處) ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈Fed Interest-Rate Decision Tees Up March Increase〉(美國聯準會決定提早於3月升息) ●Economist經濟學人：〈A turning point，Markets have fallen because the era of free money is coming to an end〉(一個轉折點，市場下跌是因為免費貨幣時代即將結束)
Morgan Stanley的Michael Wilson指出，泡沫來自一個估值過度擴張的股市。ARK Innovation是一家投資於年輕科技公司的交易所交易基金，它已成為市場中更具投機性一端的簡稱，但目前它比峰值下降了50%以上，顯示了人們已開始警覺，對熟悉的名字持懷疑態度。這也是為什麼投資者正在投靠曾經不受歡迎的石油股，比如ExxonMobil，因為這些石油股可以防止通貨膨脹。
●Reuters路透社：〈U.S. vows stepped-up Indo-Pacific effort in push back against China〉(美國誓言加強印太地區反擊中國的力量) ●NIKKEI Asia日本經濟新聞：〈U.S. to host APEC in 2023 in push for Indo-Pacific economic pact〉(美國將於2023年主辦亞太經合組織，以推動印太經濟協定) ●Bloomberg彭博新聞社：〈Biden Team Unveils Indo-Pacific Plan to Counter China’s Clout〉(拜登團隊公佈印度洋-太平洋反華計劃，以抵禦中國)
●Reuters路透社：〈U.S. investors expect more volatility as Ukraine concerns spook markets〉(美國投資者預計，隨著「烏克蘭擔憂」驚嚇，市場將更加動蕩) ●CNBC：〈Oil jumps amid escalating tensions between Russia and Ukraine〉(俄羅斯和烏克蘭之間的緊張局勢升級，石油價格飆升) ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈Behind the Stock Market Turmoil: A High-Speed Investor U-Turn〉(股市動蕩背後：投資者的高速掉頭)
對全球央行來說，最難的是，萬一金融穩定的目標和穩定通貨膨脹的要求方向完全不同，怎麼辦？因為現實狀況就是，目前許多的發達經濟體的通貨膨脹率早就超過了既定目標。這就是為什麼英格蘭銀行副行長Sir Jon Cunliffe會說「整個情況可能會變成好像一方面踩著剎車，還得讓另外一隻腳踩在油門上的兩難境地。」這不是無法解決，但真的非常困難。
這期的《經濟學人》封面設計寓意頗深。在藍天白雲的背景前，我們看見一座高聳入雲的雲霄飛車軌道，上面有一列載著振臂歡呼的遊客，正要到達頂點的雲霄飛車，但前面正等著他們的是一個俯衝而下的大轉折。果然，上面兩排白色字體，大字寫的是：「When the ride ends.」(當旅程結束時)；小字則是：「What would happen if markets crashed ?」( 假如市場崩潰怎麼辦？) 而緒論第一篇的標題是：〈The next crisis〉(下一個危機)。文章也特別提醒我們：你可以從歷史中尋找答案，但必須知道這次會不一樣
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對今天的全球央行來說，最難的是萬一金融穩定的目標和穩定通貨膨脹的要求越來越將他們拉向两个完全不同的方向怎麼辦？因為現在的狀況就是大部分的發達經濟體通貨膨脹率真的很高。這就是為什麼英格蘭銀行副行長Sir Jon Cunliffe最近會說現在的各國央行就像一隻腳踩著剎車，另一隻腳卻必須放在油門上，這樣的操作不是不可以，但路況真的不好時，肯定手忙腳亂。我們還是可以多一點體諒，少一點責備比較好。
解讀； 1， CNBC South Korean trade minister says Russia-Ukraine crisis could disrupt supply chains 韩国贸易部长表示，俄罗斯-乌克兰危机可能会扰乱供应链
2， WSJ Expensive Shipping Containers Mean Rough Sailing for Global Trade 昂貴的海運集裝箱對全球貿易來說意味著艱難的航行
3， Bloomberg Goldman Commodity Veteran Says He’s Never Seen a Market Like It 高盛大宗商品資深人士表示，他從未見過這樣的市場
這期經濟學人的封面設計真的充滿寓意，大家可以看見腳踏在烏克蘭國土上的普丁雙臂環抱若有所思，但仔細再看，你會發現他左手拿的是一隻有著俄羅斯紅藍雙色的油漆，但臉上、西裝外套上和地上盡是蓬頭垢面灰頭土臉。上面兩排白色字體，大字是Putin’s Botched job 普丁搞砸的工作。小字則是 War or not, he has calculated 不管有沒有戰爭，他都已經錯估情勢。
Russia and Ukraine 俄羅斯和烏克蘭
Whether he invades Ukraine or backs down, Putin has harmed Russia 無論是入侵烏克蘭還是最後決定退讓，普京都已經傷害了俄羅斯
He will try to claim victory though 雖然他終將聲稱他取得了最後勝利
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解讀： 1， Reuters Emerging markets drive global debt to record $303 trillion 新興市場讓全球債務達到了創紀錄的303兆美元
2， FT Emerging markets: all risk and few rewards? 新興市場：全部的風險以及幾乎沒有的報酬
3， WSJ Sri Lankan Officials Met With Bankers in Bid to Solve Debt Crisis 斯里蘭卡官員與銀行家們會面尋求解決債務的危機
國際金融協會： Institute of International Finance 全球唯一和最具影響力的全球性金融業協會，總部設在美國華盛頓。其成員包括世界所有的主要商業銀行和金融投資機構，以及資產管理公司、養老基金、評級機構和保險公司等，共計400多家。 成立於1983年，最初的目的是應對上個世紀80年代初不斷擴大的拉丁美洲國家債務危機而設立的。
世界銀行以及基爾世界經濟研究所（Kiel Institute for The World Economy）的三個學者一篇新論文統計了自2000年以來261起和中國有關的債務減免或重新談判的案例。其中仍然包括了中國商務部推進的149次取消或重新安排的小額無息貸款，另外28個是作為G20應對疫情的一部分，向沒有嚴重債務危機的國家延長了支付的期限。最後的84個則採取了適當的債務重組
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💡精選好句： "If I could share you just one thing…To find yourself first, learn about the secret of happy so that you will know how to recover from the soul sucking things in the future."
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